A Circle cai 17,55% numa única sessão

Será que o mercado exagerou ou será que o Open USD representa uma ameaça estrutural real ao modelo de negócio da Circle?

Quando uma ação cai 17,55% numa única sessão, o mercado não está a expressar uma oscilação de sentimento.

Está a reavaliar o valor terminal de um negócio porque os pressupostos subjacentes a essa avaliação acabaram de se deslocar.

Foi o que aconteceu à Circle Internet Group a 30 de junho de 2026, quando a CRCL fechou a aproximadamente 62,63 dólares, atingindo um mínimo de quatro meses, depois de um consórcio de mais de 140 empresas ter revelado o Open USD — uma stablecoin rival atrelada ao dólar, concebida para partilhar o rendimento das reservas com os seus adotantes, em vez de o capturar ao nível do emissor.

O que Desencadeou a Venda?

O catalisador não foi subtil.

Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase, American Express, Google, Shopify, BNY, Ripple e dezenas de outras alinharam-se por detrás de um token que, por conceção, ataca o único número que define a Circle como negócio.

Cerca de 96% do rendimento da Circle provém de juros obtidos sobre as Obrigações do Tesouro que garantem o USDC em circulação.

O Open USD propõe distribuir quase todo esse rendimento de volta às empresas que utilizam a stablecoin, após uma pequena taxa de gestão.

Quando o motor de lucro de uma empresa é diretamente visado por uma coligação que controla os canais de distribuição, o capital não espera por dados de adoção.

Ele sai.

Reação do Mercado

O declínio não foi um acontecimento isolado.

A CRCL já estava numa tendência de queda, com cerca de 40% eliminados nos 30 dias anteriores.

O anúncio do Open USD acelerou uma trajetória existente, empurrando a ação de volta para níveis vistos pela última vez no início da primavera e apagando a maior parte do otimismo pós-resultados do primeiro trimestre.

A reação do mercado incluiu:

• O volume de negociação disparou para múltiplos da média diária.

• A atividade de opções de venda aumentou.

• Vários controlos de risco automatizados e chamadas de margem foram acionados em várias plataformas.

A Circle reportou receitas totais e rendimento de reservas de aproximadamente 694 milhões de dólares no primeiro trimestre de 2026, com o USDC em circulação perto dos 77 mil milhões de dólares, de acordo com a sua mais recente apresentação trimestral.

Toda a avaliação depende de duas variáveis:

• Quanto USDC permanece em circulação.

• Quanto do rendimento das reservas a Circle retém versus partilha com parceiros.

A Coinbase Altera a Narrativa

A participação da Coinbase aguçou a narrativa.

A Coinbase e a Circle partilham o rendimento das reservas do USDC ao abrigo de um acordo comercial que, segundo consta, será renovado em agosto.

A Circle pagou à Coinbase mais de 900 milhões de dólares em 2024 pela distribuição do USDC.

Quando o seu maior parceiro de distribuição se junta a um consórcio construído em torno da partilha de rendimento de forma mais ampla, a dinâmica da próxima negociação muda fundamentalmente.

O Caso Otimista

Há um caso otimista de que a venda foi exagerada.

O USDC tem um historial de cinco anos, integrações profundas em bolsas, carteiras e canais de pagamento, e um fosso regulatório que a Circle passou anos a construir no âmbito do quadro regulatório das stablecoins nos EUA.

Mudar a infraestrutura de stablecoin à escala é uma decisão de tesouraria, conformidade e engenharia que as instituições não tomam com base num comunicado de imprensa.

A Global Dollar Network da Paxos, uma stablecoin semelhante de partilha de rendimento baseada em parcerias, lançada no final de 2024, cresceu para apenas cerca de 3 mil milhões de dólares em oferta, contra os aproximadamente 73 mil milhões de dólares do USDC.

O risco de execução do lado do Open USD é real:

• Arrancar liquidez com 140 parceiros cujos incentivos podem não estar alinhados.

• Questões por resolver sobre a estrutura de propriedade.

• Licenciamento.

• Mecanismos exatos de partilha de receitas.

A Minha Análise

A questão estrutural maior que este episódio levanta é onde o valor se acumula na economia das stablecoins.

Se os parceiros de distribuição capturarem mais valor económico, os emissores como a Circle podem ver as margens comprimidas, independentemente de o Open USD ter sucesso.

Essa reavaliação é o que a queda de 17% realmente representava.

Os níveis chave a observar são:

• 60 dólares — Suporte psicológico.

• 75 dólares — Uma recuperação que repararia o gráfico.

Entre esses dois níveis, os traders estão a ponderar uma ameaça estrutural real contra um titular com uma vantagem de cinco anos e um forte fosso regulatório.

O mercado escolheu precificar primeiro a ameaça.

Se essa precificação se mantém depende de dados de adoção que ainda não existem.

#CirclePlunges17%
@Gate_Square