O grande salto da IA sul-coreana

Esta é uma aposta maior do que a do tempo de Park Chung-hee.

A 29 de junho de 2026, Seul. O presidente Lee Jae-myung, perante as câmaras nacionais, fez uma vénia de quase 90 graus a dois empresários. Chamou-lhes "heróis nacionais" — Lee Jae-yong, presidente da Samsung Electronics, e Chey Tae-won, presidente do Grupo SK, ambos encarcerados por processos judiciais: Lee Jae-yong cumpriu 207 dias de prisão pelo caso de "corrupção por parte de confidentes", e Chey Tae-won foi condenado a quatro anos por desvio de fundos. Hoje, a Coreia confiou-lhes a transformação industrial mais importante da próxima década.

O nome dessa conferência era imponente — "Relatório Nacional dos Três Grandes Superprojetos do Grande Salto da República da Coreia". A Samsung e o SK comprometeram-se de imediato a investir um total de 4800 biliões de won coreanos (cerca de 21 biliões de yuan) nos próximos dez anos, apostando na inteligência artificial, semicondutores e infraestruturas energéticas. Somando-se à lei especial aprovada pela Assembleia Nacional coreana para investimentos de 350 mil milhões de dólares nos EUA, a Coreia está a colocar em jogo quase todo o seu futuro industrial nacional.

Ao ver a palavra "Grande Salto", muitos sentem um aperto no coração. Porque, há meio século, a Coreia já tinha dado um "Grande Salto" — foi a declaração da indústria pesada e química da era Park Chung-hee. Dois Grandes Saltos, separados por cinquenta anos, mas usando a mesma lógica subjacente: esforço nacional, concentração de recursos, aposta numa indústria considerada vital para o país. Esta lógica, na história da Coreia, escreveu tanto o capítulo glorioso do "Milagre do Rio Han" como deixou a lição profunda da crise financeira de 1997. Esta aposta na IA pode ser uma excelente janela para observar o próprio método do "capitalismo de Estado".

O paradigma de sucesso do sistema nacional: o governo escolhe, os chaebols partem para a batalha

A 12 de janeiro de 1973, Park Chung-hee, na sua conferência de imprensa de Ano Novo, emitiu a "Declaração da Indústria Pesada e Química", listando dez indústrias (aço, petroquímica, automóvel, maquinaria, construção naval, eletrónica, etc.) como prioridades estratégicas nacionais, e criou o Comité de Promoção da Indústria Pesada e Química, presidido pelo Primeiro-Ministro. Para encorajar as empresas a arriscar e investir, o governo realizou uma grande cirurgia ao sistema bancário: controlou o banco central, nacionalizou bancos privados, forneceu garantias totais de crédito aos principais chaebols e comprimiu as taxas de juro abaixo da inflação. Samsung, Hyundai, SK, Hanwha, Lotte — todas completaram a transição da indústria leve para a pesada graças a estas políticas favoráveis.

O efeito deste método já não precisa de debate hoje. Quando Park Chung-hee chegou ao poder em 1961, o PIB per capita da Coreia era de apenas 94 dólares, um país agrícola mais pobre do que muitos países africanos; quando foi assassinado em 1979, o PIB per capita já tinha subido para 1772 dólares, empresas emblemáticas como a POSCO e a Hyundai Heavy Industries foram construídas, a Coreia tornou-se o segundo maior construtor naval do mundo, a seguir ao Japão, e a indústria automóvel também completou a nacionalização e começou a exportar em massa.

Em pouco mais de uma década, fazer com que um país atrasado, com recursos escassos e mercado pequeno, entrasse no clube dos países industrializados é um caso de sucesso raro na história económica mundial. A competitividade mundial de hoje da Coreia em semicondutores, automóveis, construção naval, ecrãs, etc., foi construída sobre esta base industrial.

