O Mercado de Ações está prestes a fazer algo pela primeira vez em 155 anos, e a História é muito clara sobre o que isso pode significar para os investidores.

Se costuma sintonizar programas de notícias financeiras, provavelmente conhece os analistas de Wall Street que citam o rácio preço-lucro (P/E) -- seja a olhar para os últimos 12 meses ou para as estimativas de lucros dos próximos 12 -- como uma forma comum de avaliar o S&P 500 (^GSPC +0,00%).

Embora estas métricas sejam úteis, acredito que o rácio preço-lucro ajustado ciclicamente (CAPE) se destaca como uma das ferramentas mais esclarecedoras para avaliar as avaliações do mercado de ações a longo prazo. O rácio CAPE foi desenvolvido para suavizar a volatilidade observada nos valores de lucros anuais individuais. É calculado tomando o preço atual do mercado de ações em relação à média dos lucros por ação (EPS) dos 10 anos anteriores. Esta abordagem revela melhor se as ações estão a ser negociadas a níveis justificados pelo desempenho financeiro das empresas, ou se a especulação alimentou preços para extremos insustentáveis.

No geral, o rácio CAPE tem sido útil para destacar ciclos de sobrevalorização e subvalorização, ajudando a moldar os resultados dos investidores ao longo do caminho. A preços recentes, o rácio CAPE situava-se num valor de 41 -- firmemente em território de sobrevalorização. Vamos analisar o que isto pode sinalizar e o que merece uma consideração cuidadosa.

Dados do rácio CAPE de Shiller do S&P 500 por YCharts.

O que mede o rácio CAPE e porque é que é importante?

O rácio CAPE melhora as medidas de avaliação tradicionais porque incorpora uma década de dados de lucros ajustados pela inflação. Ao fazê-lo, o rácio CAPE atenua as anomalias dos picos e vales do ciclo económico, como as recessões, que muitas vezes deprimem temporariamente os lucros, ou os booms, que os inflacionam.

Como resultado, o rácio CAPE fornece um indicador fiável de se o mercado em geral está barato ou sobreaquecido em relação aos referenciais históricos. Além disso, a sua importância reside no seu historial como barómetro dos retornos a longo prazo. A análise de longo prazo do rácio CAPE revelou que leituras elevadas, como as observadas agora, tendem a preceder períodos prolongados de retornos de mercado abaixo da média.

Fonte da imagem: Getty Images.

Quando é que o rácio CAPE atingiu o pico no passado?

De um modo geral, rácios CAPE elevados indicam normalmente que os preços das ações estão a dissociar-se do crescimento sustentável dos lucros. Isto é frequentemente impulsionado por uma combinação de narrativas tecnológicas ou económicas, liquidez abundante e entusiasmo generalizado.

Durante a década de 1920, o rácio CAPE subiu de forma constante -- atingindo finalmente um valor de 27,6 em 1929, no meio de uma rápida industrialização e crédito fácil. Este ambiente alimentou uma bolha especulativa que acabou por rebentar e desencadeou a Grande Depressão. O Dow Jones Industrial Average (^DJI +1,14%) perdeu quase 90% do seu valor do pico ao fundo ao longo dos quatro anos seguintes.

Na história mais recente, o final dos anos 1990 e início dos anos 2000 testemunhou leituras mais extremas, com o rácio CAPE a atingir o pico por volta de 44 entre 1999 e 2000. Desta vez, a subida foi impulsionada pela revolução das pontocom, quando os investidores canalizaram capital sem precedentes para empresas relacionadas com a internet que prometiam um crescimento transformador, apesar de muitas não terem modelos de negócio reais ou poder de lucro tangível.

Quando as expectativas se revelaram excessivamente otimistas, a bolha das pontocom desinflou-se bruscamente, resultando num período prolongado de negociação lateral e destruição significativa de riqueza.

O mercado de ações vai quebrar em 2026?

Desde 2020, o rácio CAPE registou uma leitura média de cerca de 30 ou mais numa base anual. De acordo com 155 anos de dados de mercado testados, os níveis atuais do rácio CAPE estão a uma curta distância de superar os picos observados há mais de duas décadas.

Embora o desempenho passado nunca seja um indicador garantido de resultados futuros, é difícil ignorar os padrões aqui. Um rácio CAPE crescente sugere que avaliações elevadas trazem uma vulnerabilidade acrescida a correções ou quedas acentuadas caso as expectativas de crescimento desiludam ou as pressões macroeconómicas externas aumentem.

Para se preparar para uma potencial turbulência no mercado, a estratégia de cobertura mais eficaz gira em torno de uma construção de carteira ponderada, executada antes do início de qualquer liquidação. A diversificação ampla entre classes de ativos é essencial. Isto inclui alocações a obrigações governamentais, que normalmente sobem quando as ações vacilam devido à procura de refúgio seguro. Incorporar matérias-primas como o ouro pode adicionar mais isolamento contra choques geopolíticos ou inflacionistas.

Além disso, construir uma reserva de caixa proporciona flexibilidade para aplicar capital a avaliações mais atrativas durante as quedas. Nas ações, deslocar a ênfase para setores defensivos, como bens de consumo básico, também reduz a sensibilidade global a setores de maior crescimento.

Ao manter uma perspetiva cautelosa em relação à avaliação e evitar uma concentração excessiva nas partes mais caras e voláteis do mercado de ações, as carteiras podem ser posicionadas para suportar a imprevisibilidade, mantendo-se alinhadas com o objetivo de longo prazo de construir e preservar riqueza.