O último investimento da A16z quer definir um "preço" para o poder computacional.

A história da IA tem sido contada há muito tempo, e os protagonistas mudaram uma vez após outra.

Primeiro foram os grandes modelos, depois os Agentes de IA, em seguida os centros de dados, a energia, etc.

Em cada onda de dinheiro quente que entra, o capital procura o lugar que "ainda não foi precificado".

Agora, chegou a vez do próprio poder computacional.

Em 24 de junho, a Ornn, uma empresa com apenas um ano de existência, anunciou a conclusão de uma ronda seed de 33 milhões de dólares, liderada pela a16z Crypto, com a participação da Galaxy Ventures, Nordstar e SV Angel, e os acionistas existentes Vine Ventures, Crucible Capital, Link Ventures e Box Group a continuarem a investir.

33 milhões numa ronda seed, só pelo número não é particularmente impressionante. O que vale mais a pena ponderar é outra coisa: porque é que a a16z investiu?

A resposta está no que a Ornn pretende fazer. Não planeia vender poder computacional; quer definir um "preço" para o poder computacional.

O fim do poder computacional é, naturalmente, a eletricidade. Mas antes de chegar a esse fim, talvez precise primeiro de ter o seu próprio "preço do petróleo".

O poder computacional ainda não tem o seu próprio "preço do petróleo"

Para compreender o posicionamento da Ornn, é preciso primeiro ver como é o mercado atual de poder computacional.

A resposta é direta: é um mercado com uma enorme escala à vista. Atualmente, comprar e vender poder computacional de GPU ainda se baseia essencialmente em "negociação caso a caso". Compradores e vendedores negociam um preço em privado; na próxima encomenda, com um parceiro diferente, o preço muda novamente. Todo o mercado carece de uma referência reconhecida de "quanto custa agora mesmo", e as curvas forward e os instrumentos de cobertura estão relativamente distantes.

Que conceito é este?

É como se o mundo inteiro estivesse a queimar petróleo, mas sem WTI nem Brent, e o preço de cada barril dependesse inteiramente da negociação no local.

Ao juntar as informações-chave desta ronda de financiamento, percebe-se que revela: não se trata apenas de mais um projeto de IA. Dois licenciados do MIT não estão a fazer uma cloud de GPU, mas sim uma "fundação" para o mercado financeiro.

Esta estrutura de produtos inclui três partes: um índice de preços OCPI, uma porta de entrada para derivados e, além disso, uma plataforma que ativa a capacidade de GPU física, a Ornn Compute. Os três produtos da Ornn visam exatamente estas lacunas.

Primeiro bloco, OCPI, o "preço do petróleo" da computação. É um índice de computação construído a partir de transações reais, e não de cotações de listagem, cobrindo modelos principais como H100, A100, H200, B200, RTX 5090. Diz-se que o índice já está em funcionamento há seis meses, está no Bloomberg Terminal e é utilizado por mais de 400 operadores, investidores e empresas de IA. O anúncio da ICE também valida ainda mais a direção da Ornn. A ICE afirmou que lançará uma série de futuros de GPU compute baseados no OCPI com a Ornn, com contratos denominados em dólares e liquidados em dinheiro;

Segundo bloco, futuros e opções, equipam a computação com instrumentos de cobertura. Já em maio, a Ornn anunciou uma parceria com a ICE (Intercontinental Exchange) para lançar futuros de GPU compute denominados em dólares e liquidados em dinheiro, utilizando o OCPI como taxa de referência. As empresas de IA podem comprar a descoberto (long) para fixar custos futuros de treino; os centros de dados podem vender a descoberto (short) para fixar receitas futuras.

Terceiro bloco, Ornn Compute, transforma capacidade ociosa em ativos negociáveis. Agrega capacidade GPU dedicada de várias neoclouds numa única plataforma, com acesso unificado, suporte para transferências secundárias e sublocação sob demanda. Os operadores podem conectar-se a múltiplos inquilinos através de um contrato de subscrição, e os compradores podem ver os locais, hardware e termos dos clusters. A capacidade que antes estava presa em contratos de longo prazo e com baixa liquidez foi transformada em algo próximo de "recebíveis negociáveis".

Isto parece mais uma versão "computacional" da ICE/Platts, que pretende ganhar o "pedágio" de todo o mercado.

A dor central que pretende resolver também é clara: atualmente, os contratos de computação são quase todos negociações one-off entre comprador e vendedor, com preços altamente dispersos, e os operadores têm quase nenhuma visibilidade sobre a taxa de utilização e valor residual (resale value) após o término de contratos de 3 a 5 anos, suportando sozinhos o risco de duração. É um mercado com enorme escala à vista, mas com uma camada financeira quase vazia.

A lógica da cadeia apresentada pela Ornn, também repetida pela a16z, é:

Dados de preços fiáveis → descoberta de preços (price discovery) → transferência de risco (risk transfer) → alocação de capacidade mais eficiente.

A16z aposta

Olhando para trás para a escolha da a16z, a lógica fica muito mais clara.

O ponto de vista de investimento anterior da a16z era muito direto: estamos no meio do "maior evento de formação de capital das nossas vidas". Na próxima década, biliões de dólares fluirão para GPUs, centros de dados e energia, e esta construção será uma das maiores mobilizações industriais da história da humanidade.

O dinheiro já está a caminho, mas a estrutura de mercado para o acolher ainda não foi montada.

Os mercados de commodities maduros crescem geralmente segundo uma ordem relativamente fixa: primeiro, dados de preços fiáveis, depois descoberta de preços; com descoberta de preços, o risco pode ser transferido; com transferência de risco, a capacidade pode ser alocada eficientemente. Cada produto da Ornn encaixa-se numa junção desta cadeia.

