Contagem decrescente! As novas regras da FCA do Reino Unido disparam a 30 de setembro de 2026, e as plataformas $BTC que não submeterem pedidos dentro da janela só têm um caminho: a morte?

Um cronograma está a reescrever o mercado de criptomoedas do Reino Unido.

Se uma plataforma no Reino Unido ajudar utilizadores a comprar $BTC, intermediar transações, custodiar ativos, ou emitir stablecoins, a questão central que enfrentará em breve é direta: a atividade enquadra-se no novo âmbito regulatório da FCA? Precisa de solicitar autorização? Poderá continuar a operar durante a análise do pedido?

No final de junho de 2026, a Autoridade de Conduta Financeira (FCA) do Reino Unido publicou um conjunto de declarações de política sobre regulação de criptoativos, abrangendo emissão de stablecoins, custódia, plataformas de negociação, intermediários, staking, empréstimos, abuso de mercado, divulgação de informações, capital prudencial e aplicação do manual da FCA. De acordo com o Roteiro de Criptoativos da FCA, isto significa que a regulação de criptomoedas no Reino Unido passou de anos de consulta para a fase final de regras.

Do registo à autorização

O Reino Unido já regulava o setor das criptomoedas, mas com limites relativamente restritos. Desde janeiro de 2020, os prestadores de serviços de negociação de criptoativos e de carteiras de custódia que operam no Reino Unido precisam de se registar na FCA ao abrigo da legislação antilavagem de dinheiro; em 2023, as regras de promoção financeira passaram a aplicar-se ao marketing de criptoativos. Esta mudança vai mais além.

A FCA afirma que o Reino Unido aprovou no Parlamento, a 4 de fevereiro de 2026, o Regulamento de 2026 sobre Serviços Financeiros e Mercados (Criptoativos), que alarga pela primeira vez um conjunto mais amplo de atividades de criptoativos ao âmbito regulatório da FCA. Ao abrigo do novo regime, a gama completa de atividades reguladas será alargada a partir de 25 de outubro de 2027.

Este regime abrange um número considerável de entidades. As atividades relevantes listadas pela FCA incluem: emitir stablecoins qualificadas, custodiar criptoativos, operar plataformas de negociação de criptoativos qualificados, negociar criptoativos qualificados por conta própria ou por conta de terceiros, organizar serviços de negociação de criptoativos qualificados (incluindo empréstimos de criptoativos), organizar serviços de staking de criptoativos qualificados, etc.

Por outras palavras, no que diz respeito à regulação das criptomoedas, o regulador britânico não se foca apenas num único aspeto. Emissão, negociação, intermediação, corretagem, custódia, staking, empréstimos — se a atividade se enquadrar na definição do novo regime, poderá necessitar de entrar no sistema de autorização da FCA.

A janela mais crítica, que determina se é possível continuar a operar durante a análise

Para as empresas de criptomoedas que já operam no mercado do Reino Unido, o período a ter mais atenção é entre 30 de setembro de 2026 e 28 de fevereiro de 2027. A FCA afirma que, se uma empresa pretender recorrer às disposições de salvaguarda (savings provisions), a janela de candidatura está prevista para abrir a 30 de setembro de 2026 e fechar a 28 de fevereiro de 2027. As empresas elegíveis que apresentem candidatura dentro desta janela podem continuar a realizar as atividades designadas até que a FCA tome uma decisão.

Não se trata de um simples lembrete de data. Decide se as empresas existentes podem continuar a operar enquanto aguardam a análise da autorização. Perder a janela pode fazer com que a empresa perca a proteção para continuar a realizar atividades relevantes durante o período transitório.

A FCA também deixou claro que os registos existentes não são automaticamente convertidos. As entidades atualmente registadas ao abrigo da Lei dos Serviços e Mercados Financeiros de 2000 (FSMA), do Regulamento Antilavagem de Dinheiro, ou autorizadas ao abrigo das regras de serviços de pagamento ou moeda eletrónica, ou que dependem da autorização ao abrigo do artigo 21.º da FSMA para aprovação de promoções financeiras, se a sua atividade se enquadrar no novo âmbito de atividades de criptoativos reguladas, ainda assim precisarão de obter a autorização correspondente.

Isto forçará muitas empresas a reexaminar os limites das suas atividades. Os modelos que antes funcionavam ao abrigo do registo antilavagem de dinheiro ou das regras de promoção financeira podem não ser suficientes no novo regime. As empresas terão primeiro de determinar se se enquadram no âmbito regulatório e, em seguida, preparar o pedido de autorização, disposições de capital, sistemas de controlo de risco e mecanismos de proteção dos ativos dos clientes.

Para além da licença, existem requisitos de capital e de controlo de risco

Obter a autorização não é a única questão. Desta vez, a FCA desagregou muitos requisitos de conformidade que antes ficavam apenas no discurso, transformando-os em regras mais específicas.

