Micron e SanDisk despencam mais de 10%! Por trás da forte queda de 6% do Índice de Semicondutores da Filadélfia, correção de curto prazo ou ponto de inflexão do ciclo?

Na madrugada de 2 de julho, horário de Pequim, o setor de semicondutores dos EUA sofreu uma venda em massa que pode ser descrita como "pisoteamento". O Índice de Semicondutores da Filadélfia fechou em queda de 6,27%, a 13.353,28 pontos. As gigantes de memória Micron Technology e SanDisk caíram ambas mais de 10%, a Intel caiu mais de 9%, a AMD caiu quase 7% e a Western Digital caiu mais de 6%. Quase ao mesmo tempo, as ações da Meta subiram 8,8% contrariando a tendência. Esta divergência extrema entre setores aponta para um mesmo problema: a narrativa dos "vendedores de pás" de hardware de IA está a enfrentar desafios a nível lógico.

A "Bomba de Profundidade" da Meta: De "Compra Desenfreada" a "Excesso de Oferta"

O gatilho mais imediato para esta queda acentuada foi uma notícia sobre a Meta. Relatos indicam que a Meta planeia construir um negócio de infraestrutura cloud, vendendo a clientes externos o seu excesso de capacidade de computação de IA e acesso a modelos, competindo diretamente com a Amazon AWS, Microsoft Azure e Google Cloud.

A razão pela qual esta notícia desencadeou uma reação em cadeia de quedas nos setores de memória e comunicação ótica não é complexa. Anteriormente, a precificação das ações de hardware de IA baseava-se na suposição de "procura infinita" — gigantes tecnológicos continuariam a comprar hardware upstream, como GPUs, HBM e módulos óticos, sem limites, para garantir a supremacia na computação de IA. No entanto, a declaração da Meta revelou um risco negligenciado: se mesmo um player líder de IA como a Meta já tem "capacidade de computação excedentária" para alugar externamente, então a oferta de capacidade de computação de toda a indústria pode estar a passar de "escassez" para "excedente".

Por outras palavras, as expectativas do mercado estão a mudar de "escassez infinita de capacidade de computação" para "excesso de capacidade de computação". Uma vez que a capacidade existente é excedentária, a procura futura de novas aquisições de hardware upstream, como chips de memória e hardware de comunicação ótica, por parte da Meta e de outros fornecedores cloud, provavelmente abrandará significativamente. Gil Luria, Diretor Executivo da D.A. Davidson, salientou que a Meta é um dos cinco maiores clientes de capacidade de computação do mundo, e o impacto do ajuste dos seus planos de expansão de datacenters repercutir-se-á em toda a cadeia de abastecimento.

Esta lógica foi rapidamente amplificada pelo mercado como um sinal de que "os gastos de capital em infraestruturas de IA das grandes empresas tecnológicas podem estar a atingir o pico". Os investidores temem que, num futuro próximo, os chips de memória de alto desempenho, atualmente sujeitos a estrangulamentos de oferta, enfrentem um excesso de oferta — assim, a redução generalizada de ações de semicondutores tornou-se consenso.

"Realização de Lucros" Após Subida de 858% em Seis Meses

Se a notícia da Meta foi o dedo que puxou o gatilho, a arma já estava bem carregada.

No primeiro semestre de 2026, as ações de chips de memória registaram ganhos raros na história dos semicondutores. Os dados mostram que a SanDisk subiu cerca de 858% no semestre, liderando os ganhos entre os constituintes do S&P 500; a Micron Technology subiu mais de 300% no mesmo período, com um valor de mercado que ultrapassou brevemente 1 bilião de dólares. O Índice de Semicondutores da Filadélfia acumulou uma subida de 87,75% no segundo trimestre, a maior subida trimestral desde que o índice tem registo. O índice da cadeia de abastecimento de chips de memória e hardware subiu ainda 159,01% no segundo trimestre.

Perante ganhos tão impressionantes, qualquer notícia negativa marginal pode desencadear uma reação em cadeia de realização de lucros. Analistas acreditam, em geral, que esta descida é mais uma realização de lucros após a forte subida anterior do que uma deterioração significativa dos fundamentos da indústria. A análise da CNBC também apontou que a venda de ações de semicondutores pelos investidores para realizar lucros foi um dos principais fatores impulsionadores.

Além disso, os ajustes de posições de final de trimestre também agravaram a rotação setorial. No início do terceiro trimestre, os fundos institucionais fluíram de ações tecnológicas com grandes ganhos para títulos tradicionais blue-chip — esta é a continuação da "grande rotação" do mercado de ações dos EUA no primeiro semestre.

Convergência de Múltiplos Fatores Negativos: Litígios, Expansão e Ventos Contrários Macroeconómicos

Para além da notícia da Meta e da realização de lucros, o setor de chips de memória também enfrenta múltiplas pressões estruturais.

