Hoje os semicondutores caíram bastante, acredito que muitos amigos, ao abrirem as suas contas, não estavam com o humor muito bom, e eu também.

Li o relatório mais recente da JPMorgan, "Flows & Liquidity", e fiz um resumo para vocês.
A visão geral da JPMorgan é ligeiramente otimista.
O relatório "Flows & Liquidity" recentemente publicado pela JPMorgan é um relatório de estratégia macro que analisa o mercado a partir da perspetiva dos fluxos globais de capital, posicionamento de mercado e liquidez. O relatório aborda principalmente a expansão do comércio de IA, acreditando que o mercado está a entrar numa fase de rotação dentro da cadeia industrial. No ano passado, os preços das ações de empresas de semicondutores, HBM e armazenamento continuaram a superar os de fornecedores de cloud como Meta, Microsoft e Google; esta divergência dificilmente se manterá a longo prazo. A JPMorgan acredita que o cenário mais provável é que, com o avanço da comercialização da IA, a rentabilidade dos fornecedores de cloud melhore gradualmente e os preços das ações alcancem lentamente o setor de hardware; o que o mercado receia atualmente é a outra possibilidade: se os fornecedores de cloud não conseguirem gerar lucros ao ritmo dos seus gastos de capital, poderão abrandar o ritmo de investimento em IA, afetando assim a procura de hardware como GPU e HBM. Para isso, a JPMorgan monitorizou várias métricas, como posições curtas, preços de aluguer de GPU e preços de tokens, concluindo que o mercado está realmente a discutir este risco, mas que atualmente não há evidências suficientes para provar que a indústria de IA atingiu um ponto de viragem. Entretanto, a liquidez nos EUA continua a melhorar, prevendo-se que a M2 aumente aproximadamente 1,8 biliões de dólares até 2026, com uma maior disposição dos bancos para conceder empréstimos e o balanço do Fed a expandir-se ligeiramente novamente. Na ausência de eventos de cisne negro significativos, a liquidez abundante deverá continuar a apoiar as ações dos EUA, pelo que a visão geral da JPMorgan permanece ligeiramente otimista.
Combinando com o movimento do mercado de hoje, também partilho a minha própria compreensão.
A maior divergência no mercado recentemente centra-se em como os lucros futuros da cadeia industrial da IA serão distribuídos.
No ano passado, os preços das ações de empresas de hardware como chips, HBM e armazenamento estiveram sempre à frente, enquanto o desempenho dos fornecedores de cloud ficou claramente para trás. À medida que esta diferença se acentua, o mercado começa a preocupar-se se os fornecedores de cloud conseguirão continuar a manter gastos de capital tão elevados no futuro.
A Meta recentemente noticiou que está a alugar parte da sua capacidade de computação GPU, amplificando ainda mais esta preocupação. Muitas pessoas começam a imaginar que, se no futuro cada vez mais grandes empresas colocarem capacidade de computação ociosa para alugar, isso poderá afetar o ritmo de aquisição de novos GPU, HBM e armazenamento em toda a indústria.
Também há notícias de que a OpenAI está a procurar mais financiamento para apoiar a construção de infraestruturas de IA. Isto também reflete que o desenvolvimento de grandes modelos ainda requer investimentos enormes, e treinar e implementar modelos avançados continua a ser um negócio que consome muito dinheiro.
Portanto, hoje o mercado está mais focado em reavaliar as expectativas de lucro da cadeia industrial da IA nos próximos anos, recalculando quanto dinheiro cada elo da cadeia poderá ganhar no futuro.
Até agora, não vi nenhuma lógica de longo prazo a mudar. Os EUA não pararam de investir em IA, e a China também continua a intensificar a construção de infraestruturas de IA. Os vários fornecedores de cloud também não anunciaram cortes nos gastos de capital; a oferta e procura apertadas de HBM, a expansão dos centros de dados e o crescimento da procura de inferência de IA – todas estas lógicas centrais ainda estão presentes.
A curto prazo, a notícia da Meta realmente arrefeceu um pouco o setor dos semicondutores, dando também uma oportunidade para o mercado digerir as emoções após uma subida consecutiva. No entanto, para quem investe a longo prazo, a volatilidade de um ou dois dias não altera o valor de uma empresa nos próximos anos.
O que realmente merece atenção é a temporada de resultados que se aproxima em julho.
Por mais discussões que haja no mercado, nada é mais convincente do que as orientações de CapEx, as encomendas, a oferta e procura de HBM e os dados de entrega de GPU nos relatórios de resultados. Se estes dados continuarem fortes, muitas das preocupações atuais do mercado dissipar-se-ão naturalmente. O processo de subida não será suave. Cada mercado em alta passa por várias dúvidas, notícias negativas e FUD, que eliminam os menos determinados, antes de continuar a avançar.
Na próxima semana, vou focar-me no nível 575 perto da EMA50 diária do SMH, acredito que este nível provavelmente se manterá.
Por fim, partilho um pouco do meu próprio pensamento.
Se estás a fazer investimento a longo prazo, acho que não é necessário perturbar o teu ritmo por causa de alguns dias de volatilidade.
Eu próprio prefiro deter ações ordinárias de empresas de qualidade, ou LEAPS com prazo superior a um ano, e não coloco o foco em opções de curto prazo. As calls de curto prazo, além de exigirem acertar na direção, também enfrentam o impacto do valor temporal e da volatilidade; muitas vezes, mesmo que se acerte na direção, pode não se ganhar dinheiro. Fazer trading de curto prazo para brincar é aceitável, mas nunca deve ser a parte principal da tua carteira – isso é algo que quero reforçar novamente!
A direção geral da IA não mudou, apenas o mercado começou a preocupar-se com algumas questões mais profundas, como a forma como os lucros da cadeia industrial serão distribuídos no futuro e se os fornecedores de cloud conseguirão manter investimentos tão elevados. Estas discussões são normais e são uma fase pela qual qualquer nova indústria passa no seu desenvolvimento.
Sinto que a fase atual é um pouco como o segundo semestre de 1998 na era da Internet. Na altura, a Internet já estava a mudar o mundo, mas a verdadeira explosão ainda estava para vir. Esta analogia, claro, não será exatamente igual, e a história não se repete simplesmente. Apenas acho que ainda estamos no meio de um processo de desenvolvimento de uma tendência industrial de longo prazo, talvez apenas a meio caminho; ainda há uma distância até ao fim, pelo menos 1-2 anos. Vou manter pacientemente as minhas posições até ao final do próximo ano.
Atualmente, quer o S&P quer o Nasdaq, a avaliação global não saiu do intervalo histórico, os lucros das empresas continuam a crescer e os gastos de capital em IA também não mostraram uma contração significativa. Neste contexto, prefiro concentrar a minha atenção na competitividade de longo prazo das empresas.
O mercado terá novas notícias e novas dúvidas todos os dias, mas o que impulsiona a subida de longo prazo dos preços das ações são os resultados e os lucros.
Façam uma boa gestão de posições, não encham completamente a carteira facilmente, nem neguem toda a tendência devido a uma única correção. Em cada grande queda, podem comprar um pouco em lotes de acordo com o vosso plano. Enquanto os gastos de capital em IA não mudarem significativamente e a tendência industrial não se alterar, escolherei continuar a manter, esperando pacientemente que esta vaga de IA termine verdadeiramente.