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A Bomba OUSD: Como 140 Gigantes Acabam de Reescrever o Manual das Stablecoins

Deixa-me pintar-te um quadro do que acabou de acontecer.

A Circle tornou-se pública em junho de 2025, surfando a onda das stablecoins. A USDC era a queridinha institucional, a escolha "regulada" para bancos e fintechs que queriam exposição a cripto sem o ambiente selvagem. As ações atingiram máximos. Jeremy Allaire era o exemplo perfeito do cripto conforme. A vida era boa.

Depois veio o anúncio.

A Open USD (OUSD) não é apenas mais uma stablecoin. É um movimento de consórcio apoiado pela Visa, Mastercard, BlackRock, Stripe, Coinbase e mais de 140 outros gigantes. Estamos a falar das mesmas instituições que construíram a infraestrutura moderna de pagamentos a decidir que querem um pedaço do bolo das stablecoins — sem entregar a economia a um único emissor.

Eis porque isto é importante — e porque as ações da Circle caíram 17,5% numa única sessão:

O Modelo de Partilha de Receitas Muda Tudo

As stablecoins tradicionais como a USDC funcionam assim: a Circle detém os teus dólares, investe-os em Treasuries, fica com o rendimento. Tu recebes um token. Esse é o acordo. Simples e maciçamente lucrativo para a Circle — milhares de milhões em receitas de juros anualmente.

A OUSD inverte o guião. Os rendimentos das reservas são distribuídos pelas instituições participantes. Taxas de cunhagem zero. Sem limites de volume. Governança partilhada através de um conselho de parceiros. De repente, todos os bancos, processadores de pagamento e fintechs que detêm stablecoins têm um incentivo financeiro para escolher a OUSD em vez da USDC.

O presidente da Stripe já o disse: "A Open USD será a stablecoin padrão para as empresas que operam na Stripe."

Isso não é uma previsão. É uma declaração de guerra.

O Fosso Acabou de Ficar Raso

Jeremy Allaire ripostou com força, chamando à USDC "a stablecoin mais confiável e mais amplamente adotada" e prometendo integrações bancárias mais profundas. Mas aqui está a verdade desconfortável: quando a Visa, a Mastercard e a BlackRock decidem construir o seu próprio caminho-de-ferro, os carris existentes já não parecem tão especiais.

A vantagem competitiva da Circle era a clareza regulatória e as relações institucionais. Mas os apoiantes da OUSD são as instituições. Elas não precisam da bênção da Circle. Não precisam de pagar as portagens da Circle. Podem cunhar as suas próprias stablecoins e partilhar a economia entre si.

O Que Isto Significa para o Mercado

Estamos a testemunhar o início da fragmentação das stablecoins. Durante anos, foi USDT para especulação a retalho, USDC para players institucionais. Agora temos uma terceira opção: uma stablecoin apoiada por consórcio, com partilha de receitas, concebida especificamente para pagamentos e fluxos B2B.

As implicações são enormes:

Compressão de margens para os emissores existentes. Se a OUSD devolve rendimento aos parceiros, a Circle ou iguala ou perde volume.

Perturbação das redes de pagamento. A Visa e a Mastercard não estão a participar por diversão — estão a construir a camada de liquidação da próxima geração.

Arbitragem regulatória. Um modelo de consórcio pode navegar pela conformidade de forma diferente de uma estrutura de emissor único.

Conclusão

A Circle não está morta. A USDC ainda tem liquidez, integrações e uma vantagem de vários anos. Mas o mercado acabou de perceber que ser "o primeiro" não significa ser "o único". As guerras das stablecoins estão a entrar numa nova fase — uma em que os maiores players das finanças estão a escrever as suas próprias regras.

A OUSD será lançada ainda este ano. Quando isso acontecer, todas as fintechs, bancos e processadores de pagamento terão de escolher: ficar com o titular que fica com os lucros, ou juntar-se ao consórcio que os partilha?

A minha aposta? A maioria escolherá o consórcio. E as ações da Circle continuarão a sentir essa pressão até que eles descubram como competir num mundo onde os seus maiores clientes se tornaram os seus maiores concorrentes.