Em termos de capital prudencial, a PS26/12 estabelece requisitos mínimos de capital permanente para diferentes atividades. Para empresas que negociam criptoativos qualificados por conta própria: £750.000; para emitentes de stablecoins qualificadas: £350.000; para custódia de criptoativos, prestação de serviços de staking de criptoativos qualificados e operação de plataformas de negociação de criptoativos qualificados: £150.000; para negociação por conta de terceiros e organização de negociação: £75.000.

Estes números podem parecer baixos, mas são apenas mínimos. A FCA explica que o requisito de fundos próprios mínimos de uma empresa é o mais elevado entre três valores: o requisito mínimo de capital permanente, o requisito de despesas fixas e o requisito K-factor. O capital mínimo permanente é a linha de base; o K-factor é calculado com base na dimensão da atividade e na exposição ao risco. A FCA reforça que o capital mínimo permanente é um requisito de entrada para a autorização: as empresas não podem primeiro obter a autorização e depois cumprir o capital em fases.

A FCA também introduziu requisitos de ativos líquidos de base. As empresas relevantes devem deter ativos líquidos principais num montante igual a um terço do requisito de despesas fixas, mais 1,6% do valor total das garantias prestadas aos clientes. A finalidade desta almofada de liquidez é prática: a empresa não pode apenas cumprir os requisitos de capital nos livros; precisa de ter ativos líquidos suficientes para suportar as operações, saídas ou tratamento de obrigações relacionadas com clientes em cenários de tensão.

As plataformas de negociação e os intermediários também enfrentarão regras de conduta de mercado mais detalhadas. A FCA afirmou no comunicado de imprensa que o novo quadro introduzirá regras de integridade do mercado, abrangendo áreas como o abuso de informação privilegiada e a manipulação do mercado; na visão geral do regime, a FCA também incluiu as plataformas de negociação e os intermediários no âmbito das regras de atividade da PS26/11, mencionando especificamente a melhor execução e a verificação de preços em múltiplos locais de execução.

A PS26/11 estabelece ainda que as empresas relevantes devem implementar procedimentos de tratamento de ordens de clientes, garantindo que as ordens são executadas de forma rápida, justa e expedita, e, sempre que possível, verificar os preços consultando pelo menos três locais de execução autorizados no Reino Unido e fiáveis. Se houver menos de três locais autorizados no Reino Unido onde a ordem possa ser executada, a empresa deve verificar os preços nos locais disponíveis.

A FCA sublinha, no entanto, que não se trata de uma comparação mecânica transação a transação, nem exige que as ordens sejam executadas apenas nos três locais verificados. Requer que a empresa utilize fontes de preço fiáveis para validar a sua política de execução e que possa demonstrar que os resultados de execução para os clientes não são, pelo menos, piores do que os resultados que teriam sido obtidos nesses locais autorizados do Reino Unido em circunstâncias comparáveis.

No que diz respeito à custódia, o foco está na proteção dos ativos dos clientes. Na PS26/11, a FCA confirmou que os requisitos de proteção CASS 17 se aplicarão aos criptoativos dos clientes, com regras centradas na titularidade, manutenção de registos, reconciliação de ativos e gestão de chaves privadas.

Em suma, a plataforma não pode apenas afirmar que "os ativos são transparentes na blockchain", mas também tem de provar que sabe quais ativos pertencem a quais clientes, se os registos correspondem aos ativos na blockchain e se o controlo das chaves privadas não é comprometido por processos internos ou ataques externos.

A análise custo-benefício da FCA fornece um número mais intuitivo: estima que as regras de proteção da custódia podem evitar anualmente cerca de £60 milhões em perdas para os consumidores.

Os empréstimos e o staking também foram integrados num quadro de proteção do consumidor mais detalhado. Relativamente aos empréstimos de criptomoedas, a FCA mantém requisitos de proteção essenciais para clientes retalhistas, incluindo divulgação reforçada, consentimento do cliente, testes de adequação, manutenção de registos, sobrecolateralização e proteção contra saldos negativos. A proteção contra saldos negativos significa que as perdas de um cliente retalhista num empréstimo de criptomoedas não devem exceder o valor de mercado das garantias especificamente fornecidas para esse empréstimo.

Quanto aos serviços de staking, a FCA mantém os requisitos de divulgação, termos contratuais, consentimento do cliente e manutenção de registos, mas ajustou as disposições para acordos de staking automáticos, permitindo que o consentimento do cliente abranja o staking contínuo das suas posições atuais e futuras, desde que sejam cumpridas as condições relevantes e seja feita uma notificação anual.

As stablecoins são colocadas ao lado da imaginação dos pagamentos

As stablecoins são uma categoria de atividade tratada separadamente neste quadro regulatório. A FCA afirma que as stablecoins qualificadas emitidas no Reino Unido devem ser totalmente lastreadas e reembolsáveis pelo valor nominal, para apoiar a sua utilização como "instrumentos semelhantes a moeda".

