Revisão do mercado cripto do segundo trimestre: Tendências de mercado, rotação de setores e evolução das taxas

Autor: Tanay Ved, Investigador Sénior da Coin Metrics; Tradução: Shaw, Golden Finance

Resumo dos pontos principais:

• Influenciado por múltiplos fatores, como a mudança nas expectativas das taxas de juro, saídas contínuas de fundos do ETF de Bitcoin e uma grande rotação de capital para ações de IA, a Bitcoin anulou todos os ganhos de abril, registando uma queda global de cerca de 11% no segundo trimestre.

• Os três principais canais de liquidez — ETF, Strategy e stablecoins — enfraqueceram em simultâneo no segundo trimestre, com apenas o ETF spot de Bitcoin a registar saídas líquidas de 4,08 mil milhões de dólares.

• O total de liquidações longas de Bitcoin e Ethereum neste trimestre atingiu 8,35 mil milhões de dólares, com uma desalavancagem em larga escala do mercado; ao entrar no terceiro trimestre, embora a liquidez do mercado tenha diminuído, a estabilidade global melhorou.

Visão Geral do Mercado e Desempenho

O segundo trimestre de 2026 começou com uma forte tendência de alta nos ativos digitais. Após um primeiro trimestre fraco, a Bitcoin registou uma recuperação total em abril, acompanhando a subida das ações dos EUA, com o preço a atingir cerca de 82.000 dólares; nessa altura, as preocupações com o conflito geopolítico aliviaram temporariamente e a procura institucional recuperou. No entanto, este rali não se sustentou.

A inversão do mercado foi impulsionada por três fatores sobrepostos: a volatilidade das relações diplomáticas entre os EUA e o Irão, o petróleo Brent a atingir 126,41 dólares, com os preços do petróleo a subirem continuamente; a mudança nas expectativas da política monetária da Reserva Federal dos EUA para uma orientação mais hawkish; e uma rotação massiva de capital para o setor de ações de IA, que apresenta um crescimento sólido dos lucros.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Até meados de maio, os criptoativos acompanharam a tendência geral das ações dos EUA, com Bitcoin e Ethereum a subirem cerca de 20% desde o início de abril. Mas no final de maio, as trajetórias divergiram: as criptomoedas começaram a corrigir, enquanto as ações dos EUA se mantiveram fortes. No final do trimestre, o S&P 500 e o Nasdaq 100 acumularam ganhos de cerca de 16% e 28%, respetivamente; a Bitcoin caiu cerca de 10%, o Ethereum cerca de 20%, e o SOL cerca de 13%.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Atualmente, a Bitcoin negocia perto dos 60.000 dólares, uma queda de cerca de 52% em relação ao seu máximo histórico de 126.000 dólares no final de 2025. O desempenho das altcoins é semelhante, com apenas algumas a registarem ganhos. Desde o início do ano, entre os 20 principais criptoativos por capitalização de mercado, a Hyperliquid (token HYPE) é o único destaque, com um aumento de 142%, impulsionado pelo aumento da procura de negociação de ações on-chain e contratos perpétuos de commodities.

Fluxos de Capital

O enfraquecimento do mercado neste trimestre foi agravado pelo enfraquecimento simultâneo dos três principais canais de procura: ETFs spot de Bitcoin, tesourarias corporativas como a MicroStrategy, e a oferta total de stablecoins.

ETF Spot de Bitcoin

Os ETFs spot de Bitcoin começaram bem em abril, com entradas líquidas contínuas. No dia 20 de abril, registou-se um pico de entrada líquida de 474 milhões de dólares, após o que o fluxo de capital se inverteu completamente. O restante do trimestre foi dominado por saídas líquidas, com um total de 53 dias de negociação com saídas e apenas 30 com entradas no segundo trimestre. O conjunto de todos os emitentes monitorizados registou saídas líquidas de 4,08 mil milhões de dólares no trimestre, com a maior parte das saídas a ocorrer em junho, num total de 3,84 mil milhões de dólares.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Tesouraria de Ativos Digitais (Strategy)

O ritmo de acumulação de Bitcoin pela Strategy abrandou significativamente neste trimestre. As ações preferenciais STRC, emitidas pela empresa e inicialmente concebidas para negociar perto de 100 dólares, caíram para um mínimo histórico de cerca de 74 dólares; simultaneamente, o prémio sobre o valor patrimonial líquido ajustado da empresa recuou para 1x, prejudicando diretamente o canal de financiamento que sustentava a sua acumulação de Bitcoin. A venda de 32 Bitcoins pela empresa no início de junho surpreendeu o mercado e abalou completamente o consenso de longa data de "nunca vender". Em resposta, a Strategy lançou um novo quadro de capital de crédito digital: aumentou o dividendo da STRC para 12%, obteve aprovação para vender até 1,25 mil milhões de dólares em Bitcoin e estabeleceu uma reserva de caixa de 2,55 mil milhões de dólares, suficiente para cobrir as obrigações de pagamento de dividendos por cerca de 17 meses.

