Podem Estas 3 Ações de Comércio Eletrónico Chinês Odiadas Recuperar?

A maioria das conversas sobre empresas de comércio eletrónico chinesas gira em torno de líderes de mercado como Alibaba (BABA 2,50%), JD.com (JD +0,19%) e Pinduoduo (PDD 0,22%). Estas três empresas representam cerca de 80% do mercado de comércio eletrónico da China, segundo a eMarketer, o que não deixa muito espaço para as menos favorecidas.

No entanto, muitos players menores de comércio eletrónico chinês abriram capital nos últimos anos, e muitos deles fracassaram e queimaram investidores. Vamos discutir três ações que se encaixam nessa descrição -- Mogu (MOGU +12,15%), Secoo (SECO +0,00%) e Best (BEST +0,00%) -- e ver se alguma vez poderão recuperar.

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1. Mogu: uma experiência falhada em compras sociais

A plataforma principal da Mogu é um portal digital de moda. Inicialmente vendia produtos através de quadros de inspiração ao estilo Pinterest e anúncios display, e eventualmente expandiu essa plataforma com transmissões de vídeo ao vivo que permitem aos comerciantes vender produtos diretamente aos espectadores.

Antes da sua Oferta Pública Inicial (IPO), a Mogu atraiu grandes investimentos da JD e do seu parceiro Tencent, que estavam ambos a tentar alargar as suas defesas contra a Alibaba. Utiliza a rede logística da JD para processar encomendas e vende cerca de um terço dos seus produtos através de um Mini Programa no WeChat da Tencent.

A Mogu abriu capital a 14 dólares por ação em dezembro passado, mas atualmente negocia a cerca de 2 dólares por ação. A ação despencou à medida que o seu crescimento de receitas de dois dígitos se desvaneceu e se tornou negativo, com um declínio anual de 3% no último trimestre. Também continua profundamente não lucrativa.

A Mogu carece de uma defesa significativa contra os seus rivais. A Alibaba lançou uma aplicação autónoma de transmissão de vídeo semelhante para o Taobao em setembro passado, e integra vários vídeos de streaming no seu marketplace Tmall. Os consumidores ativos anuais da Alibaba aumentaram 15% para 693 milhões no último trimestre, mas os compradores ativos da Mogu cresceram apenas 6% para 32,7 milhões.

Wall Street espera que a Mogu consiga menos de 2% de crescimento de receitas este ano, mas essa estimativa ainda pode ser demasiado otimista. É uma empresa construída em ideias mal concebidas, e pode gradualmente desaparecer à medida que os líderes de mercado continuam a crescer.

2. Secoo: Um pequeno marketplace de luxo

A Secoo é um marketplace online para produtos de luxo. É minúscula comparada com a Alibaba e a JD, mas o seu registo de IPO declarava que era "a maior plataforma integrada online de produtos e serviços de luxo da Ásia" em termos de volume bruto de mercadoria (GMV).

Essa afirmação ousada, baseada num estudo opaco da controversa empresa Frost & Sullivan, indicava que a Secoo estava a tentar exagerar a sua quota de mercado para levantar dinheiro rápido com a sua IPO. O seu registo de IPO também revelou que estava prestes a ficar sem dinheiro.

A Secoo abriu capital a 13 dólares em setembro de 2017, mas a ação agora negocia a cerca de 6 dólares. Mas ao contrário da Mogu, o crescimento da Secoo ainda parece sólido. A sua receita aumentou 40% anualmente no último trimestre, as suas encomendas totais mais que duplicaram, e continua lucrativa tanto pelas métricas GAAP como não-GAAP. Os analistas esperam que a sua receita e lucro aumentem 36% e 14%, respetivamente, este ano.

No entanto, a base de compradores da Secoo continua minúscula. O seu número de clientes ativos cresceu 68% anualmente para apenas 428.400 no último trimestre, contradizendo claramente as afirmações de que era o "maior" retalhista online de luxo da Ásia. Também enfrenta forte concorrência de marketplaces de luxo muito maiores, como a JD Mall e o Tmall Luxury Pavilion da Alibaba. Portanto, a Secoo pode estar a manter o seu nicho no mercado de bens de luxo da China -- mas ainda pode ser facilmente eliminada pelos players maiores.

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3. Best: Um investimento em logística de baixa margem

A Best é uma empresa de logística, cadeia de abastecimento e retalho. A sua rede de frete cobre a maior parte da China, opera armazéns nos EUA e na Europa, e gere uma rede de lojas próprias e franchisadas. Um dos seus principais apoiantes é a Alibaba, que utiliza a rede da Best para alguns dos seus envios.

A Best abriu capital a 10 dólares por ação em setembro de 2017, mas hoje negocia a cerca de 5 dólares por ação. O crescimento das receitas da empresa desacelerou à medida que começou a enfrentar mais concorrentes (incluindo a JD Logistics e outras empresas apoiadas pela Alibaba, como a Cainiao) e a desaceleração económica da China travou o crescimento do mercado de logística.

As receitas de serviço expresso e frete da Best aumentaram nos trimestres recentes, mas esse crescimento foi parcialmente compensado por uma desaceleração na sua gestão da cadeia de abastecimento e nas suas divisões de lojas de retalho. Os analistas esperam que a sua receita aumente 25% este ano, mas isso marca uma queda acentuada em relação ao crescimento de 40% em 2018. Espera-se que continue não lucrativa, e a desaceleração do crescimento das receitas e a concorrência de outras plataformas podem agravar a dor.

A única grande empresa de comércio eletrónico com uma rede logística própria é a JD, e essa unidade permaneceu não lucrativa durante anos antes de finalmente atingir uma margem bruta de equilíbrio no início deste ano. A Alibaba prefere claramente deter participações na Best, Cainiao e outros serviços de logística em vez de desenvolver a sua própria rede intensiva em capital. Com base nesses factos, não faz muito sentido os investidores comprarem ações da Best ou de outros players de logística autónomos na China.

Fique com os vencedores

Pode ser tentador adotar uma visão contrária sobre ações chinesas de comércio eletrónico pouco amadas, como Mogu, Secoo e Best. No entanto, estas ações negociam abaixo dos seus preços de IPO por razões óbvias, e é mais inteligente para os investidores ficarem com os líderes de mercado.