O roteiro de hoje é surpreendentemente semelhante. O governo de Lee Jae-myung batizou esta ronda de investimentos como "Três Grandes Superprojetos" — semicondutores, centros de dados de IA e IA Física (Physical AI), ligados pelo "Project Trinity". O Ministério do Comércio, Indústria e Energia, o Ministério da Ciência e Tecnologia, o Ministério do Clima, o Ministério dos Territórios, Infraestruturas e Transportes — todos apareceram, prometendo apoio total no fornecimento de eletricidade, água e terrenos. O Vice-Primeiro-Ministro da Economia, Koo Yun-cheol, foi direto: sem o forte compromisso de apoio do governo, as empresas poderiam optar por investir no estrangeiro.

A diferença está na origem dos fundos. No passado, o dinheiro investido pelos chaebols era sobretudo empréstimos bancários garantidos pelo governo, apoiados pelo "crédito nacional primeiro, as empresas a seguir"; desta vez, a confiança de investimento da Samsung e do SK vem de lucros operacionais reais — o lucro operacional da Samsung Electronics no primeiro trimestre de 2026 aumentou 756% em termos homólogos, e o lucro da SK Hynix em 2026 deve atingir 239 biliões de won. Tanto o "escolha nacional, chaebols partem para a batalha" como o "salto industrial impulsionado por crédito nacional" e a "aposta industrial impulsionada por lucros de mercado" refletem o "modelo coreano" de combinar a orientação estratégica do governo com a capacidade de execução empresarial. Mas, desta vez, a capacidade de autofinanciamento das empresas é maior do que no passado.

O dividendo da concentração: uma cadeia industrial que sustenta metade das exportações do país

Na industrialização pesada e química da era Park, a distribuição industrial era relativamente dispersa: aço para a POSCO, construção naval para a Hyundai Heavy, automóveis para a Hyundai, química repartida por várias empresas. Desta vez, a vaga da IA é mais focada — a Samsung Electronics e a SK Hynix, com um único produto, posicionaram-se no centro da cadeia industrial global: Memória de Alta Largura de Banda (HBM).

Os números são diretos. O mercado global de HBM está quase dividido entre Samsung, SK Hynix e Micron; a SK Hynix sozinha detém mais de 50% da quota de mercado global de HBM, é o fornecedor principal exclusivo da Nvidia, com encomendas já agendadas até 2029, 2030. As vendas do Grupo Samsung em 2024 representaram cerca de 13% do PIB coreano. Em junho de 2026, a capitalização de mercado da SK Hynix ultrapassou a da Samsung Electronics, liderando o topo da bolsa coreana — a primeira vez desde 2000 que a Samsung perdeu a posição de "primeira ação da Coreia".

Este benefício macroeconómico da concentração é imediato. Em junho de 2026, as exportações coreanas ultrapassaram pela primeira vez os 100 mil milhões de dólares mensais, um recorde histórico, com um aumento homólogo de 60,4%, e as exportações de semicondutores atingiram 37,157 mil milhões de dólares, um aumento de quase três vezes em termos homólogos.

Por detrás disto está o posicionamento preciso das empresas coreanas na vaga de infraestruturas de IA: a Samsung desenvolve chips TPU em conjunto com a Google; Samsung e SK Hynix colaboram com a OpenAI e a Oracle para avançar no projeto de supercomputação "Stargate" — nos anos mais intensos da corrida global de capacidade de computação de IA, a Coreia, com a sua acumulação técnica em chips de memória, tornou-se um dos países que mais beneficiou desta vaga.

É também esta a confiança que permite apostar tão fortemente neste plano de investimento: não é um risco no vazio, mas sim um reforço numa área já validada como vantajosa.

Claro, a alta concentração também significa uma maior dependência da estrutura económica de poucas indústrias e poucas empresas. O professor de economia da Universidade Hanyang, Kim Kwang-seok, observou que, exceto os semicondutores, o desempenho exportador de outras indústrias coreanas é relativamente fraco. É por isso que o governo de Lee Jae-myung, neste plano de investimento, incluiu especificamente disposições para quebrar o monopólio da capital e dispersar a capacidade para regiões como Jeolla, tentando alargar o âmbito do dividendo industrial concentrado.