Stablecoins

A capitalização total de mercado das stablecoins contraiu cerca de 4,2 mil milhões de dólares no segundo trimestre, retirando uma parte significativa dos fundos de reserva que sustentavam as transações on-chain e a liquidez do mercado. A USDT cresceu ligeiramente 1,8 mil milhões de dólares, enquanto a Circle (USDC) perdeu 3,4 mil milhões de dólares; com o aumento do sentimento de aversão ao risco no mercado, a procura dos investidores por estratégias de stablecoins com rendimento diminuiu, e a USDe emitida pela Ethena contraiu 1,4 mil milhões de dólares.

Com o enfraquecimento simultâneo dos três principais canais de procura, o ambiente de liquidez do mercado no terceiro trimestre é muito mais apertado do que no início do segundo trimestre. Se os fluxos de capital regressarão aos criptoativos ou continuarão a fluir para ações de IA continua a ser uma variável central a monitorizar.

Dados de Negociação em Exchanges e Mercado de Derivados

O volume total de negociação spot nas principais exchanges caiu 28% em cadeia, para 2,32 biliões de dólares, prolongando a tendência de contração iniciada em janeiro. O volume de negociação de futuros foi relativamente mais resiliente, atingindo 12,32 biliões de dólares, uma queda de apenas 11,6% em cadeia; no entanto, o rácio volume spot/futuros diminuiu de 0,23x para 0,19x, indicando que o capital do mercado se deslocou mais para posições em derivados e a procura de compra spot enfraqueceu.

A Hyperliquid destacou-se particularmente, com a sua quota de mercado no volume de negociação de futuros a subir para cerca de 4,5%, à medida que os contratos perpétuos on-chain continuam a ganhar quota de mercado às exchanges centralizadas.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O open interest atingiu o pico antes da grande liquidação em maio, com o open interest da Bitcoin a atingir 49,2 mil milhões de dólares e o do Ethereum 27,2 mil milhões de dólares. Atualmente, ambos recuaram para 33,5 mil milhões e 16,2 mil milhões de dólares, respetivamente, uma queda de 32% e 40% em relação aos máximos. O total de liquidações longas de Bitcoin e Ethereum no segundo trimestre foi de 8,35 mil milhões de dólares, com mais de metade das liquidações concentradas entre 25 de maio e 7 de junho; as posições longas altamente alavancadas foram liquidadas em massa num ciclo descendente auto-reforçado. Ao entrar no terceiro trimestre, o nível de alavancagem do mercado diminuiu significativamente.

A taxa de financiamento flutuou violentamente neste trimestre: em meados de abril, estava em desconto profundo, com uma taxa anualizada de -16%; à medida que as posições longas continuaram a acumular-se, a taxa tornou-se fortemente positiva em maio, atingindo +10% anualizados. A subsequente venda no mercado fez a taxa regressar à neutralidade, e no final do trimestre, devido ao sentimento de cautela, a taxa oscilou perto de zero.

A liquidez do mercado também enfraqueceu. A profundidade de 2% do order book da Bitcoin caiu de um pico de quase 70 milhões de dólares no início de maio para cerca de 35 a 40 milhões de dólares no final de junho, refletindo um order book mais fino e uma capacidade muito reduzida de absorver pressão de venda.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Principais Linhas de Força que Moldam o Trimestre e a Direção Futura

Deixando de lado as flutuações de preço do trimestre, várias mudanças estruturais já apontam a direção futura do mercado, abrangendo novas categorias de ativos on-chain e a infraestrutura subjacente que suporta a sua operação.

Ações Tokenizadas: A Coinbase lançou um produto de ações tokenizadas com garantia total de 1:1, permitindo aos investidores usufruir plenamente de todos os direitos legais de acionista associados às ações correspondentes. À medida que novos modelos de tokenização de títulos como ações continuam a surgir, mapeámos vários caminhos para obter exposição a ações on-chain.

Contratos Perpétuos de RWA em Expansão: Através dos contratos perpétuos HIP-3 da Hyperliquid e dos produtos de contratos perpétuos de Ativos do Mundo Real (RWA) 24 horas nas principais exchanges centralizadas, a negociação on-chain e a descoberta de preços já não se limitam às criptomoedas, estendendo-se a ações, índices e commodities.

Precificação On-chain Pré-IPO da SpaceX: A SpaceX foi oficialmente listada na NASDAQ a 12 de junho de 2026, horário dos EUA, sob o ticker SPCX. A sua OPA de 1,7 biliões de dólares foi precificada através de infraestruturas cripto antes da listagem oficial, fornecendo um canal de descoberta de preços para empresas privadas antes da abertura de capital.

Tesourarias e Mercados de Empréstimo: As tesourarias on-chain estão a tornar-se veículos centrais de alocação para capital institucional, agregando depósitos de utilizadores e investindo-os em estratégias de empréstimo selecionadas em protocolos como Morpho e Aave. Com gestores de ativos tradicionais como a Bitwise a entrar na operação de estratégias de tesouraria, a infraestrutura de suporte está a amadurecer rapidamente.