Os dados de emprego não agrícola "falharam", Wall Street acredita que Walsh pode esperar mais, "novo Fed Wire": o relatório tem pouco impacto na avaliação do Fed, o emprego não é tão importante quanto a inflação.

O crescimento do emprego não agrícola nos EUA surpreendeu ao "apagar", mas o mercado e os analistas em geral acreditam que este relatório de emprego tem um impacto limitado no caminho da política da Reserva Federal, porque a variável central que atualmente domina as decisões da Fed é a inflação, e não o emprego.

Na quinta-feira, 2 de junho, horário dos EUA, o relatório de emprego não agrícola de junho mostrou que o número de novos empregos não agrícolas em junho foi de apenas 57.000, cerca de metade do aumento esperado pelos economistas, e o emprego nos dois meses anteriores foi revisto em baixa num total de 47.000; a taxa de desemprego em junho caiu ligeiramente para 4,2%, principalmente devido a uma diminuição da taxa de participação na força de trabalho, e não a uma melhoria nas condições de contratação.

Após a divulgação do relatório, o mercado rapidamente reduziu as apostas num aumento de juros pela Fed num futuro próximo. Os futuros das taxas de juro mostram que a probabilidade de um aumento de juros em julho caiu de cerca de um terço antes da divulgação do relatório para cerca de um quinto.

O jornalista Nick Timiraos, conhecido como o "novo canal da Reserva Federal", afirmou diretamente que o relatório de emprego não agrícola de junho teve quase nenhum impacto na avaliação da situação económica pela Fed. Ele salientou que o peso do duplo mandato da Fed — pleno emprego e estabilidade de preços — sofreu uma mudança fundamental, com a inflação a tornar-se uma preocupação urgente para a Fed, e nos próximos meses, os dados de preços terão um impacto muito maior no caminho da política do que os dados mensais de emprego.

Vários analistas de Wall Street partilham uma opinião semelhante à de Timiraos. Consideram que, embora este relatório de emprego não agrícola tenha dado à liderança de Wash mais espaço para esperar, a direção da inflação continua a ser a verdadeira chave para decidir se há aumento de juros.

"Novo canal da Reserva Federal": dados de emprego passam para segundo plano, inflação é o foco da Fed

Timiraos comentou após a divulgação do relatório de emprego não agrícola que os dados de junho pouco ajudaram a Fed a clarificar as perspetivas económicas. Ele analisou que, embora os dados globais de crescimento do emprego sejam um pouco fracos, excluindo flutuações mensais, a tendência do emprego estabilizou-se na prática — nos últimos seis meses, o aumento médio mensal de emprego no setor privado foi de cerca de 88.000 pessoas, próximo do nível mais alto dos últimos dois anos.

Ele apontou que os responsáveis da Fed de linha hawkish interpretariam esta tendência e a descida da taxa de desemprego em junho como um sinal de que o mercado de trabalho está em boas condições, o que se alinha com a sua defesa de que a Fed deveria prestar mais atenção à inflação. A questão mais crucial é se este relatório é suficiente para convencer os responsáveis da Fed que ainda não estavam inclinados para um aumento de juros a mudar de posição. A este respeito, o mercado de futuros das taxas de juro deu uma resposta negativa: de acordo com dados da CME, após a divulgação do relatório, o mercado estimou a probabilidade de um aumento de juros em julho em cerca de um quinto, inferior ao terço antes da divulgação.

Timiraos sublinhou que a descida da taxa de participação na força de trabalho impõe restrições tanto aos hawkish como aos dovish: os hawkish podem interpretar a contração da oferta de trabalho como um argumento de que o mercado se pode manter apertado mesmo num ambiente de emprego médio, exercendo pressão sobre os preços; mas a descida da taxa de desemprego apenas devido à saída de pessoas da força de trabalho é um sinal demasiado ambíguo para constituir uma base sólida para apoiar um aumento de juros.

A sua conclusão central é que a razão mais profunda pela qual este relatório não muda o quadro geral é que o duplo mandato da Fed já não é igual.

"A inflação tornou-se uma preocupação restritiva, nos próximos meses, os dados de preços terão um impacto muito maior no caminho das taxas de juro do que os dados mensais de emprego."

Média: relatório fraco, mas mercado de trabalho ainda não soa alarme

O número de novos empregos não agrícolas em junho foi de 57.000 pessoas; na pesquisa da Bloomberg, apenas um economista previu um aumento superior a este valor; os dados dos dois meses anteriores foram revistos em baixa num total de 74.000 pessoas. A taxa de desemprego caiu para 4,2%, mas a taxa de participação na força de trabalho caiu abruptamente para 61,5%, o nível mais baixo em mais de cinco anos.

Os economistas da equipa de investigação económica da Bloomberg, Chris G. Collins, Andrew Sacher e Stuart Paul, avaliaram que o crescimento salarial ficou ligeiramente abaixo das expectativas, os dados anteriores foram revistos em baixa, mas a tendência geral ainda é robusta, ainda acima das estimativas da maioria das pessoas para a taxa de crescimento "ponto de equilíbrio" do emprego.

O Wall Street Journal noticiou que, embora os dados de emprego de junho sejam dececionantes, o emprego médio mensal nos primeiros seis meses do ano foi de cerca de 92.000 pessoas, uma melhoria significativa em relação à média mensal de redução de 8.000 pessoas no segundo semestre do ano passado.

