Índice de gastos com tokens de IA cai quase 20%, disposição marginal dos utilizadores para pagar pode estar a arrefecer.

O mercado global de IA está a enfrentar um arrefecimento num indicador-chave de observação. O índice principal que mede as despesas com tokens de IA, após uma rápida subida, registou uma quebra, levando a uma reavaliação sobre se o ciclo de IA impulsionado por gastos de capital em hiperescala ainda é sólido — tanto a intensidade da procura como o poder de fixação de preços estão a ser submetidos a um escrutínio mais rigoroso.

Segundo a Bloomberg, o Índice de Despesas com Tokens LLM, compilado pela Silicon Data, quase duplicou desde o seu lançamento em dezembro do ano passado, mas recuou quase 20% após atingir o pico em maio deste ano. Este índice é visto como o indicador de mercado mais direto da vontade de pagar por serviços de IA e das mudanças na procura marginal, e o seu enfraquecimento está a levar a uma reavaliação do ritmo de comercialização da IA.

Alguns investidores acreditam que esta mudança pode indicar que as empresas de IA estão a entrar num ambiente competitivo mais sensível aos custos, onde o poder de fixação de preços pode estar a ser corroído. O investidor sénior Louis Navellier aponta que já há sinais de que alguns utilizadores estão a limitar a frequência de utilização devido a pressões de custos. Ao mesmo tempo, os rumores do mercado sobre um possível adiamento da IPO da OpenAI são vistos como uma prova indireta de que ainda existem desafios de rentabilidade.

No entanto, a queda do índice não significa que os serviços de IA estejam a "ficar mais baratos". A Silicon Data sublinha que este indicador é o resultado composto da interação entre preço e volume de utilização, mais próximo de uma variável proxy da "vontade marginal de pagar". Por isso, os fatores subjacentes à sua evolução podem ter implicações de mercado muito diferentes.

Divergência crescente: arrefecimento da procura ou migração da estrutura de preços?

Há uma clara divergência no mercado quanto à interpretação da queda do índice.

Uma leitura mais otimista defende que os preços dos tokens caíram mais de 90% desde 2023, reduzindo significativamente a barreira de utilização, o que impulsionou a expansão do volume total de despesas. Neste quadro, a queda periódica do índice reflete mais um ajustamento na estrutura da procura do que um enfraquecimento geral da procura, e a lógica de expansão da IA continua válida.

No entanto, a visão pessimista considera que isto pode significar que a vontade de pagar dos utilizadores se aproximou de um limite temporário. A Allianz Research aponta que existe atualmente um diferencial de crescimento de cerca de 46% entre o investimento em IA e as vendas reais, superior ao desvio de cerca de 32% observado durante a bolha das telecomunicações em 2001. Neste contexto, qualquer enfraquecimento da procura pode amplificar as pressões sobre as avaliações.

Louis Navellier também menciona que as empresas estão a enfrentar restrições de custos na utilização de serviços de IA, começando a limitar cenários de "utilização ilimitada", o que é visto por alguns participantes do mercado como um sinal precoce de uma procura menos elástica.

A lógica dos gastos de capital mantém-se, mas a estrutura está a mudar

Embora os sinais de procura estejam a flutuar, o ciclo de investimento em infraestruturas de IA não reverteu significativamente. Os dados de mercado mostram que as GPUs de ponta e a memória de alta largura de banda continuam em situação de oferta insuficiente face à procura, prevendo-se que esta situação se mantenha até 2026, podendo prolongar-se até 2028.

No entanto, o foco do mercado está a mudar do lado do treino para o lado da inferência. O relatório indica que esta mudança significa uma migração na estrutura da procura de capacidade de computação, com a proporção de GPUs de treino de ponta a poder diminuir, enquanto a procura por hardware otimizado para inferência aumenta relativamente, alterando a estrutura de beneficiários da cadeia de valor.

Esta mudança não constitui diretamente uma previsão de queda para a indústria de chips, mas pode significar que o motor de crescimento está a passar de "expansão única de capacidade de computação de ponta" para "redistribuição estrutural da procura".

Políticas e variáveis regulatórias aumentam a complexidade da fixação de preços das empresas

Além da procura, o ambiente regulatório também está a influenciar o caminho de comercialização dos produtos de IA.

Recentemente, as autoridades reguladoras dos EUA exigiram ajustes no ritmo de lançamento de alguns modelos e flexibilizaram as restrições de acesso a alguns modelos da Anthropic PBC. Entretanto, o AI Act da UE impõe avaliações obrigatórias e requisitos de transparência mais rigorosos para modelos de fronteira.

Estas mudanças políticas não limitam diretamente os preços, mas aumentam as pressões de custo de implementação e conformidade, levando as empresas a privilegiar a otimização de custos na distribuição de cargas de trabalho entre diferentes modelos. Esta tendência pode indiretamente afetar o poder de fixação de preços e a quota de utilização dos modelos de topo.

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