Perito diz que Saylor está a ficar sem estrada enquanto a Strategy descarrega BTC para a Coinbase.

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• A Strategy de Saylor moveu 411,48 BTC para a Coinbase Prime enquanto a MSTR caía, levantando novas questões sobre o roteiro da empresa.

• As reservas de caixa da Strategy caíram após a recompra de dívida de 2029, deixando menos cobertura para pagamentos de dividendos preferenciais.

A transferência mais recente de Bitcoin da Strategy adicionou pressão à estratégia de capital de Michael Saylor, enquanto investidores questionam se a empresa conseguirá continuar a financiar as suas obrigações sem vender parte da sua grande reserva de Bitcoin.

A plataforma de análise de blockchain Lookonchain reportou que a Strategy enviou 411,48 BTC, no valor de cerca de $30,3 milhões, para a Coinbase Prime no dia 29 de maio. Dados da Arkham Intelligence mostraram duas transferências maiores de 205,3 BTC e 206,2 BTC, juntamente com uma transferência de teste menor de 0,0241 BTC, antes dos fundos chegarem à Coinbase.

O movimento chamou a atenção por ser uma das primeiras transferências diretas de Bitcoin para uma exchange em quase dois anos. Também ocorreu num momento sensível para a empresa, com o Bitcoin a negociar perto da área baixa dos $73.000 e as ações da MSTR sob pressão após uma queda acentuada desde meados de maio.

Jeff Dorman, diretor de investimentos da Arca, afirmou que a Strategy enfrenta agora uma posição mais apertada do que em ciclos de mercado anteriores. Argumentou que a empresa poderia ter seguido um caminho mais lento antes de emitir milhares de milhões de dólares em valores mobiliários preferenciais. Na sua opinião, o impulso agressivo de financiamento sugere que Saylor esperava que o Bitcoin subisse acentuadamente e ajudasse a cobrir futuros custos de dividendos.

não estou no círculo interno de Saylor, mas esta história $MSTR ficou tão fora de controlo, o meu único palpite é este:

– A MSTR poderia ter ficado parada e não feito nada antes de começarem a emitir $billons de preferenciais… teria tornado a MSTR aborrecida (poucas compras, nenhuma venda), mas teria sido…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 de maio de 2026

No início do mês, o CEO da Strategy, Phong Le, disse que a empresa não trataria as vendas de Bitcoin como uma questão ideológica. Afirmou que a Strategy venderia BTC apenas quando a matemática favorecer essa medida em vez de emitir novo capital próprio para cumprir obrigações de dividendos.

A Strategy construiu um dos modelos de tesouraria de Bitcoin mais acompanhados nos mercados públicos. No entanto, esse modelo enfrenta agora um teste difícil, com preços mais baixos do Bitcoin, obrigações de dividendos preferenciais e recompra de dívida a colocarem mais pressão sobre o balanço.

Relatórios recentes revelaram que a Strategy tem cerca de $15 mil milhões em valores mobiliários preferenciais que suportam aproximadamente $1,5 a $1,7 mil milhões em obrigações anuais de dividendos. A empresa angariou anteriormente cerca de $2 mil milhões em dinheiro através de vendas de ações, o que ajudou a acalmar as preocupações de curto prazo em torno dos pagamentos de dividendos.

No entanto, a Strategy usou depois uma grande parte desse dinheiro para recomprar cerca de $1,5 mil milhões em valor nominal das suas notas seniores convertíveis a 0% com vencimento em 2029. A empresa pagou cerca de $1,38 mil milhões pela recompra de dívida, reduzindo obrigações futuras mas também cortando as suas reservas de caixa.

A Transferência de Bitcoin de Saylor Levanta Novas Questões

Essa decisão tornou-se central no debate mais recente em torno da Strategy. Dorman questionou por que uma empresa com pressão no fluxo de caixa usaria o seu buffer de caixa para recomprar dívida com cupão de 0% em vez de o preservar para dividendos preferenciais. Disse que a medida pode ser ligeiramente accretiva, mas também aproxima a empresa de precisar de outra fonte de capital.

O saldo de caixa da Strategy caiu de cerca de $2,25 mil milhões para aproximadamente $871 milhões após a recompra de dívida. Essa reserva remanescente pode cobrir apenas cerca de seis meses de obrigações de dividendos preferenciais, em comparação com o horizonte mais longo que os investidores esperavam após a angariação de caixa anterior.

Saylor já disse que a empresa poderia vender algum Bitcoin como parte da sua estratégia de gestão de capital. Numa entrevista recente, afirmou que uma venda antes do final de 2026 era "não improvável", acrescentando que a gestão ponderaria dinheiro, capital próprio, crédito e Bitcoin como ferramentas de financiamento.

As ações da MSTR também enfraqueceram. As ações fecharam a $151,64 na quinta-feira, uma queda de 1,66% na sessão. Os dados de mercado mostraram que a ação caiu mais de 8% na última semana e quase 22% desde 11 de maio, refletindo uma confiança mais fraca no caminho de financiamento de curto prazo da empresa.

Entretanto, o valor mobiliário preferencial Stretch da Strategy, STRC, caiu abaixo do seu nível alvo de $100 e foi negociado tão baixo quanto $97,11 antes de recuperar. A capacidade da STRC de se manter perto do par é importante, pois a Strategy usa o valor mobiliário para angariar capital através de emissão no mercado.

Dorman disse que a Strategy, os detentores de Bitcoin e os acionistas preferenciais se encontram agora numa posição difícil. Acrescentou que alguém dentro desta estrutura provavelmente sofrerá perdas nos próximos quatro meses.