O arrefecimento dos dados de emprego não-agrícola quebrou a narrativa hawkish, o Dow Jones atingiu novos máximos, as ações de semicondutores sofreram novamente uma forte queda, o Nasdaq 100 caiu 2% durante o dia, e o ouro subiu significativamente.

Os dados de emprego não-agrícola dos EUA para junho ficaram muito abaixo das expectativas, arrefecendo subitamente as preocupações do mercado sobre um aumento das taxas de juro pela Reserva Federal, o que impulsionou a queda do dólar, a descida dos rendimentos das obrigações do Tesouro de curto prazo e a subida do ouro.

No entanto, o "impulso" macroeconómico não conseguiu cobrir o ajustamento profundo do setor tecnológico. As ações de chips caíram pelo segundo dia consecutivo, pressionando o Nasdaq de forma isolada e arrastando o S&P 500 para praticamente inalterado no fecho, enquanto o Dow Jones atingiu um novo máximo histórico devido à rotação de capital para setores tradicionais.

A Wall Street See mencionou que o emprego não-agrícola de junho foi de apenas 57.000, e com a revisão em baixa dos dois meses anteriores, ficou significativamente abaixo das expectativas do mercado.

Os traders de swaps reduziram imediatamente as suas apostas num aumento das taxas pela Reserva Federal nos próximos meses, com o rendimento das obrigações do Tesouro a 2 anos a cair 4 pontos base para 4,14%, o índice do dólar a registar a maior queda diária em dois meses, e o dólar face ao iene a descer para 161,10. Este conjunto de sinais transmite claramente uma reavaliação do mercado sobre o caminho da política monetária.

A desaceleração do crescimento do emprego, combinada com dúvidas sobre a sustentabilidade das despesas em infraestruturas de IA, fez com que os fundos que apostam em estratégias de momentum sofressem um duplo golpe — as ações de chips de IA e de armazenamento caíram mais de 18% em dois dias, o fator de momentum registou o pior desempenho em dois dias desde novembro de 2020, e os lucros dos fundos de hedge desde o início do ano caíram significativamente.

Arrefecimento das expectativas de aumento das taxas cria espaço de respiro ao nível macro

O emprego não-agrícola de junho foi de 57.000, muito abaixo das expectativas do mercado, e os dados dos dois meses anteriores foram revistos em baixa. Embora a taxa de desemprego tenha caído para 4,2%, a principal razão foi a redução da população ativa, com o número de trabalhadores entre os 25 e os 34 anos a cair 700.000 num só mês.

Após a divulgação dos dados, as expectativas do mercado quanto ao próximo passo da Reserva Federal mudaram claramente para uma postura de "espera para ver".

Bret Kenwell, da eToro, afirmou que este relatório não é um sinal claro de recessão, mas é suficiente para trazer a discussão política da Reserva Federal de volta ao quadro do "duplo mandato", em vez de se concentrar apenas nas pressões inflacionistas. Andrew Dubinsky, do Chief Investment Office da UBS, apontou:

Um mercado de trabalho que ainda está a expandir-se, mas já não sobreaquecido, permite à Reserva Federal ser paciente na avaliação das pressões sobre os preços.

O presidente da Reserva Federal, Warsh, afirmou no início desta semana que os riscos de inflação diminuíram, mas reiterou a determinação em levar a inflação de volta ao objetivo de 2%.

Brian Jacobsen, da Annex Wealth Management, comentou que o emprego não sobreaquecido e as expectativas de inflação moderadas significam que a Reserva Federal não precisa de agir durante todo o verão.

Edward Harrison, estratega macro da Bloomberg, acrescentou que o mercado está gradualmente a formar uma perceção: a Reserva Federal liderada por Warsh não é fundamentalmente diferente da era Powell. Se a inflação subjacente ainda estiver acima dos 3%, o resultado pode ser uma inação prolongada, em vez de um aumento das taxas.

Ações de chips sofrem forte queda, estratégias de momentum enfrentam liquidação histórica

O respiro macroeconómico não beneficiou o setor tecnológico.

Na quinta-feira, o S&P 500 fechou praticamente inalterado, o Dow Jones subiu 1,1% para um novo máximo histórico, e o Nasdaq caiu 0,8%. O Índice de Semicondutores de Filadélfia caiu 11% acumulados em dois dias, com as ações de chips de IA e de armazenamento a sofrerem vendas massivas.

Os dados da Goldman Sachs mostram que as ações de armazenamento caíram mais de 18% em dois dias, a maior queda em pelo menos 12 anos.

A queda das ações de chips de IA em dois dias é comparável à volatilidade em torno das chamadas "tarifas recíprocas" no ano passado.

O par de "ações beneficiárias da IA vs. ações afetadas" da Goldman Sachs caiu 16% em dois dias, o pior desempenho de que há registo.

