Nike caiu para a mínima dos últimos doze anos: reavaliação estrutural por trás da queda de 73% e projeção da tendência futura

Até ao fecho do mercado a 2 de julho de 2026 (hora de Pequim), as ações da Nike (NKE) cotavam a 43,06 dólares, com um intervalo de preços diário entre 40,11 e 43,28 dólares. Este nível de preços foi visto pela última vez em 2014 — há exatamente 12 anos. Desde o pico histórico de cerca de 179 dólares em novembro de 2021, a desvalorização acumulada ultrapassa os 73%. Em termos de capitalização bolsista, a Nike caiu de um máximo histórico de aproximadamente 250 mil milhões de dólares para os atuais cerca de 66 mil milhões. Preços de volta aos níveis de há 12 anos e capitalização bolsista a encolher mais de 70% — esta combinação reflete uma reestruturação sistémica que a maior marca de desporto do mundo está a atravessar.

Resultados superam expectativas, mas ações atingem mínimos de 12 anos

A 30 de junho de 2026, após o fecho do mercado de ações dos EUA, a Nike divulgou os resultados do quarto trimestre e do ano fiscal completo de 2026. Olhando apenas para os números, estes resultados não são maus: receitas do quarto trimestre de 10,97 mil milhões de dólares, uma queda homóloga de apenas 1%, superando as expectativas do mercado de 10,85 mil milhões; lucro ajustado por ação de 0,20 dólares, quase o dobro do consenso de mercado de 0,13 dólares. Receitas anuais de 46,4 mil milhões de dólares, estáveis em termos de reporte face ao ano anterior.

No entanto, após a divulgação dos resultados, as ações da Nike caíram 3,4% no after-market, negociando perto dos 40,17 dólares, o nível mais baixo em 12 anos. A reação fria do mercado a estes resultados deve-se principalmente às perspetivas extremamente cautelosas transmitidas pela administração — o diretor financeiro afirmou claramente que "o ambiente não deverá melhorar substancialmente nos próximos seis meses", com a tendência de fraqueza a prolongar-se até ao primeiro semestre do ano fiscal de 2027.

O segredo por detrás de um aumento de lucros de 407%: um reembolso único de 986 milhões de dólares

O número mais marcante nos resultados foi o aumento homólogo de 407% no lucro líquido, para 1,069 mil milhões de dólares. Mas este crescimento deve-se quase inteiramente a um fator único — o Supremo Tribunal dos EUA decidiu em fevereiro de 2026 que as tarifas ao abrigo da Lei de Poderes Económicos de Emergência Internacional (IEEPA) eram inconstitucionais, levando a Nike a receber um reembolso de tarifas de aproximadamente 986 milhões de dólares, contribuindo com cerca de 0,52 dólares por ação.

Excluindo este ganho único, o lucro ajustado por ação foi de 0,20 dólares. A margem bruta reportada saltou de 40,3% para 49,2%, com cerca de 900 pontos base provenientes do reembolso de tarifas; excluindo o reembolso, a margem bruta subjacente rondou os 40,3%, estável face aos 40,3% do período homólogo. Wall Street classificou geralmente este benefício como um "analgésico de curto prazo" — as operações principais não registaram qualquer melhoria substancial.

Quatro armadilhas estruturais: porque voltaram as ações aos níveis de há 12 anos

O preço das ações voltou aos níveis de 2014, não por um evento isolado, mas pela sobreposição de quatro problemas estruturais.

O efeito reverso da estratégia direta ao consumidor. Nos últimos anos, a Nike promoveu agressivamente a sua estratégia DTC (direta ao consumidor), afastando-se proativamente de grossistas e retalhistas. Esta estratégia contribuiu para um crescimento significativo das margens durante a pandemia, mas no período pós-pandemia expôs o custo do desequilíbrio dos canais. As vendas diretas ao consumidor no quarto trimestre caíram 9%, para 4,1 mil milhões de dólares, com a plataforma digital a registar uma queda de 12%. A administração da Nike reconheceu na conferência de resultados que a estratégia passada foi "NIKE Direct first offense" e que agora tem de reconstruir relações com parceiros grossistas. O diretor financeiro afirmou que a empresa está novamente focada em "servir todo o mercado", em vez de um único canal.

