#NFPCountdown A contagem decrescente está em curso para aquilo que poderá ser o relatório de emprego mais consequente em anos, e a razão resume-se a uma coisa: já não existe uma rede de segurança de orientação da Fed em que se possa apoiar caso o número surpreenda.

A divulgação de sexta-feira cobre as folhas de pagamento de junho e ocorre num momento genuinamente sensível. O relatório de maio ficou muito acima do esperado, com 172.000 empregos adicionados contra previsões próximas de 85.000, e o valor de abril também foi revisto em alta. Esse tipo de surpresa positiva já causou danos reais às esperanças de cortes nas taxas uma vez, o ouro registou a sua queda mais acentuada numa única sessão desde março em reação, perdendo mais de três por cento num só dia, enquanto o dólar disparou e as expectativas de corte se evaporaram. Se junho vier igualmente forte, marcaria um terceiro mês consecutivo de resiliência que desafia um mercado de trabalho que muitos esperavam estar a arrefecer neste momento.
O que torna esta divulgação específica diferente de uma típica sexta-feira de NFP é o contexto que Kevin Warsh criou. Desde que assumiu o cargo de presidente da Fed, Warsh removeu completamente a orientação futura das declarações do FOMC, o que significa que o comité já não sinaliza para onde se inclina entre as reuniões. Isso deixa os dados que chegam, e este relatório de emprego em particular, a fazer muito mais trabalho do que normalmente fariam na formação das expectativas do mercado quanto ao próximo movimento da Fed. Nove dos dezoito membros do FOMC já inscreveram nas suas projeções pelo menos um aumento de taxas antes do final do ano, uma mudança notável em relação ao que as expectativas eram há não muito tempo, quando os cortes ainda eram o caso base de consenso.
O contexto também é importante aqui. A inflação tem estado elevada em parte devido aos custos energéticos ligados ao conflito envolvendo o Irão, e Warsh foi explícito ao afirmar que a Fed pretende garantir a estabilidade de preços, mesmo que isso signifique desapontar aqueles que esperam uma flexibilização a curto prazo. Um número forte de empregos reforçaria o argumento para essa via hawkish, confirmando essencialmente que não há uma fraqueza no mercado de trabalho suficientemente grave para justificar cortes nas taxas enquanto a inflação ainda está acima da meta. Uma surpresa fraca ou negativa, por outro lado, complicaria consideravelmente esse quadro, levantando a possibilidade desconfortável de um mercado de trabalho a arrefecer ao mesmo tempo que a inflação permanece elevada, uma combinação para a qual a Fed tem muito menos ferramentas boas para lidar de forma limpa.
Para os mercados, a configuração atual é genuinamente bilateral de uma forma que nem sempre foi. Sem orientação futura em que se apoiar, não há comentários da Fed a amortecer a reação inicial ao número como havia antes. Isso significa que o que sair na sexta-feira provavelmente se moverá mais rapidamente e de forma mais ampla entre moedas, obrigações, ouro e ativos de risco em geral, uma vez que os traders estão a reagir ao número em si, em vez de o filtrar através de uma narrativa existente da Fed. Para quem acompanha a força do dólar, o ouro ou o sentimento de risco mais amplo na Gate, esta é uma daquelas divulgações que vale a pena ver ao vivo, em vez de verificar o título depois do facto, uma vez que a dimensão do movimento inicial pode definir o tom para o posicionamento antes da próxima reunião do FOMC, no final deste mês.