O gatilho direto para esta queda foi a contínua dúvida do mercado sobre a racionalidade das despesas em infraestruturas de IA. A declaração anterior da Meta sobre "excesso de capacidade de computação" aumentou ainda mais as divergências entre os investidores, pressionando as posições de momentum já muito lotadas.

O fator de momentum caiu mais de 18% em dois dias, corroendo significativamente os lucros dos fundos de hedge desde o início do ano, com o retorno da sua carteira VIP longa de hedge a cair para -21% no ano, enquanto o S&P 500 ainda subia cerca de 9% no mesmo período.

É de notar que o mercado de ações sul-coreano caiu abruptamente com o colapso das ações de armazenamento, tornando-se um dos mercados internacionais mais afetados nesta liquidação global de momentum.

Rotação de capital: Dow Jones atinge máximo histórico, ouro e bitcoin sobem em simultâneo

A saída de capital das ações de crescimento de alta avaliação não causou um colapso geral no mercado, mas sim impulsionou uma clara rotação setorial.

O Dow Jones subiu 1,1%, impulsionado pelos setores financeiro e de consumo, atingindo um novo máximo histórico; o setor da saúde liderou os ganhos entre os setores do S&P 500, enquanto os setores tecnológico e energético fecharam abaixo da linha de água.

Numa perspetiva semanal, tanto o S&P 500 como o Dow Jones registaram ganhos semanais, mascarando a forte divergência a nível setorial. O Nasdaq fechou ligeiramente em alta após grandes flutuações durante a semana.

Mais digno de nota é a intensidade da liquidação de momentum esta semana. Os dados da Goldman Sachs mostram que este é o pior desempenho de dois dias para o fator de momentum desde o anúncio da vacina da Pfizer em novembro de 2020, e na altura o contexto de mercado era de uma queda das ações de tecnologia de alto crescimento e uma forte recuperação das ações financeiras e energéticas.

A semelhança histórica coloca a questão de saber se esta rotação prenuncia uma mudança estrutural mais profunda, que os investidores precisam de monitorizar continuamente.

A próxima janela temporal crucial será a divulgação dos dados de inflação dos EUA na próxima semana. Se o IPC continuar a tendência de arrefecimento, consolidará ainda mais a expectativa do mercado de que a Reserva Federal "não agirá durante todo o verão".

Caso contrário, se a inflação voltar a superar as expectativas, a lógica atual de arrefecimento das expectativas de aumento das taxas, construída com base nos dados fracos do emprego, será posta à prova. O mercado dos EUA estará fechado na sexta-feira devido ao feriado do Dia da Independência, dando aos investidores um período de arrefecimento adicional para digerir os sinais desta semana.

O dólar mais fraco proporcionou suporte aos ativos não denominados em dólares.

O ouro à vista subiu 2,2% num só dia, para 4120,36 dólares por onça, voltando a ultrapassar a marca dos 4100 dólares.

A bitcoin subiu 2,2% para 61.392 dólares, acumulando um ganho de mais de 5% nos últimos dois dias, o melhor desempenho de dois dias desde fevereiro deste ano — parte da entrada de capital está relacionada com a rotação de refúgio após a forte turbulência no mercado de ações sul-coreano.

O petróleo bruto teve um desempenho independente dos ativos de risco. O WTI caiu ligeiramente 0,1% para 68,48 dólares por barril, continuando sob pressão ao longo da semana.

Após a reabertura do Estreito de Ormuz, as exportações de petróleo bruto do Golfo Pérsico recuperaram rapidamente. De acordo com dados da Bloomberg, o fluxo diário atingiu 14 milhões de barris a 1 de julho — juntamente com as exportações de desvio da Arábia Saudita através do porto de Yanbu e dos Emirados Árabes Unidos através do porto de Fujairah, a pressão do lado da oferta continua a acumular-se.

Natasha Kaneva, diretora de investigação de matérias-primas do JPMorgan, afirmou:

Uma vaga de petróleo está prestes a entrar no mercado, e o mercado atual não precisa dela.

A estrutura de contango da curva de futuros do petróleo bruto alargou-se para o maior nível desde dezembro de 2022, mostrando que o mercado está cada vez mais claro na precificação de um excesso de oferta a curto prazo.

No dia da divulgação do relatório de emprego não-agrícola dos EUA, o índice S&P 500 fechou a subir 0,01 pontos, acumulando um ganho de 1,76% esta semana. O índice de semicondutores sofreu novamente vendas, com as ações de chips a caírem 11% em dois dias, arrastando o Nasdaq para uma queda de 0,8% no dia.