O destino da riqueza: da nova cidade de Gangnam aos apartamentos de Dongtan

O milagre industrial impulsionado pelo esforço nacional acaba sempre por chegar à carteira e à habitação das pessoas comuns. Curiosamente, nestes dois "Grandes Saltos", o caminho da riqueza para o imobiliário é também muito semelhante.

Durante o período do Milagre do Rio Han, a industrialização pesada e química melhorou realmente o nível de vida das pessoas — em 1978, uma sondagem de um jornal coreano mostrou que as famílias de empregados de colarinho branco com mais de dez anos de serviço tinham todas televisão, 90% frigorífico, mais de 60% máquina de lavar, mais de 40% piano, o que era impressionante entre os países em desenvolvimento da época. Mas outra parte da riqueza estagnou no imobiliário. Para dispersar a população e a indústria excessivamente concentradas em Seul, o governo promoveu o desenvolvimento da nova zona de Gangnam, mas o resultado foi curioso: a urbanização foi demasiado rápida, a nova zona não conseguiu baixar os preços globais da habitação, e Gangnam tornou-se a zona mais cara de Seul, plantando as primeiras sementes da ansiedade habitacional de longo prazo na Coreia.

Desta vez, a transmissão da riqueza para o imobiliário foi mais rápida e direta. As 100 maiores empresas coreanas distribuíram 2,28 biliões de won em compensações de ações entre janeiro e maio deste ano, 3,3 vezes mais do que no mesmo período do ano passado. Os bónus de desempenho dos funcionários da Samsung e da SK Hynix transformaram-se rapidamente em poder de compra: no "corredor de semicondutores" em torno das fábricas de chips, um apartamento de 84 m² em Dongtan, Gyeonggi-do, subiu de 998 milhões para 1,12 mil milhões de won em duas semanas; os preços dos apartamentos em Seul subiram durante 72 semanas consecutivas até meados de junho; o consumo de luxo, como carros importados e relógios de marca, também aumentou, e muitos concessionários relataram que dez em cada dez clientes eram funcionários de empresas de semicondutores.

O aumento do nível de vida trazido por este efeito riqueza é real, mas a distribuição não é equilibrada. O chefe do gabinete de políticas da Presidência coreana, Kim Yong-beom, mencionou um número preocupante: no primeiro trimestre de 2026, a taxa de crescimento real do PIB coreano foi de 3,8%, enquanto a taxa de crescimento do Rendimento Nacional Bruto Real (GDI) foi de 13,2% — o enorme fosso entre ambos mostra que o aumento do poder de compra impulsionado pela subida dos preços dos chips ultrapassou largamente o crescimento da produção real, e esta parte dos ganhos está atualmente concentrada em poucas indústrias e poucas famílias, sem se infiltrar amplamente na economia.

A experiência histórica mostra que este excesso de liquidez acaba frequentemente por fluir para o mercado imobiliário. Esta história, de certa forma, é a mesma lógica de há cinquenta anos: a riqueza criada pela prosperidade industrial chega primeiro, muitas vezes, a um apartamento numa zona central.

Perante a rápida subida dos preços das casas, o Banco da Coreia optou por manter a taxa de política inalterada em 2,5% e manteve uma postura hawkish — o que também mostra, de outro ângulo, que os decisores políticos precisam de encontrar um equilíbrio delicado entre "apoiar a prosperidade industrial" e "controlar a bolha de ativos": uma política monetária demasiado apertada pode pressionar desproporcionalmente as pequenas e médias empresas e os mutuários comuns que ainda não beneficiaram dos dividendos; demasiado solta pode inflacionar ainda mais os preços já elevados das casas.

As duas faces do esforço nacional: sucesso e fracasso

Qualquer estratégia industrial impulsionada pelo esforço nacional tem riscos e dividendos que são frequentemente as duas faces da mesma moeda — a experiência da era Park Chung-hee mostra-o claramente.