Dependência de modelos clássicos e lacuna de inovação. Modelos clássicos como Air Force 1, Dunk e Jordan Retro foram as máquinas de fazer dinheiro da Nike, contribuindo com margens muito acima da média do setor. Mas a dependência excessiva destes modelos resultou numa perda contínua de frescura da marca. A empresa afirmou claramente na conferência que a limpeza ativa de stock de modelos clássicos teve um impacto negativo de cerca de 5 pontos percentuais nas receitas do trimestre. O vestuário desportivo casual e a linha Jordan (excluindo sapatilhas de basquetebol principais) continuam a enfrentar quedas de dois dígitos. A administração atribuiu isto a uma "dependência excessiva do negócio de licenciamento" — ou seja, relançamentos repetidos de modelos existentes, em vez de investir recursos suficientes no desenvolvimento de produtos inovadores de próxima geração.

Abrandamento no mercado chinês. A Grande China foi outrora o motor de crescimento mais importante da Nike, mas tornou-se agora no maior entrave. As receitas na Grande China no quarto trimestre caíram 12% em termos de reporte e 17% em moeda constante, com o lucro antes de juros e impostos a cair 20%. As receitas anuais foram de 5,847 mil milhões de dólares, uma queda homóloga de 11%, contra 8,29 mil milhões no ano fiscal de 2021. O CEO Elliott Hill reconheceu na conferência que a China enfrenta "desafios estruturais" e que está a promover um "reset completo". Marcas locais como Anta e Li Ning exercem pressão dupla sobre os preços e a cultura nacional chinesa, corroendo o fosso de prémio de marca da Nike. No final do quarto trimestre do ano fiscal de 2026, as receitas na Grande China registaram quedas homólogas durante oito trimestres consecutivos.

Mudança qualitativa no panorama competitivo. Marcas emergentes como On e Hoka estão a ganhar quota de mercado no segmento de corrida profissional — a categoria principal onde a Nike começou. Dados do Deutsche Bank mostram que, até maio de 2026, a quota de mercado da On nos EUA para sapatilhas de corrida já igualava a da Nike (excluindo Jordan), cada uma com cerca de 25%; incluindo Jordan, a Nike lidera por menos de 3 pontos percentuais. A recuperação da Adidas no mercado chinês também comprime ainda mais o espaço de crescimento da Nike.

O que pensam os analistas: consenso na divergência

Após a divulgação dos resultados, várias instituições reduziram os preços-alvo da Nike, mas as classificações divergem claramente:

• Goldman Sachs reduziu o preço-alvo de 46 para 42 dólares, mantendo "Neutro"
• JPMorgan reduziu de 52 para 47 dólares, mantendo "Neutro"
• Citigroup manteve o preço-alvo de 45 dólares e classificação "Neutra"
• UBS manteve o preço-alvo de 48 dólares e classificação "Neutra"
• Jefferies manteve o preço-alvo de 90 dólares e classificação "Compra"
• BTIG manteve o preço-alvo de 55 dólares e classificação "Compra"
• Bernstein reduziu a classificação de "Acima do Mercado" para "Em Linha com o Mercado" e o preço-alvo de 72 para 55 dólares

A divergência entre as instituições reflete essencialmente diferentes perceções sobre o ritmo da transformação. Os otimistas acreditam que as medidas de reestruturação da administração melhorarão as margens e o fluxo de caixa; os pessimistas consideram que a recuperação das vendas está a progredir mais lentamente do que o esperado. O mercado de opções sinaliza um cenário mais pessimista: o rácio de opções put/call subiu de 0,53 em 26 de junho para 1,14 em 30 de junho; um rácio superior a 1 significa que o número de opções put já ultrapassou o de opções call.

Transformação em curso: de Win Now a Sport Offense

O CEO Elliott Hill regressou ao leme da Nike em outubro de 2024 e lançou o plano de transformação "Win Now". A estratégia central passou de objetivos temporários como limpeza de stocks e reparação de canais para uma construção de capacidade de longo prazo liderada pelo desporto ("Sport Offense").

Em termos de execução, o negócio de corrida registou crescimento de dois dígitos pelo quinto trimestre consecutivo — mas este crescimento foi maioritariamente interpretado pelo mercado como uma recuperação de um efeito de base. A categoria de futebol beneficiou do Mundial de 2026 (EUA, Canadá, México), com as vendas de camisolas das seleções nacionais a atingirem 2,5 vezes o valor do período homólogo de 2022. No entanto, a administração prevê que as receitas do primeiro semestre do ano fiscal de 2027 caiam ainda mais — uma queda de "dígitos baixos a médios", pior do que a previsão de "dígitos baixos" feita em março. A concretização do valor comercial da transformação ainda exigirá tempo.