Índices de referência dos EUA:

• O S&P 500 fechou a subir 0,01 pontos, variação de 0,00%, nos 7483,24 pontos, acumulando um ganho de 1,76% esta semana.

• O Dow Jones Industrial Average fechou a subir 594,83 pontos, ou 1,14%, nos 52900,07 pontos, ultrapassando o máximo histórico de fecho de 52319,20 pontos registado a 30 de junho, acumulando um ganho semanal de 1,76%, e estará fechado na sexta-feira.

• O Nasdaq fechou a cair 207,36 pontos, ou 0,80%, nos 25832,672 pontos, acumulando um ganho semanal de 1,97%.

• O Nasdaq 100 fechou a cair 479,92 pontos, ou 1,61%, registando uma descida pelo segundo dia consecutivo, nos 29329,213 pontos, acumulando um ganho semanal de 0,72%, com uma tendência de subida seguida de queda.

• O Russell 2000 fechou a cair 0,55%, nos 2996,11 pontos, acumulando uma perda semanal de 0,46%.

• O índice de volatilidade VIX fechou a cair 2,71%, nos 16,14, acumulando uma perda semanal de 12,33%, continuando a tendência de queda.

ETFs setoriais dos EUA:

• Os ETFs setoriais dos EUA tiveram desempenhos mistos, com o ETF de biotecnologia a subir mais de 2,9% e o ETF de semicondutores a cair mais de 4,5%.

(2 de julho: ETFs setoriais dos EUA)

Ações de chips:

• O Índice de Semicondutores de Filadélfia fechou a cair 727,058 pontos, ou 5,45%, registando descidas pelo segundo dia consecutivo (acumulando uma queda de 11,38% neste período), nos 12626,221 pontos, acumulando uma perda semanal de 4,37%.

• As ações de design de chips e cadeia de computação sofreram quedas generalizadas: Marvell caiu 9,84%, Arm caiu 6,58%, Micron caiu 5,49%, AMD caiu 4,26%, Broadcom caiu 2,41%, a NVIDIA foi relativamente resiliente mas ainda caiu 1,39%, e a ADR da TSMC caiu 2,27%.

• As ações de equipamentos de semicondutores caíram ainda mais: Teradyne caiu cerca de 13,6%, e a KLA caiu cerca de 11,5%.

• O fabricante de armazenamento SanDisk caiu mais de 14%, tendo já caído cerca de 27% desde o pico recente.

Ações chinesas nos EUA:

• O Índice Nasdaq Golden Dragon China fechou a cair 1,77%, terminando a tendência de recuperação de quatro dias consecutivos, nos 5912,23 pontos, acumulando um ganho semanal de 3,18%.

• Entre as ações chinesas populares, a Baidu caiu cerca de 4%, a NIO e a XPeng caíram mais de 3%, a ASE Technology caiu 2,7%, a NetEase caiu 1,9%, a Tencent caiu 1,8%, a Alibaba caiu 1,5%, a Meituan subiu 1,6%, a Xiaomi subiu 2,7%, e a BYD subiu 3,1%.

Outras ações individuais:

• A Circle subiu 4,35%.

As bolsas europeias fecharam em máximos históricos, com a Bayer a liderar com uma subida de 8,9%. O mercado alemão subiu mais de 2,1%, fechando em novo máximo histórico desde meados de janeiro, e o setor bancário italiano e o índice espanhol também atingiram máximos históricos.

Índices pan-europeus:

• O índice STOXX 600 Europe fechou a subir 1,41%, nos 648,35 pontos, ultrapassando o máximo histórico de fecho de 641,73 pontos registado a 30 de junho.

• O índice STOXX 50 da Zona Euro fechou a subir 1,24%, nos 6360,47 pontos, voltando a fechar em novo máximo histórico um dia depois.

Índices nacionais:

• O DAX 30 da Alemanha fechou a subir 2,16%, nos 25580,88 pontos.

• O CAC 40 de França fechou a subir 1,65%, nos 8474,86 pontos.

• O FTSE 100 do Reino Unido fechou a subir 1,67%, nos 10652,87 pontos.

  (2 de julho: Desempenho dos principais índices europeus e americanos)

Setores e ações individuais:

• Entre as blue chips da Zona Euro, a Bayer da Alemanha fechou a subir 8,90%, a Rheinmetall RHM da Alemanha subiu 6,13%, o Deutsche Bank subiu 5,31%, a Volkswagen da Alemanha subiu 4,80%, e o UniCredit subiu 4,07%, ocupando o quinto lugar.

• Entre todos os constituintes do índice STOXX 600 Europe, a ThyssenKrupp fechou a subir 8,86%, a Abivax subiu 8,77%, a Saab subiu 8,60%, liderando juntamente com a Bayer, a Prosus foi a 14.ª maior queda, e a ASML foi a nona pior.

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