No início da industrialização pesada e química, os empréstimos com juros baixos garantidos pelo governo ajudaram os chaebols a ultrapassar a barreira do capital que seria difícil de superar apenas pelo mercado, gerando um grupo de grandes empresas com competitividade internacional. Esta foi praticamente a única via realista para os países em desenvolvimento alcançarem a industrialização. Mas, no final, o efeito cumulativo começou a aparecer: em 1997, o rácio médio dívida/capital dos 30 maiores chaebols ultrapassou os 500%, e alguns chaebols individuais ultrapassaram os 1000%. Quando a crise chegou, a fragilidade das estruturas de alta alavancagem expôs-se de forma concentrada: mais de 30.000 empresas faliram, o segundo maior chaebol, o Grupo Daewoo, colapsou, e a taxa de crescimento económico caiu de mais de 8% para -5,13%. Esta crise levou mais tarde a reformas nos quatro grandes setores — empresas, finanças, relações laborais e instituições públicas — e permitiu à economia coreana recuperar num caminho mais regulado após a dor.

Desta vez, o ponto de partida do Grande Salto da IA é diferente — a Samsung e o SK usam o seu próprio fluxo de caixa operacional, e não dívida alavancada. Isto significa que o sujeito do risco é mais claro: se a indústria vacilar, quem primeiro absorve o choque é o balanço da empresa, não o sistema bancário. Isto é um progresso claro da política industrial coreana em relação a há cinquenta anos.

Mas vários desafios estruturais inerentes ao modelo de "esforço nacional" não desapareceram com o tempo; apenas mudaram de forma:

Se a escala é sustentável. O investimento total prometido pelos dois grupos equivale a uma proporção significativa do PIB anual coreano; se incluirmos o acordo de investimento nos EUA, o volume é ainda maior. Se este nível de compromisso de investimento pode ser mantido nos próximos cinco a dez, ou mesmo vinte anos, depende de condições como o ciclo económico e a rentabilidade das empresas.

As leis do ciclo industrial ainda existem. A indústria de chips de memória tem sido historicamente cíclica: aumento da procura, subida de preços, expansão da indústria, excesso de capacidade, queda de preços, num ciclo repetitivo. A própria SK Hynix já abrandou ativamente o ritmo de expansão do HBM4 no segundo trimestre de 2026, reconvertendo parte da capacidade para DRAM genérica, preparando-se com antecedência para a possível libertação concentrada de capacidade por volta de 2028. Esta postura preventiva mostra, de certa forma, que as empresas têm uma consciência clara do risco cíclico, e é também um sinal de que este investimento é mais prudente do que o do passado.

A interligação da cadeia industrial. A estratégia de IA da Coreia, desta vez, optou por uma integração profunda no ecossistema de IA centrado nos EUA, dando à Coreia uma posição insubstituível na competição tecnológica sino-americana, mas também trazendo novos riscos de interligação — se o panorama global da cadeia de abastecimento ou as políticas industriais das grandes potências se alterarem, as empresas coreanas nos nós centrais da cadeia sentirão mais diretamente as mudanças externas.

O ritmo de distribuição dos dividendos industriais geralmente fica atrás do ritmo de desenvolvimento da própria indústria. Por cada 10 mil milhões de won gerados pela indústria de semicondutores coreana, os postos de trabalho criados são apenas um quinto da média da indústria; os bónus anuais dos funcionários da SK Hynix atingiram 3264% do salário base, mas esta elasticidade salarial está atualmente concentrada nos funcionários de algumas empresas centrais.

Isto não é exclusivo da Coreia — é comum em indústrias de alta tecnologia e capital intensivo. Como distribuir os dividendos de forma mais equilibrada é um desafio comum que as economias que apostam numa única indústria estratégica enfrentam nas fases intermédia e final. O chefe do gabinete de políticas da Presidência coreana, Kim Yong-beom, sugeriu que se poderia considerar utilizar o imposto extra gerado pela vaga de IA para o bem-estar geral — o surgimento deste tipo de discussão mostra que a sociedade coreana já está a pensar com antecedência, em vez de esperar pela crise.

