JPMorgan: Nova política da Strategy introduz risco bidirecional ao mercado de Bitcoin.

摩根大通指出，a Strategy permite a venda de bitcoin para pagar dividendos de ações preferenciais, introduzindo no mercado um "risco de fluxo de fundos bidirecional".
(Notícia anterior: Strategy anuncia "quadro de crédito digital" que autoriza a realização de BTC, MSTR e STRC disparam quase 10% antes da abertura do mercado)
(Contexto adicional: ETF de bitcoin à vista perde 4,06 mil milhões de dólares em junho, recorde, colapso da procura institucional assusta o mercado)

Índice

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• De "só comprar, nunca vender" para operações flexíveis bidirecionais
• JPMorgan: 2 a 3 anos é a reserva razoável
• CIO da Bitwise também é pessimista: o papel da Strategy mudou
• Significado para o mercado

Num relatório divulgado na noite de quarta-feira, o JPMorgan apontou que o ajuste no modelo de financiamento da Strategy, feito pelo fundador Michael Saylor, está a alterar a dinâmica de oferta e procura no mercado de bitcoin. Esta empresa, que há muito é um dos maiores compradores de bitcoin, poderá também tornar-se vendedora no futuro.

De "só comprar, nunca vender" para operações flexíveis bidirecionais

O relatório indica que a política mais recente implementada pela Strategy permite à empresa vender parte das suas bitcoins conforme necessário, para pagar dividendos de ações preferenciais e otimizar o balanço. O JPMorgan considera que este arranjo introduz no mercado um "risco de fluxo de fundos bidirecional" que poderia ter sido evitado.

Segundo dados detalhados, o plano de realização de bitcoin da Strategy permite a venda de até 1,25 mil milhões de dólares em bitcoin para reposição de reservas, pagamento de dividendos de ações preferenciais e recompra de ações. A empresa tem atualmente reservas de caixa de cerca de 2,55 mil milhões de dólares, suficientes para cobrir aproximadamente 17 meses de pagamentos de dividendos.

JPMorgan: 2 a 3 anos é a reserva razoável

O JPMorgan considera que a Strategy deveria aumentar as suas reservas de caixa para um nível de cobertura de 24 a 36 meses, para que os investidores tenham a certeza de que a empresa não precisará de vender bitcoin num futuro previsível. O relatório sublinha que a confiança do mercado só se consolidará verdadeiramente quando a Strategy tiver liquidez suficiente para cobrir as necessidades de pagamento de dividendos de ações preferenciais nos próximos dois a três anos.

"Isto significa que o mercado precisa de ver a Strategy a manter uma almofada de caixa maior, e não apenas 17 meses", afirmaram os analistas do JPMorgan no relatório.

CIO da Bitwise também é pessimista: o papel da Strategy mudou

Entretanto, Matt Hougan, CIO da Bitwise, também expressou a sua opinião na terça-feira, apontando que o papel da Strategy no mercado de bitcoin sofreu uma mudança qualitativa. Afirmou que, durante anos, a Strategy foi o comprador de bitcoin mais central a nível global, fornecendo continuamente procura de alta ao mercado, mas esta era de acumulação unidirecional chegou provavelmente ao fim.

Hougan sublinhou que o mecanismo atual não forçará a Strategy a vender milhares de milhões de dólares em bitcoin todos os anos, e que, quando o bitcoin entrar num mercado altista, a Strategy provavelmente voltará a ser compradora líquida. "Apenas no próximo ciclo, a sua influência no mercado de bitcoin será muito menor do que no ciclo anterior."

Significado para o mercado

Como o maior detentor, possuindo cerca de 4% da oferta total de bitcoin, o ajuste na estratégia de financiamento da Strategy significa que a lógica de oferta e procura do mercado de bitcoin está a sofrer uma mudança estrutural. No passado, o mercado podia esperar que a Strategy apenas comprasse e nunca vendesse; agora, é necessário considerar as operações de compra e venda simultâneas desta empresa, o que aumenta o potencial de volatilidade de curto prazo.

A análise do JPMorgan também ecoa a recente tendência do mercado: a 2 de julho, o ETF de bitcoin à vista registou uma saída líquida de 6.165 BTC num único dia, e o bitcoin perdeu mais de 4,06 mil milhões de dólares em junho, um recorde mensal. A queda da procura institucional, combinada com o ajuste estratégico deste maior detentor, a Strategy, constitui a nova realidade do mercado de bitcoin.