Securities Times: A Meta 'derrubou' as ações de tecnologia? Profissionais do setor: excesso de capacidade computacional é um equívoco!

A 2 de julho, as ações tecnológicas da China sofreram uma forte queda, com setores como semicondutores, hardware de computação e chips de memória registando perdas significativas. A título de exemplo, os índices "ChiNext" e "STAR Composite", onde se concentram ações tecnológicas, caíram 5,71% e 5,64%, respetivamente.

Do ponto de vista do mercado, a forte queda das ações tecnológicas chinesas deveu-se à interpretação pelo mercado de que a Meta está a vender capacidade de computação, o que foi visto como um excesso de oferta de capacidade de computação. No entanto, vários especialistas do setor consideram que se trata de uma interpretação errada, e que a venda de capacidade de computação pela Meta não significa o fim dos gastos de capital em IA, mas sim a maturidade do modelo de negócio das infraestruturas de IA.

«A venda de capacidade de computação é positiva para a Meta. Anteriormente, sempre que a empresa aumentava os CapEx (despesas de capital) em IA, o mercado preocupava-se com a forma como esses investimentos seriam recuperados. Agora, se a Meta conseguir vender parte da sua capacidade de computação de IA, os CapEx deixam de ser apenas um custo e podem tornar-se uma fonte direta de receitas.» Afirmou a TF Securities. «O mercado penalizava anteriormente a Meta pelos seus elevados CapEx, mas agora pode reavaliar estes ativos de forma inversa.»

Zhang Qiyao, analista-chefe de estratégia da Industrial Securities, também considera que a Meta é um caso especial entre os hyperscalers, pois o seu modelo de negócio predominantemente B2C faz com que a sua capacidade de rentabilização da IA dependa principalmente da publicidade. A exploração de serviços cloud pode melhorar o retorno para os acionistas e o fluxo de caixa.

Como uma das empresas mais capazes de absorver internamente capacidade de computação de IA a nível global, a Meta tem inúmeros cenários de utilização, como publicidade e recomendações. Se a Meta alugar ou vender parte da sua capacidade de computação, os investidores questionar-se-ão, sem dúvida, se as grandes empresas tecnológicas terão feito aquisições excessivas e antecipadas nos últimos dois anos. E se parte dos H100/H200 passou de recursos de treino extremamente escassos para ativos de inferência que precisam de encontrar formas de rentabilização externa.

Sobre isto, a TF Securities considera que a criação de uma cloud de IA pela Meta não significa necessariamente um excedente generalizado de GPUs. É mais provável que a empresa esteja a alocar capacidade de computação de IA de diferentes gerações a diferentes usos económicos: os modelos mais recentes, como GB200/GB300/Rubin, são prioritariamente dedicados ao treino da próxima geração de modelos; enquanto a geração anterior, H100/H200, é mais orientada para inferência e venda externa de capacidade de computação. Entretanto, o facto de a Google, devido a limitações de capacidade, não ter conseguido satisfazer plenamente as necessidades de acesso da Meta ao Gemini, mostra precisamente que a capacidade de computação de ponta e de inferência de alta qualidade ainda é escassa. Portanto, não se trata do fim dos gastos de capital em IA, mas sim da evolução do modelo de negócio de «infraestruturas puramente consumidoras de capital» para «ativos de plataforma geradores de receitas».

A Zhongtai Securities também afirmou que o aluguer e venda de capacidade de computação pela Meta é apenas a concretização do «Meta Cloud», não tendo relação com o «excesso de oferta». Acompanhando o Token e o ARR recentemente, verifica-se que a procura de IA ainda está na fase inicial de crescimento acentuado. A carteira de encomendas das plataformas cloud norte-americanas é cerca de 14 vezes superior à receita trimestral, «apenas a capacidade de computação está a ser transferida da Meta para grandes modelos como a Anthropic, e o défice de oferta e procura a nível do setor não se altera».

A TF Securities sublinha que o mercado não deve interpretar simplesmente o aluguer e venda de capacidade de computação pela Meta como «o pico da procura de capacidade de computação de IA». «Mais precisamente, a Meta está a tentar transformar as suas infraestruturas de IA de um mero centro de custos em ativos que podem ser alugados, cobrados e transformados numa plataforma.»

De facto, a intenção da Meta de vender capacidade de computação não é uma novidade. Durante a assembleia geral de acionistas em maio deste ano, já tinha sido revelado que, se a Meta construísse mais capacidade de computação do que a necessária internamente, consideraria vender o excedente ou lançar um serviço de API.

A TF Securities considera que, para a cadeia de fornecimento de hardware, o que realmente precisa de ser observado não é se a Meta aluga ou não capacidade de computação, mas sim se o uso real de tokens e a taxa de crescimento do ARR da OpenAI e da Anthropic continuam a aumentar. Se o ARR e o uso de tokens de empresas de modelos como a OpenAI e a Anthropic continuarem a crescer, e se os CapEx dos hyperscalers não forem significativamente reduzidos, a linha principal do hardware mantém-se válida.

«A volatilidade de curto prazo oferece outra janela de posicionamento. Até ao final de julho, com a confirmação renovada da vantagem cíclica nas épocas de resultados e a confirmação do pico dos dados de inflação, as ações tecnológicas poderão atingir novos máximos.» Disse Zhang Qiyao.

Fonte deste artigo: Securities Times

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