De repente! Coinbase muda de lado e apoia uma stablecoin concorrente, a hegemonia da USDC vai desmoronar?

A mesa dos stablecoins começou a virar. A regra que todos aceitavam — o emissor fica com os juros, o canal fica a olhar — agora foi completamente quebrada.

Open USD ($OUSD) não é um projeto pequeno. Apoiado por mais de 140 empresas, Coinbase, Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock e Google estão na lista. Eles criaram uma nova abordagem: as empresas podem cunhar e resgatar gratuitamente, e depois distribuem a maior parte dos rendimentos das reservas diretamente às plataformas que ajudam a atrair utilizadores e expandir canais.

O golpe mais duro desta aliança foi contra o pai do $USDC — a Circle. Se a Coinbase não tivesse empurrado tanto, o $USDC nunca teria chegado onde está hoje. Os relatórios do primeiro trimestre mostram que a Coinbase detém mais de 25% do $USDC em circulação, uma média de 19 mil milhões de dólares. A sua blockchain Base processou sozinha 62% das transações globais de stablecoins on-chain num único trimestre.

Portanto, a Coinbase não se juntou à aliança $OUSD para aparecer em fotos de palco. Este é o maior canal de distribuição a apoiar diretamente um concorrente. As ações da Circle caíram 16% no dia da notícia, e o mercado fez logo as contas.

Porque é que os canais podem virar a mesa? Porque os stablecoins já não são brinquedos para especuladores. São agora a base da liquidação global e dos pagamentos transfronteiriços. Quem controla os utilizadores tem o direito de negociar a partilha de lucros. O $OUSD eliminou diretamente as taxas de cunhagem e resgate, devolvendo todos os juros aos distribuidores.

Em 2024, a Circle pagou à Coinbase 908 milhões de dólares ao abrigo de um acordo de partilha. Em 2025, a Coinbase ganhou 1,35 mil milhões com stablecoins, o que representou 19% da sua receita anual. Agora que a Coinbase se tornou membro fundador do $OUSD, ganhou mais um trunfo de negociação. Nota o momento — o seu contrato de três anos com a Circle expira em agosto de 2026.

A Tiger Research foi direta: ao negociar a renovação como criador central de um stablecoin concorrente, o poder de negociação da Coinbase está no máximo. O CEO Brian Armstrong atirou apenas uma frase: "Esperamos promover a adoção de stablecoins." Mas todos sabem que por trás dessa "adoção" está um novo corte do bolo.

A Circle, claro, não se rende. O CEO Jeremy Allaire publicou um longo texto no X a defender a sua posição. Argumento central: stablecoins são um negócio de rede em que o vencedor leva tudo. Ele apresentou dados da Artemis: no primeiro trimestre de 2026, o volume de transações on-chain do $USDC foi de quase 30 biliões de dólares, representando 80% dos stablecoins em dólares nas principais blockchains.

Ele disse: "O $USDC é um dos três principais ativos digitais em liquidez global, e a liquidez dos que se seguem cai drasticamente. O $BTC, $USDT e $USDC têm liquidez de primeira linha, enquanto outros stablecoins em dólares têm apenas um décimo disso. Além disso, a liquidez dos concorrentes está geralmente concentrada em ordens de market making de uma única exchange, enquanto o $USDC está disperso em dezenas de cenários. Construímos este sistema ao longo de quase uma década."

Allaire também criticou o slogan de "taxa zero" do $OUSD: soa bem, mas na prática requer uma abordagem estruturada mais madura. A Circle já ajuda grandes clientes a reduzir custos de circulação através de contratos personalizados, não através de uma isenção de taxas única para todos.

Uma crítica ainda mais forte: será que uma aliança de 140 gigantes consegue avançar numa indústria de ativos digitais que valoriza a velocidade? As grandes alianças do setor financeiro no passado geralmente progrediam lentamente, e os resultados são previsíveis. A Circle também experimentou uma estrutura de aliança no início, mas acabou por descobrir que um modelo enxuto e autónomo é muito mais eficiente.

Há também uma lógica financeira: se todos os rendimentos das reservas forem distribuídos pelos canais, quem pagará pelas licenças de conformidade? Quem financiará a equipa de gestão de risco e a gestão do tesouro 24 horas por dia? Estes investimentos em infraestrutura não podem surgir do nada.

Os analistas de mercado também não estão tão otimistas. Lorenzo Valente, da ARK Invest, salienta que qualquer novo stablecoin terá de enfrentar o dilema do arranque a frio. Os mercados de capitais e as exchanges já otimizaram os pares de negociação em torno de $USDT e $USDC. Ele escreveu: "Centenas de empresas concorrentes a formar uma aliança? Não há precedentes históricos de sucesso. A Circle e a Tether podem avançar com o que quiserem, sem ter de consultar ninguém; numa aliança, cada decisão requer coordenação de interesses, e a velocidade nunca será suficiente."

Valente também mencionou riscos regulatórios e antitrust: a Circle e a Tether passaram anos a obter licenças e a construir relações globalmente. O $OUSD juntou de repente as principais organizações de cartões, gestoras de ativos e bancos, tornando-se um alvo grande demais, facilmente visado pelas autoridades antitrust.

Pior ainda, os próprios membros da aliança têm as suas próprias agendas. A Stripe acabou de adquirir a Bridge, uma empresa de infraestrutura de stablecoins, e está a construir os seus próprios serviços financeiros. Vários grandes bancos estão a testar os seus próprios depósitos tokenizados. A Ripple também está a promover o seu stablecoin proprietário. Estes grandes players que controlam canais de distribuição não vão dar tráfego exclusivo ao $OUSD; quando o tráfego se dispersa, a velocidade de expansão da rede abranda.

Kayla Phillips, da Hivemind, fez uma pergunta muito prática: "Como é que 140 instituições vão coordenar a governação? Se nem todos podem decidir em igualdade de circunstâncias, porque é que as empresas que não entram no núcleo hão de continuar a trabalhar na aliança?"

A natureza desta batalha é a fragmentação da camada de liquidação dos stablecoins. As grandes empresas já não veem os stablecoins como produtos independentes para retalhistas, mas sim como ferramentas padrão para liquidação backend. Para manter a sua quota, a Circle terá de acelerar a implementação de serviços de valor acrescentado como o protocolo cross-chain CCTP e carteiras institucionais embutidas, para que o ecossistema de software ofereça valor adicional para além da partilha de juros.

No fundo, a competição dos stablecoins já passou da rivalidade técnica para um jogo direto sobre o direito de distribuição de rendimentos. As plataformas de canais unem-se para recuperar os juros gerados pelo tráfego dos seus utilizadores, e o modelo dominado pelo emissor enfrenta o maior desafio de sempre.

Será que o $USDC nas suas mãos se tornará a próxima "celebridade fora de moda"? A resposta a esta pergunta pode estar escondida no contrato de agosto de 2026.

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