#NFPCountdown A contagem decrescente começou para aquilo que pode ser o relatório de emprego mais consequente em anos, e a razão resume-se a uma coisa: já não existe a rede de segurança da Fed sob a forma de orientações para a qual recorrer se o número surpreender.

A divulgação de sexta-feira abrange as folhas de pagamento de junho e chega num momento genuinamente sensível. O relatório de maio ficou muito acima do esperado, com 172.000 empregos adicionados contra previsões mais próximas de 85.000, e o valor de abril também foi revisto em alta. Esse tipo de surpresa positiva já causou danos reais às expectativas de corte de taxas uma vez, com o ouro a registar a sua maior queda numa única sessão desde março em reação, perdendo mais de três por cento num único dia, enquanto o dólar disparou e as expectativas de cortes se evaporaram. Se junho se revelar igualmente forte, marcará um terceiro mês consecutivo de resiliência que contraria um mercado de trabalho que muitos esperavam estar a arrefecer até agora.

O que torna esta divulgação particularmente diferente de uma típica sexta-feira de NFP é o contexto que Kevin Warsh criou. Desde que assumiu como presidente da Fed, Warsh removeu totalmente as orientações prospetivas das declarações do FOMC, o que significa que o comité já não sinaliza para onde se inclina entre reuniões. Isso deixa os dados recebidos, e este relatório de emprego em particular, a fazer muito mais trabalho do que normalmente fariam na definição das expectativas do mercado quanto ao próximo movimento da Fed. Nove dos dezoito membros do FOMC já inscreveram pelo menos um aumento de taxas até ao final do ano nas suas projeções, uma mudança notável em relação às expectativas que existiam há pouco tempo, quando os cortes ainda eram o cenário base de consenso.

O contexto também é importante aqui. A inflação tem estado alta em parte devido aos custos energéticos ligados ao conflito que envolve o Irão, e Warsh foi explícito ao afirmar que a Fed pretende alcançar a estabilidade de preços, mesmo que isso signifique desiludir quem espera um alívio a curto prazo. Um número forte de emprego reforçaria o argumento para esse caminho hawkish, confirmando essencialmente que não há fraqueza suficiente no mercado de trabalho para justificar cortes de taxas enquanto a inflação continua acima do objetivo. Por outro lado, uma surpresa fraca ou negativa complicaria consideravelmente esse cenário, levantando a possibilidade desconfortável de um mercado de trabalho a arrefecer ao mesmo tempo que a inflação permanece elevada — uma combinação para a qual a Fed tem muito menos ferramentas boas para lidar de forma limpa.

Para os mercados, a configuração atual é genuinamente de dois lados, de uma forma que nem sempre foi. Sem orientações prospetivas em que se apoiar, não há comentários da Fed a amortecer a reação inicial ao número como antigamente. Isso significa que tudo o que for impresso na sexta-feira provavelmente se moverá mais rápido e mais longe através de moedas, obrigações, ouro e ativos de risco em geral, já que os traders reagem ao número em si, em vez de o filtravam através de uma narrativa existente da Fed. Para quem acompanha a força do dólar, o ouro ou o sentimento de risco mais amplo na Gate, esta é uma das divulgações que vale a pena ver ao vivo, em vez de verificar o título depois do facto, já que a dimensão do movimento inicial pode definir o tom para o posicionamento antes da próxima reunião do FOMC no final deste mês.