Se analisarmos pela estrutura do mercado financeiro, os objetivos da Ornn podem ser divididos em quatro níveis:

A Ornn espera tornar-se a camada de preços de referência, a camada de transferência de risco e a camada de negociação de capacidade para a computação.

Esta é a assimetria que a a16z viu, e também a razão fundamental para a sua aposta antecipada.

Primeiro, o mercado à vista já é enorme, mas a camada financeira está quase vazia. A a16z não está a investir num serviço de cloud específico, mas sim a instalar o pipeline subjacente de "descoberta de preços + transferência de risco" para esta nova commodity. É o típico "vendedor de pás entre vendedores de pás": enquanto outros se apressam a vender GPUs, a Ornn quer vender as regras que permitem que os GPUs sejam precificados e negociados.

Segundo, a parceria com a ICE é um sinal chave de "primeiro validar, depois investir". A parceria de futuros com a ICE foi em maio, antes mesmo do anúncio desta ronda seed. Isto significa que quando a a16z apostou, a Ornn já devia ter o endosso e o canal de compensação de uma das principais bolsas de commodities do mundo. Por outras palavras, a "liquidabilidade" do produto já foi aceite pelo sistema financeiro tradicional, eliminando grande parte do risco da aposta. A a16z esperava provavelmente por este momento de "interligação financeira tradicional".

Terceiro, posicionar-se como "definidor de padrões". Nos mercados de commodities, há uma lei férrea: o preço de referência tende a ser um vencedor que leva tudo. No petróleo, olha-se para o WTI e Brent; nas taxas de juro, para o LIBOR e SOFR; geralmente, há apenas uma referência dominante. O índice que for adotado pela bolsa como referência de compensação bloqueia o "gargalo de taxação" de toda a via. A a16z não quer um jogador comum, mas sim o "monopolista do preço de referência" na era da computação. E estas janelas de posicionamento existem apenas no início da via.

Onde está a intenção real

A computação de IA já tem condições para ser commodity: enorme procura, oferta dispersa, preços opacos, risco de balanço impossível de cobrir. O objetivo final da Ornn é transformar a GPU-hour num ativo financeiro subjacente, semelhante ao petróleo, eletricidade, taxas de juro ou ativos hipotecários.

Esta é a aposta da a16z na "computação a passar de recurso de cloud service para commodity precificável, negociável e financiável". Este cálculo é uma estratégia em camadas, cada vez maior.

Primeira camada, ocupar o poder de precificação da computação. Se o OCPI se tornar realmente o WTI do mundo da computação, então todos os contratos, financiamentos e derivados que o referenciarem no futuro não poderão evitar a Ornn. Este negócio é mais sofisticado do que operar uma cloud de GPU. A cloud ganha com a diferença de capacidade; o índice e a referência de compensação ganham o "imposto de infraestrutura" de todo o mercado.

Segunda camada, transformar a computação de IA numa classe de ativos totalmente nova. Com um preço de referência e derivados, a capacidade dedicada de GPU passa de um "fardo de ativo pesado" para um "ativo líquido": a capacidade ociosa pode ser ativada, e o risco de longo prazo pode ser coberto. À sua volta, pode crescer todo um ecossistema de empréstimos, estruturação, market making, etc. A a16z quer ser o "acionista fundador" desta nova classe de ativos.

Terceira camada, erguer a própria bandeira para o fundo. Usar um fundo cripto para investir num mercado de computação que opera nos carris de uma bolsa tradicional como a ICE é, por si só, uma declaração: a capacidade de engenharia financeira acumulada no Web3 está a transbordar para o mercado físico muito maior da IA.

A Ornn ataca a camada ainda mais abaixo, a infraestrutura do mercado financeiro: precificação, compensação, cobertura, liquidez secundária de capacidade, avaliação de garantias. O conjunto de primitivas financeiras em que o Web3 é mais forte — precificação, liquidez, transferência de risco — é transferido dos ativos digitais para o poder computacional físico da IA.

Seguindo esta linha, formas como perpetuas on-chain do índice de computação, tokenização RWA da capacidade GPU, liquidação em stablecoin do fluxo de caixa das neoclouds, redes DePIN a referenciar diretamente as cotações do OCPI, começam a ter espaço para imaginação.

Ou seja, o meio de produção mais central da IA começa a ser recodificado pelo mercado de capitais.

Como encontrar a âncora?

Se procurarmos um paralelo na história como âncora, este investimento é mais semelhante, talvez, não a nenhum financiamento de infraestrutura de IA, mas à Série A da Uniswap liderada pela a16z em 2020.

Em agosto de 2020, 11 milhões de dólares, liderados pela a16z. Na altura, o mercado ainda debatia se AMMs e DEXs eram apenas um brinquedo de nicho, mas o capital já tinha cheirado o sinal: as transações on-chain viriam a formar uma estrutura de mercado financeiro independente. A história posterior é conhecida: a Uniswap tornou-se uma parte importante da camada de negociação de todo o DeFi.

Também se pode referenciar o investimento da a16z na OpenSea (23 milhões de dólares) em 2021. A OpenSea ancorou-se na entrada do ciclo do mercado de negociação de NFT; o que realmente fez foi redefinir "como o próprio mercado se forma".

O ponto comum está aqui: numa via que está a emergir, com infraestrutura em branco, apostar naquele que "define as regras".

A a16z lidera, não apostando no negócio da cloud de GPU, mas numa tendência mais fundamental: a infraestrutura de IA acabará por desenvolver a sua própria referência de preços, mercado de derivados e sistema de alocação de capital, tal como a energia, taxas de juro, hipotecas e ativos criptográficos.