A história não se repete simplesmente, mas a natureza dos desafios é a mesma

Olhando para estes dois "Grandes Saltos" em conjunto, a maior semelhança não são os números específicos, mas a própria lógica: uma economia com recursos limitados escolhe usar o esforço nacional para concentrar recursos numa indústria considerada vital para o futuro, e confia o destino industrial do país a algumas superempresas com capacidade de execução. A vantagem deste modelo é a eficiência na tomada de decisões e a rapidez na alocação de recursos, ajudando economias atrasadas a alcançar ou até ultrapassar em janelas críticas. O sucesso dos semicondutores, da construção naval e da indústria automóvel coreana são frutos desta lógica.

Park Chung-hee confiou na alocação forçada do poder administrativo e do crédito bancário; Lee Jae-myung confia no reinvestimento voluntário dos lucros excedentários das empresas — de "transfusão" para "retroalimentação da hematopoiese", o risco desta ronda de investimento é menor e a resiliência é maior do que há cinquenta anos. Mas a capacidade de hematopoiese também tem um teto cíclico: a Samsung e o SK podem colocar 21 biliões de yuan no futuro porque a procura de HBM explodiu historicamente nos últimos anos. Se a vaga global de infraestruturas de IA esfriar e os preços dos chips de memória caírem, como aconteceu várias vezes na história, este plano de dez anos, sustentado pelos lucros excedentários atuais, pode não avançar conforme planeado.

Isto pode ser o verdadeiro significado de "sucesso e fracasso" no contexto da política industrial: o mecanismo que permite concentrar forças para fazer grandes coisas tem uma força bilateral — na fase de subida, pode criar uma velocidade que o mercado espontâneo dificilmente alcançaria; nas fases intermédia e final, as disposições institucionais que sustentam a prosperidade precisam de ser ajustadas ao longo do tempo para digerir os desafios estruturais da alavancagem, concentração e equidade distributiva. A lição de 1997 não é que a industrialização pesada e química estava errada, mas sim que o mecanismo de crédito não conseguiu fazer a transição atempada de "expansão de recuperação" para "normalização de maturidade".

Lições de política: se for mesmo necessário apostar o esforço nacional, que aulas devem ser dadas

Já que a via de apostar o esforço nacional em indústrias estratégicas provavelmente continuará a ser escolhida por mais economias — uma questão mais prática é: à luz da experiência e lições destes dois "Grandes Saltos" coreanos, o que é necessário fazer para manter o "sucesso" e reduzir a probabilidade de "fracasso"? Com base nas pistas dos capítulos anteriores, há pelo menos quatro direções a considerar.

Primeiro, de onde vem o dinheiro, para onde vai o risco. A lição da era Park é direta: o crédito garantido pelo governo permitiu às empresas arriscar e investir, mas o risco acabou por se acumular no sistema bancário. Quando o ciclo económico se inverteu, o risco sistémico foi quase impossível de absorver. Desta vez, a Samsung e o SK usam os seus próprios lucros operacionais, o que já é uma disposição mais estável; mas se o investimento futuro exceder a capacidade do fluxo de caixa, recorrendo a dívida em grande escala, o mesmo perigo pode ressurgir. Ao mesmo tempo, as leis do ciclo industrial nunca desapareceram — a subida e descida da indústria de chips de memória já foi repetidamente provada. A SK Hynix a abrandar ativamente a expansão do HBM4 e a reconverter parte da capacidade para DRAM genérica é, essencialmente, uma salvaguarda para o possível excesso de capacidade por volta de 2028. Quanto mais cedo o financiamento passar de "dependência de crédito" para "autofinanciamento de lucros", e quanto mais cedo o planeamento de capacidade reservar margem para a inversão do ciclo, maior será a resiliência aos choques.

