【Opinião dos grandes bancos】HSBC: A relação preço/lucro estimada das ações de IA nos EUA não está sobreaquecida. O mercado ainda procura falhas na narrativa da IA.

HSBC Global Investment Research afirma que os actuais rácios forward PE das transacções de IA não mostram quaisquer sinais de sobreaquecimento.

O HSBC publicou um relatório a dizer que as transacções de IA têm sido frequentemente comparadas com a bolha tecnológica do final dos anos 1990 e início dos anos 2000. Embora, com a IA agêntica a gerar uma procura ainda maior por centros de dados e chips, o discurso sobre a bolha tenha sido largamente substituído por preocupações com estrangulamentos de oferta, as opiniões pessimistas continuam a surgir.

O HSBC referiu que, na semana passada, a narrativa optimista sobre a IA voltou a ser posta em causa. Desde ETFs alavancados de ações individuais até à postura demasiado hawkish da Reserva Federal, são muitas as razões que explicam o novo enfraquecimento das tecnológicas. Os resultados da Micron (MU) vieram arrefecer estas narrativas, fornecendo provas concretas de que o contexto do mercado de IA continua saudável e vibrante. No entanto, excluindo o movimento de alta após a divulgação dos resultados da Micron, o conjunto das tecnológicas não recuperou como esperado.

O HSBC afirmou que encara com cautela a forma como a «narrativa do mercado» impulsiona os movimentos de curto prazo, «mesmo que os fundamentos não justifiquem uma mudança de estratégia de investimento». A título de exemplo, o discurso da «bolha da IA» no ano passado levou a uma queda de cerca de 15% nas ações de semicondutores dos EUA. Mas com os estrangulamentos de IA mais evidentes do que a bolha, os ETFs ligados a semicondutores registaram uma recuperação mais forte.

O HSBC afirmou: «Para que fiquemos mais preocupados, o mercado teria de mostrar um optimismo e posicionamento excessivos. De acordo com os nossos indicadores, o sentimento atual do mercado continua firmemente neutro. A expectativa de que a Fed se torne mais dovish em relação às taxas de juro pode ser outro catalisador para o fortalecimento do mercado de ações – e os dados da semana passada já levaram o mercado a dar um passo cauteloso nessa direção.»

Uma mera reavaliação para a mediana histórica seria suficiente para sustentar o desempenho das transacções de IA

O HSBC acrescentou que os actuais rácios forward PE das transacções de IA não mostram qualquer sinal de sobreaquecimento. Por exemplo, a NVIDIA (NVDA) está atualmente ligeiramente abaixo de 20 vezes o rácio forward PE a 12 meses, um mínimo de 10 anos. Em contraste, o mesmo indicador para a Monster Beverage (MNST) está num máximo de 10 anos, com um rácio forward PE a 12 meses perto de 40 vezes, formando um contraste nítido entre as duas.

Assim, mesmo que a avaliação seja apenas reavaliada para cima (re-rating) e regresse ao nível da sua mediana histórica, isso seria suficiente para sustentar o forte desenvolvimento das transacções de IA.

O HSBC continuou, dizendo que outra objecção é que as expectativas do mercado para os lucros futuros são demasiado optimistas e que a realidade acabará por chegar. No entanto, o principal problema desta visão é que o crescimento de lucros já realizado no último ano para muitas destas ações já ultrapassou o desempenho dos preços. Assim, os rácios PE históricos (trailing PE ratios) da Meta (META), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), NVIDIA, Broadcom (AVGO) e Micron diminuíram nos últimos 12 meses. O mesmo não aconteceu com muitos outros sectores do mercado.

Além disso, as expectativas de crescimento de lucros podem ainda não ter acompanhado o forte momentum dos lucros. O HSBC referiu que, para muitas empresas na linha da frente da vaga de IA nos EUA, as expectativas do mercado para o crescimento dos lucros no ano fiscal de 2026 são iguais ou inferiores às taxas de crescimento anualizadas observadas nos 12 meses até ao segundo trimestre de 2025. Isto acontece apesar de a taxa de revisão de lucros (earnings revisions ratio) destas empresas ter aumentado nos últimos meses. «Assim, embora o discurso do mercado sobre a IA continue a tentar encontrar falhas, a 'dor da transação' (pain trade) pode ser exatamente a continuação da força da IA no segundo semestre, trazendo surpresas positivas acima do esperado.»