#NFPCountdown A contagem decrescente está em curso para o que pode ser o relatório de emprego mais consequente dos últimos anos, e a razão resume-se a uma coisa: já não existe uma rede de segurança do Fed baseada em orientações em que se possa apoiar se o número surpreender.

A divulgação de sexta-feira cobre as folhas de pagamento de junho e ocorre num momento genuinamente sensível. O relatório de maio foi muito mais forte do que o esperado, com 172.000 postos de trabalho adicionados contra previsões próximas de 85.000, e o valor de abril também foi revisto em alta. Esse tipo de surpresa positiva já causou danos reais às esperanças de cortes de taxas uma vez, com o ouro a registar a sua maior queda numa única sessão desde março em reação, perdendo mais de três por cento num único dia, enquanto o dólar disparava e as expectativas de cortes se dissipavam. Se junho for igualmente forte, marcaria um terceiro mês consecutivo de resiliência que desafia um mercado de trabalho que muitos esperavam estar a arrefecer até agora.
O que torna esta divulgação específica diferente de uma típica sexta-feira de NFP é o contexto que Kevin Warsh criou. Desde que assumiu a presidência do Fed, Warsh removeu completamente a orientação futura das declarações do FOMC, o que significa que o comité já não sinaliza para onde se inclina entre reuniões. Isso deixa os dados recebidos, e este relatório de emprego em particular, a fazer muito mais trabalho do que normalmente fariam na formação das expectativas do mercado quanto ao próximo movimento do Fed. Nove dos dezoito membros do FOMC já incluíram nos seus projetos pelo menos um aumento de taxas antes do final do ano, uma mudança notável em relação às expectativas de há não muito tempo, quando os cortes ainda eram o cenário base consensual.
O contexto também importa aqui. A inflação tem estado elevada, em parte devido aos custos energéticos relacionados com o conflito que envolve o Irão, e Warsh tem sido explícito ao afirmar que o Fed pretende alcançar a estabilidade de preços, mesmo que isso signifique desapontar quem espera um alívio a curto prazo. Um número forte de emprego reforçaria a justificação para essa trajetória restritiva, confirmando essencialmente que não existe fraqueza no mercado de trabalho suficientemente grave para justificar cortes de taxas enquanto a inflação permanece acima da meta. Por outro lado, uma surpresa fraca ou negativa complicaria consideravelmente esse quadro, levantando a possibilidade desconfortável de um mercado de trabalho a arrefecer ao mesmo tempo que a inflação se mantém elevada, uma combinação para a qual o Fed tem muito menos boas ferramentas para lidar de forma limpa.
Para os mercados, o cenário atual é genuinamente dupla face de uma forma que nem sempre foi. Sem orientação futura em que se apoiar, não há comentários do Fed a amortecer a reação inicial ao número como costumava haver. Isso significa que, seja qual for o valor que sair na sexta-feira, este provavelmente movimentar-se-á mais rapidamente e com maior amplitude entre moedas, obrigações, ouro e ativos de risco em geral, uma vez que os traders reagem ao número em si, em vez de o filtrarem através de uma narrativa existente do Fed. Para quem acompanha a força do dólar, o ouro ou o sentimento de risco mais amplo na Gate, esta é uma daquelas divulgações que vale a pena ver ao vivo, em vez de verificar o título depois do facto, uma vez que a dimensão do movimento inicial pode definir o tom para o posicionamento antes da próxima reunião do FOMC ainda este mês.