Segundo, não colocar todos os ovos no mesmo cesto, tanto a nível nacional como internacional. Na era da indústria pesada e química, o aço, a construção naval, o automóvel e a química desenvolveram-se separadamente; mesmo que uma indústria arrefecesse, a economia global ainda tinha espaço de manobra. Desta vez, a aposta está mais concentrada nos semicondutores e no HBM como uma única via. O governo de Lee Jae-myung, ao incluir no plano de investimento várias direções como a IA Física e infraestruturas energéticas, e ao dispersar a capacidade para regiões como Jeolla, está no caminho certo. Ao mesmo tempo, a estratégia de IA optou por uma integração profunda no ecossistema de IA centrado nos EUA, dando à Coreia uma posição insubstituível, mas também significa que, se o panorama global da cadeia de abastecimento ou as políticas industriais das grandes potências se alterarem, a Coreia sentirá mais diretamente os choques externos. A dispersão do portefólio industrial, juntamente com a diversificação moderada dos mercados e das rotas tecnológicas, são, essencialmente, a mesma lógica de mitigação de riscos, sendo ambas indispensáveis.

Terceiro, quando a prosperidade ainda está a decorrer, é altura de falar de distribuição, não esperar pelos problemas. A criação de emprego por unidade de valor na indústria de semicondutores coreana é muito inferior à média da indústria, o que faz com que os dividendos industriais se concentrem naturalmente em poucas empresas centrais e poucos grupos de engenheiros. A discussão de Kim Yong-beom sobre "usar o imposto extra para o bem-estar geral" e as negociações do sindicato da Samsung sobre a partilha de lucros são tentativas de lidar com a distribuição ainda na fase de prosperidade — o custo é muito menor do que esperar pela crise ou pelo descontentamento social acumulado.

Quarto, a política industrial e a regulação imobiliária devem ser discutidas na mesma mesa. O apartamento de Dongtan a subir 10% em duas semanas e os preços em Seul a subir durante 72 semanas consecutivas mostram que a liquidez gerada pela prosperidade industrial flui naturalmente para o imobiliário, o reservatório mais fácil. O dilema do Banco da Coreia entre a pressão inflacionista e a bolha de ativos sugere uma lei frequentemente ignorada: ao desenvolver indústrias estratégicas com esforço nacional, a política monetária e a regulação imobiliária devem avançar em simultâneo, caso contrário os frutos industriais podem ser diluídos pela bolha imobiliária, ou mesmo aumentar os custos laborais e de vida da própria indústria.

Estas quatro linhas, no fundo, são diferentes faces da mesma verdade: a força do sistema nacional é quase insubstituível na fase de arranque industrial, mas se esta força chega ao fim depende de se os decisores já se prepararam para o dia em que a prosperidade recuar, antes mesmo de ela chegar.

Há meio século, a Coreia, com uma "Declaração da Indústria Pesada e Química", colocou um país agrícola na via rápida da industrialização, criou o "Milagre do Rio Han" e, na segunda metade do processo, sofreu a crise profunda de 1997. Hoje, a Coreia, com um "Três Grandes Superprojetos", aposta de forma ainda mais concentrada o seu destino industrial na cadeia dos semicondutores e da IA.

Desta vez, o "general" que sustenta o investimento são os lucros operacionais acumulados pelas próprias empresas, e não o crédito bancário garantido pelo governo — o que é, em si, uma verdadeira evolução institucional e o resultado de três décadas de reforma da política industrial coreana.

Quanto a se esta ambição conseguirá superar a próxima década, a resposta pode não estar na dimensão do investimento em si, mas sim se a Coreia conseguirá, antes de este boom atingir o pico, resolver com mais calma do que há cinquenta anos os desafios do nível de alavancagem, do ciclo industrial e da equidade distributiva. Este é um teste para a Coreia e uma amostra que merece ser observada por todas as economias que estão a tentar a via de "desenvolver indústrias estratégicas com esforço nacional".

Fonte: Chen Li lichen

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