A 29 de junho, os três maiores fornecedores de memória do mundo — Samsung Electronics, SK Hynix e Micron Technology — foram alvo de uma ação coletiva por suspeita de manipulação de preços de memória e limitação da oferta global. Quase ao mesmo tempo, o governo sul-coreano anunciou o maior plano de expansão de chips de memória de sempre: o Grupo Samsung e o Grupo SK planeiam cada um construir duas fábricas de chips, num total de quatro, com um investimento total de cerca de 800 biliões de won sul-coreanos.

As implicações de mercado do plano de expansão são duplas. A curto prazo, a expansão em larga escala significa que a oferta futura aumentará significativamente, representando uma ameaça potencial aos atuais preços elevados e margens de lucro elevadas. A longo prazo, também mostra que os próprios gigantes da memória têm forte confiança na sustentabilidade do ciclo da indústria — mas essa confiança é muitas vezes interpretada de forma complexa pelo mercado de capitais.

O nível macroeconómico também não está calmo. O Presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, reiterou no Fórum Anual de Bancos Centrais do BCE que a inflação ainda é demasiado elevada e que o foco político continua a ser o controlo da inflação. Embora Warsh tenha dito que os riscos ascendentes dos preços diminuíram nas últimas semanas, não emitiu qualquer sinal de alívio dovish. O mercado continua a precificar que a Fed aumentará as taxas de juro pelo menos uma vez este ano. As elevadas expectativas de taxas de juro continuam a pressionar as ações tecnológicas de elevada valorização.

Ponto de Viragem do Ciclo ou Correção de Curto Prazo?

Esta é a divergência mais central no mercado atual.

A lógica dos pessimistas é clara e direta: surgem sinais de excesso de capacidade de computação de IA → os gastos de capital dos fornecedores cloud atingem o pico → o crescimento da procura por chips de memória abranda → os atuais preços e margens de lucro extremamente elevados são insustentáveis → as ações enfrentam uma reavaliação. Wilson, da Morgan Stanley, alertou no final de junho que o impulso dos preços das ações de semicondutores se aproximou de extremos, numa trajetória semelhante à da prata, que já arrefeceu, prevendo que atinja um pico e mude para uma tendência de mercado ampla.

Mas os otimistas também têm dados sólidos para os apoiar.

Do ponto de vista do ciclo de inventário, os dias de inventário global de semicondutores têm vindo a diminuir desde o pico de cerca de 128 dias no primeiro trimestre de 2023. Atualmente, o inventário de DRAM é de apenas cerca de 2 a 3 semanas, e o de NAND é de cerca de 6 semanas, com os níveis de inventário tanto dos fornecedores como dos clientes em níveis apertados. No primeiro trimestre de 2026, as vendas de semicondutores cresceram 54% em termos homólogos, enquanto o inventário cresceu 23%, marcando o décimo trimestre consecutivo em que o crescimento das vendas de semicondutores ultrapassou o crescimento do inventário. Isto significa que a indústria ainda está numa situação de procura superior à oferta.

A Nomura, num relatório divulgado a 1 de julho, refutou diretamente a "tese do pico dos semicondutores", afirmando que o ciclo dos semicondutores de IA está longe do pico e alertou para um "desajuste épico" na cadeia de abastecimento no segundo semestre de 2026. Com a contínua expansão dos gastos de capital dos fornecedores cloud, a escassez de componentes como embalagens avançadas, PCBs e CCLs impulsionará aumentos de preços e revisões em alta dos lucros.

O CEO da Micron, Sanjay Mehrotra, também afirmou que a oferta continuará apertada "até depois de 2026". Dos 44 analistas que cobrem a Micron, 39 atribuem uma classificação de compra ou compra forte, com um preço-alvo consensual de 1.410,45 dólares. O Bank of America, no próprio dia da queda da SanDisk, aumentou o seu preço-alvo para 2.500 dólares, prevendo que o desequilíbrio entre oferta e procura no mercado de NAND flash continuará até 2027.

Os dados da Sigmaintell mostram que, de 2024 a 2028, o investimento global em infraestruturas de IA e capacidade de computação manterá um crescimento de dois dígitos todos os anos, com uma taxa de crescimento homólogo de 51% em 2026. A tendência de crescimento do volume total de investimento em capacidade de computação de IA não se inverteu.

Conclusão

Voltando à questão inicial: a queda acentuada da Micron e da SanDisk é uma correção de curto prazo ou um ponto de viragem do ciclo?

Com base nas evidências disponíveis, classificá-la como "correção de curto prazo" parece mais fundamentado do que "ponto de viragem do ciclo". A venda desencadeada pela notícia da Meta é, essencialmente, uma correção do congestionamento excessivo de uma negociação excessivamente concentrada — e não uma dúvida fundamental sobre os fundamentos da indústria de chips de memória. Os ganhos do primeiro semestre foram demasiado grandes para que qualquer notícia negativa marginal não desencadeasse uma realização de lucros em grande escala.