O cerne da PS26/10 é fazer com que os emitentes de stablecoins estabeleçam um mecanismo auditável em torno dos ativos de lastro, reembolso, divulgação e proteção dos ativos. As regras finais da FCA exigem que os emitentes de stablecoins do Reino Unido forneçam lastro total desde o momento em que a stablecoin é cunhada, incluindo as tokens detidas pelo próprio emitente; as tokens permanentemente destruídas já não necessitam de cobertura de ativos de lastro.

A justificação dada pela FCA é direta: as stablecoins são fungíveis; se tokens não lastreadas entrarem no mercado, podem enfraquecer a confiança na sua capacidade de manter a paridade 1:1.

Relativamente ao reembolso, a FCA exige que os emitentes de stablecoins do Reino Unido concedam o direito de reembolso pelo valor nominal e o efetuem dentro de um prazo T+1. No entanto, as regras finais ajustaram o ponto de partida do prazo: T+1 já não começa a contar a partir do pedido de reembolso completo, mas sim a partir do momento em que o emitente recebe a stablecoin a reembolsar na sua carteira. Desta forma, as verificações AML/KYC podem ser concluídas antes de T+1, evitando que a análise antilavagem de dinheiro seja comprimida dentro do prazo de reembolso.

Quanto aos ativos de lastro, a FCA divide as reservas de stablecoins em duas camadas: ativos de lastro principais (core backing assets) e ativos de lastro alargados (expanded backing assets). Os ativos de lastro principais incluem depósitos à ordem e instrumentos de dívida pública de curto prazo; os ativos de lastro alargados incluem instrumentos de dívida pública de longo prazo, participações em fundos do mercado monetário CNAV de dívida pública e acordos de recompra ou recompra inversa com prazo não superior a 7 dias e lastreados em instrumentos de dívida pública.

A FCA impõe dois requisitos de liquidez: primeiro, o emitente deve cumprir o ODDR (Requisito de Depósito à Ordem), ou seja, manter pelo menos 5% do conjunto de ativos de lastro em depósitos à ordem; segundo, o emitente deve também cumprir o CBAR (Requisito de Ativos de Lastro Principais), ou seja, deter uma proporção adicional de ativos de lastro principais, que é o maior valor entre 5% e a maior taxa de reembolso diária nos últimos 180 dias de reembolso. Os depósitos à ordem utilizados para cumprir o ODDR não podem ser simultaneamente utilizados para cumprir o CBAR.

O objetivo deste desenho é evitar que os emitentes aloquem mais ativos de longo prazo ou complexos para obter rendimento, mas que não consigam disponibilizar ativos suficientemente líquidos quando os utilizadores resgatam em massa.

Além disso, existe uma divisão regulatória maior por detrás disto. A FCA e o Banco de Inglaterra publicaram no mesmo dia uma declaração conjunta explicando a via regulatória para emitentes de stablecoins sistémicos. Os "emitentes gerais de stablecoins do Reino Unido" são regulados pela FCA; se um emitente de stablecoins do Reino Unido for considerado "sistemicamente importante" pelo Tesouro do Reino Unido, pode transitar da regulação exclusiva pela FCA para uma regulação conjunta entre a FCA e o Banco de Inglaterra.

A PS26/10 também menciona que, no projeto de regras do Banco de Inglaterra, a composição dos ativos de lastro para stablecoins sistémicas pode passar a ser até 70% de dívida soberana do Reino Unido com maturidade residual inferior a 6 meses, e pelo menos 30% de depósitos junto do banco central; uma stablecoin individual pode ainda estar sujeita a um limite temporário de emissão de £40 mil milhões e exigir reembolso T+0.

Isto mostra que o Reino Unido não trata as stablecoins apenas como instrumentos de preço nas exchanges. Enquanto continuarem a aproximar-se de cenários de pagamento e liquidação, o foco regulatório passará do risco de investimento para a segurança das reservas, a estabilidade dos reembolsos e a fiabilidade da infraestrutura financeira.

Resumo

A FCA continua a lembrar que a grande maioria dos criptoativos é altamente especulativa e os consumidores podem perder a totalidade do seu capital. As novas regras não eliminam este tipo de risco, nem constituem um selo de aprovação para criptoativos. O que muda é outra coisa: o Reino Unido começa a utilizar uma linguagem regulatória financeira mais completa para lidar com as atividades de criptomoedas.

Sob o novo quadro, as empresas relacionadas com criptomoedas terão ainda de demonstrar se o capital é suficiente, como os ativos dos clientes são protegidos, se a execução das negociações é justa, se as stablecoins podem ser reembolsadas de acordo com as regras, e quem é responsável quando o risco foge ao controlo.

Até 25 de outubro de 2027, quando o cronograma terminar, as empresas que verdadeiramente conseguirem permanecer serão aquelas que conseguirem explicar claramente os limites das suas atividades, os ativos dos clientes, as almofadas de capital e as responsabilidades de risco.

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