Alguns analistas de Wall Street consideram que este relatório de emprego pode abrir espaço para um corte de juros pela Fed. Jason Pride, estrategista-chefe de investimentos da Glenmede, comentou que o relatório mostra que o mercado de trabalho está a entrar num estado de "marcha mais baixa", sem qualquer sinal que apoie um aumento de juros.

Beth Ann Bovino, economista-chefe do U.S. Bank, disse à Bloomberg que "menos pessoas entram no mercado de trabalho e menos pessoas conseguem emprego, o que é uma combinação péssima."

Analistas de Wall Street: Wash ganha espaço para respirar, inflação continua a ser variável decisiva

Vários participantes do mercado consideram que, embora este relatório seja dececionante, não constitui um grande choque para os fundamentos económicos e reduziu objetivamente a urgência de a Fed aumentar os juros nas reuniões próximas.

Jeffrey Rosenberg, gestor sénior de portfólio da BlackRock, disse numa entrevista à Bloomberg TV que "este é um bom relatório para Wash, e também um bom relatório para o mercado obrigacionista", ajudando Wash a manter a paciência.

Brian Jacobsen, estrategista-chefe de economia da Annex Wealth Management, comentou: "Wash pode respirar de alívio — o mercado de trabalho não está sobreaquecido e as expectativas de inflação estão a arrefecer, o que significa que a Fed pode ficar parada durante todo o verão, sem necessidade de aumentar ou cortar juros."

Kay Haigh, responsável global e diretor de investimentos de rendimento fixo e soluções de liquidez da Goldman Sachs Asset Management, afirmou: "Continuamos a acreditar que existe um caminho para a Fed ficar parada durante todo o ano, mas se a inflação subir mais do que o esperado, o comité de política monetária pode antecipar o início de aumentos de juros."

Bret Kenwell, analista de investimentos dos EUA da eToro, salientou que um relatório de emprego fraco não é uma boa notícia, mas pode oferecer uma oportunidade para os ativos de risco — a pressão para a Fed adotar uma postura hawkish diminui, e o foco da Fed pode voltar do quase exclusivo na inflação para o quadro do duplo mandato de emprego e inflação.

Chris Zaccarelli, diretor de investimentos da Northlight Asset Management, também considera que a narrativa recente do mercado gira em torno da inflação, mas se o mandato do emprego voltar a entrar em cena, aumentará a probabilidade de a Fed manter as taxas inalteradas, o que é, em geral, melhor para o mercado do que um aumento de juros.

Heather Long, economista-chefe da Navy Federal Credit Union, observou de uma perspetiva mais macro que, do ponto de vista da Fed, "o mercado de trabalho está estável e o mercado de emprego não está a exportar pressão inflacionista"; mas para o americano comum, "as oportunidades de emprego ainda são limitadas e a inflação está a consumir todos os aumentos salariais."

Probabilidade de aumento de juros em julho, estimada pelo mercado, cai para 20%; precificação total de um aumento de juros no ano

Após a divulgação dos dados de emprego não agrícola antes da abertura do mercado de ações dos EUA na quinta-feira, os preços das obrigações do Tesouro dos EUA subiram, com a taxa de juro das obrigações a dois anos, a mais sensível à política monetária, a descer 5 pontos base para 4,13%; o índice do dólar americano caiu mais de 0,7% durante a negociação, registando a maior queda em dois meses; os três principais índices de ações dos EUA abriram em alta. Embora o S&P 500 e o Nasdaq tenham voltado a cair no início da manhã devido à descida de algumas ações tecnológicas, como as de chips, retomando a tendência de queda de quarta-feira, o Dow Jones manteve o ímpeto de recuperação.

De acordo com dados da CME, o mercado de swaps de taxas de juro mostra que os traders precificam a probabilidade de um aumento de juros em julho em cerca de 20%, abaixo dos 33% antes da divulgação do relatório. Até dezembro, o mercado ainda precifica uma subida acumulada de mais de 31 pontos base, o que significa que o mercado precifica totalmente um aumento de juros este ano. Esta expectativa de aumento de juros tem vindo a aumentar desde a primeira reunião de política presidida por Wash, quando os responsáveis emitiram sinais hawkish que surpreenderam o mercado.

Seema Shah, estrategista global chefe da Principal Asset Management, afirmou que a desaceleração do crescimento salarial "desafia a narrativa recente de recuperação do mercado de trabalho, mas, mais importante, reforça a avaliação de que a Fed quase não tem pressão para apertar a política."

Christopher Rupkey, economista-chefe da FWDBONDS, salientou que os responsáveis da Fed "obviamente não vão gostar deste relatório de emprego" e afirmou que, sob o impacto tardio da guerra no Irão, a direção do mercado de trabalho se torna cada vez mais difícil de prever.

Vale a pena notar que Wash, no fórum anual de bancos centrais realizado pelo Banco Central Europeu na quarta-feira, afirmou que o risco de inflação diminuiu nas últimas quatro semanas, ao mesmo tempo que reiterou a determinação de trazer a inflação de volta ao objetivo de 2%. Os analistas acreditam geralmente que é a direção dos dados de inflação, e não as flutuações nos números do emprego, que determinará o momento da próxima ação da Fed.

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