No entanto, isto não significa que se possa baixar a guarda. Embora a preocupação com o "excesso de capacidade de computação" careça temporariamente de dados suficientes para a apoiar, aponta para um risco real: a taxa marginal de retorno do investimento em infraestruturas de IA está a diminuir. Se mais fornecedores cloud seguirem o exemplo e venderem capacidade de computação excedentária, ou se os dados de gastos de capital mostrarem sinais substanciais de abrandamento, então a queda de 2 de julho pode ser apenas um prelúdio para um ajuste de maior escala.

Para os detentores de posições, a chave é distinguir entre "declínio do ciclo da indústria" e "correção da valorização das ações" — o primeiro é motivo para vender, o segundo pode ser uma oportunidade de entrada. Os fundamentos de oferta e procura de chips de memória continuam atualmente apertados, e as perspetivas de longo prazo da indústria por parte das instituições ainda não sofreram uma mudança sistémica. Mas após ganhos tão extremos, a relação risco-retorno mudou substancialmente.

As próximas janelas de observação críticas incluem: os resultados do quarto trimestre fiscal da SanDisk e da Western Digital, as orientações de gastos de capital do terceiro trimestre de cada fornecedor cloud, e a evolução dos preços contratuais dos chips de memória. Estes dados ajudarão o mercado a determinar se a queda de 2 de julho foi um alerta sonoro ou um necessário "ajuste técnico".

FAQ

P: Porque é que o Índice de Semicondutores da Filadélfia caiu tanto hoje?

A 2 de julho, horário de Pequim, o Índice de Semicondutores da Filadélfia fechou a cair 6,27%, para 13.353,28 pontos. O gatilho direto foi a notícia de que a Meta planeia entrar no negócio de infraestrutura cloud, vendendo o seu excesso de capacidade de computação de IA e acesso a modelos. O mercado interpretou isto como um sinal de "excesso de capacidade de computação de IA", gerando preocupações sobre um abrandamento na futura procura de hardware por parte dos fornecedores cloud. Aliado à pressão de realização de lucros devido aos grandes ganhos das ações de chips de memória no primeiro semestre, aos ajustes de posições de final de trimestre e a múltiplos fatores negativos, como a ação coletiva contra a Samsung, SK Hynix e Micron, o setor de semicondutores sofreu uma venda concentrada.

P: Qual é a razão para a queda acentuada da Micron Technology?

A 2 de julho, a Micron Technology caiu mais de 10%. As razões principais incluem: a notícia da Meta a vender capacidade de computação de IA excedentária gerou preocupações sobre o pico da procura de hardware de IA; a Micron acumulou uma subida de mais de 300% no primeiro semestre, acumulando uma enorme pressão de realização de lucros; a 29 de junho, a Micron, juntamente com a Samsung e a SK Hynix, foi alvo de uma ação coletiva por suspeita de manipulação de preços de memória; o Presidente da Fed, Kevin Warsh, reiterou que a inflação ainda é demasiado elevada, com as expectativas de taxas de juro a pressionar as valorizações das ações tecnológicas. A convergência de múltiplos fatores levou a uma correção significativa do preço das ações.

P: Ainda vale a pena manter ações de chips de memória?

As opiniões das instituições divergem. Do lado otimista, os fundamentos de oferta e procura de chips de memória continuam apertados — o inventário de DRAM é de apenas cerca de 2 a 3 semanas, e o de NAND é de cerca de 6 semanas. A Nomura alerta que o ciclo dos semicondutores de IA está longe do pico, prevendo um "desajuste épico" na cadeia de abastecimento no segundo semestre de 2026. O Bank of America, no próprio dia da queda da SanDisk, aumentou o seu preço-alvo para 2.500 dólares. Do lado pessimista, as preocupações com o excesso de capacidade de computação de IA podem ser apenas o início, e o risco de os gastos de capital dos fornecedores cloud atingirem o pico é real. Os investidores devem fazer o seu próprio julgamento com base na sua tolerância ao risco.

P: Quando é que o setor de semicondutores vai tocar no fundo?

Atualmente, não há sinais claros de que o setor tenha tocado no fundo. A queda de 2 de julho foi mais impulsionada pelo sentimento e pela negociação do que por uma deterioração dos fundamentos. Os principais indicadores a observar incluem: as orientações de gastos de capital do terceiro trimestre de cada fornecedor cloud, os resultados do quarto trimestre fiscal da SanDisk e da Western Digital, a evolução dos preços contratuais dos chips de memória e o caminho da política monetária da Fed. A Nomura acredita que o ciclo dos semicondutores de IA está longe do pico; a Morgan Stanley alerta que o impulso dos preços das ações de semicondutores se aproximou de extremos. A trajetória de curto prazo ainda apresenta uma incerteza considerável.