Dados do emprego "desapontam", Citi: motivo para subir juros já "não existe mais", e prevê que Fed retome cortes em outubro.

Os fracos dados de emprego de junho estão a alterar fundamentalmente a balança política da Reserva Federal.

Segundo a plataforma de negociação Chase the Wind, o relatório semanal de economia dos EUA do Citi Research, divulgado a 2 de julho, indica claramente que o relatório de emprego de junho refuta fortemente a necessidade de aumentos de juros. Vários motivos que anteriormente sustentavam uma postura hawkish — como a subida dos preços do petróleo, a aceleração do crescimento salarial e o núcleo da PCE acima da meta — já se dissiparam, e "as razões para aumentar os juros desapareceram". O Citi mantém a sua previsão base: com a taxa de desemprego a subir nos próximos meses, a Reserva Federal irá retomar a redução dos juros em outubro.

Esta avaliação tem um impacto direto no mercado. Se a previsão do Citi se concretizar, o intervalo da taxa de juros de política da Reserva Federal descerá dos atuais 3,5% a 3,75% para 3,25% a 3,5% em outubro, e novamente para 3,0% a 3,25% até ao final do ano.

Dados de emprego não agrícola muito abaixo do esperado; "valor real" da descida da taxa de desemprego questionável

Em junho, o crescimento do emprego não agrícola nos EUA foi de apenas 57.000, muito abaixo das expectativas, e os dados dos dois meses anteriores foram revistos em baixa em 74.000. Após a revisão, o crescimento médio mensal do emprego não agrícola nos últimos três meses caiu para cerca de 111.000, uma queda acentuada em relação aos mais de 180.000 anteriores à revisão.

Por setor, o emprego no lazer e hotelaria diminuiu 61.000, confirmando que o crescimento anómalo deste setor em maio se deveu a problemas de ajuste sazonal, e não a necessidades de contratação relacionadas com o Mundial. Ao mesmo tempo, os dados JOLTS mostram que, embora as vagas de emprego ainda sejam relativamente fortes, a taxa de contratação mantém-se baixa, corroborando a tendência de enfraquecimento dos dados de emprego não agrícola.

É de notar que a taxa de desemprego de junho caiu de 4,296% para 4,189%, mas esta descida deveu-se inteiramente à queda abrupta da taxa de participação na força de trabalho de 61,8% para 61,5%, impulsionada principalmente pela descida acentuada na faixa etária dos 25 aos 34 anos.

O Citi considera que isto é mais provavelmente "ruído" estatístico do que um sinal económico real — se a taxa de participação se mantivesse inalterada, a taxa de desemprego teria, de facto, subido para mais de 4,5%. Com a dificuldade de uma nova queda ou mesmo uma recuperação da taxa de participação, a taxa de desemprego deverá tender a subir nos próximos meses.

Pressão inflacionista a diminuir em simultâneo; núcleo da PCE pode ser revisto em baixa

No lado da inflação, o Citi considera que múltiplos fatores estão a pressionar os preços para baixo. O preço do petróleo já recuou para níveis anteriores ao conflito, esperando-se que os dados de CPI e PCE de julho apresentem uma descida mensal; o abrandamento adicional dos preços das rendas habitacionais também arrastará para baixo o núcleo do CPI e do núcleo da PCE.

O desenvolvimento mais importante na inflação na última semana foi o anúncio da revisão metodológica do núcleo da PCE — o novo método adota uma forma mais razoável de ajuste de preços para bens relacionados com IA. De acordo com estimativas, a taxa de crescimento homóloga do núcleo da PCE revista pode ser reduzida em 20 a 30 pontos base, e será oficialmente refletida em setembro.

Combinando as previsões mais recentes, a taxa de crescimento homóloga do núcleo da PCE deverá descer gradualmente dos atuais cerca de 3,4%, atingindo 3,0% no final de 2026 e baixando ainda mais para o intervalo de 2,1% a 2,2% em meados de 2027.

Presidente da Fed com postura neutra; caminho para redução de juros em outubro torna-se gradualmente claro

No plano dos sinais de política, o discurso do presidente da Reserva Federal, Walsh, manteve a sua posição habitual de "não fornecer orientação futura", afirmando claramente que não comentaria os dados das últimas duas semanas. Embora alguns participantes do mercado tenham interpretado as suas declarações na conferência de imprensa do FOMC de junho como hawkish, uma caracterização mais precisa é "silêncio sobre a política futura, portanto, posição neutra". Walsh confirmou em Sintra que os riscos de inflação diminuíram nas últimas quatro semanas e mencionou o potencial de ganhos de produtividade trazidos pela IA. Estas declarações "não são surpreendentes e claramente não são hawkish".

A previsão base indica que as reuniões do FOMC de julho e setembro manterão as taxas inalteradas, a reunião de 28 de outubro terá a primeira redução de 25 pontos base, e em dezembro haverá outra redução de 25 pontos base, com o intervalo da taxa de fundos federais a situar-se entre 3,0% e 3,25% no final do ano. Ao mesmo tempo, prevê-se que em 2027 haja mais três reduções de juros, com o intervalo da taxa terminal entre 2,75% e 3,0%.

Além disso, o Citi prevê que o PIB real dos EUA no segundo trimestre cresça a uma taxa anualizada de 1,9%, com o consumo a contribuir com 1,3 pontos percentuais e as exportações líquidas a arrastar cerca de 1,2 pontos percentuais. O abrandamento geral do crescimento económico apoia ainda mais a lógica da Fed de virar para uma política mais acomodatícia.

O conteúdo excelente acima é da plataforma de negociação Chase the Wind.

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