Os Mineradores de Bitcoin Continuam a Reter a Distribuição à Medida que o Múltiplo Puell Revisita a Zona Histórica de Acumulação

A leitura mais recente do Múltiplo Puell desceu para cerca de 0,6, colocando o indicador novamente dentro de uma zona que historicamente coincidiu com períodos de compressão das receitas dos mineradores. Numa perspetiva on-chain, isto reflete que os mineradores estão a ganhar significativamente menos em USD em relação à média anual, reduzindo o incentivo para distribuir agressivamente BTC recém-minerados no mercado.

Olhando para ciclos anteriores, todas as grandes descidas do Múltiplo Puell abaixo de 0,5–0,6 ocorreram durante fases de stress do mercado ou consolidação prolongada. Embora estes sinais não tenham identificado o fundo exato, marcaram consistentemente períodos em que a pressão de venda dos mineradores se tornou estruturalmente mais fraca. A leitura atual segue o mesmo padrão, sugerindo que a oferta impulsionada pelos mineradores está a tornar-se cada vez mais limitada, apesar da recente fraqueza dos preços.

Esta dinâmica torna-se mais significativa quando vista juntamente com a estrutura de oferta do Bitcoin pós-halving. Após o halving de 2024, a emissão diária já foi reduzida para metade, o que significa que qualquer redução adicional nas vendas dos mineradores amplifica a contração contínua da oferta. Se a procura à vista se mantiver estável ou se fortalecer através de entradas de ETF e alocação institucional, o mercado poderá gradualmente transitar de um ambiente impulsionado pela distribuição para um caracterizado por uma oferta disponível mais restrita.

O Múltiplo Puell não deve ser interpretado como um sinal de compra isolado. Em vez disso, serve como um valioso indicador macro on-chain que mede a condição económica dos mineradores de Bitcoin. Nos níveis atuais, indica que o risco de capitulação dos mineradores está a aumentar enquanto a pressão estrutural do lado da venda continua a desaparecer. Historicamente, estas condições desenvolveram-se frequentemente antes de expansões de preços mais fortes a médio e longo prazo, tornando as próximas semanas particularmente importantes para confirmar se o Bitcoin está a entrar noutra fase de acumulação impulsionada pela oferta.