Evolução futura: três variáveis-chave

A possibilidade de as ações da Nike saírem do intervalo de mínimos de 12 anos depende da evolução de três variáveis centrais.

Ponto de viragem no ciclo de stocks e descontos. A Nike está a reduzir ativamente a oferta de modelos clássicos e a diminuir promoções. No final do quarto trimestre, os stocks totalizavam 7,53 mil milhões de dólares, praticamente estáveis face aos 7,52 mil milhões do período homólogo. A administração afirmou que melhorará a margem bruta através de aquisições mais apertadas e uma gestão de stocks mais rigorosa, mas prevê que este processo se prolongue por todo o ano fiscal de 2027.

Profundidade da localização no mercado chinês. A Grande China registou quedas em oito trimestres consecutivos. Elliott Hill sublinhou na conferência que a equipa na China está a promover a localização ao nível das "operações diárias" — incluindo design de produtos mais alinhado com as necessidades locais, estratégias de marketing regionalizadas e combinações de canais mais flexíveis. No entanto, os resultados deste tipo de ajustes estruturais geralmente demoram vários trimestres a refletir-se nos dados financeiros.

Reconstrução do processo de inovação. A transição da dependência de relançamentos de modelos clássicos para o regresso à inovação de desempenho desportivo é um pré-requisito para a recuperação da avaliação de longo prazo da Nike. A administração afirmou que o crescimento no novo ano fiscal se expandirá da corrida para o basquetebol e equipamento de treino, e que apresentará produtos específicos e planos de mercado no Dia do Investidor em setembro. Se o crescimento nas categorias de corrida e futebol pode passar de um efeito de base para um impulso sustentável é central para a avaliação de longo prazo.

O rácio preço/lucro atual das ações comprimiu-se significativamente para cerca de 22 vezes (com base em previsões de lucros não-GAAP), abaixo da média de cinco anos de cerca de 30 vezes. Algumas instituições consideram que o sentimento negativo já está excessivamente refletido no preço das ações. No entanto, as orientações pessimistas da administração para o primeiro semestre indicam que faltam catalisadores claros de resultados a curto prazo. O fosso de marca da Nike — a rede de embaixadores desportivos de topo mundial, as economias de escala na cadeia de abastecimento e a cultura desportiva centenária — não desapareceu, mas reconstruir a confiança do mercado exigirá sinais consecutivos de melhoria nos resultados, o que pode levar vários trimestres ou até mais tempo.

Conclusão

O preço das ações da Nike voltar aos níveis de há 12 anos é o resultado de erros estratégicos, mudanças no mercado e aumento da concorrência. A expansão excessiva do DTC enfraqueceu o ecossistema de canais, a dependência de modelos clássicos corroeu o impulso inovador, a desaceleração na China expôs as fraquezas da localização, e a ascensão de marcas emergentes como a On alterou fundamentalmente o panorama competitivo. O reembolso único de tarifas embelezou os resultados do quarto trimestre, mas não conseguiu esconder a fragilidade das operações principais.

A transformação está em curso, mas a administração alerta que a fraqueza se prolongará até ao primeiro semestre do ano fiscal de 2027. Para os investidores, a avaliação atual da Nike está abaixo da sua média histórica, mas "barato" não é condição suficiente para comprar. O ponto de viragem no ciclo de stocks, a estabilização do mercado chinês e o feedback do mercado para produtos inovadores — até que estes três sinais apareçam em simultâneo, a narrativa de recuperação da Nike permanecerá na fase de "expectativa".

FAQ

P1: Em que nível está atualmente o preço das ações da Nike?

No fecho do mercado a 2 de julho de 2026 (hora de Pequim), as ações da Nike cotavam a 43,06 dólares, com um mínimo intraday de 40,11 dólares. Este nível de preços é o mais baixo desde 2014, ou seja, um mínimo de 12 anos. Desde o pico histórico de cerca de 179 dólares em novembro de 2021, a desvalorização acumulada ultrapassa os 73%.

P2: Quais são os principais dados dos resultados do quarto trimestre do ano fiscal de 2026 da Nike?

Receitas do quarto trimestre de 10,97 mil milhões de dólares, uma queda homóloga de 1%, superando as expectativas do mercado de 10,85 mil milhões. Lucro líquido de 1,069 mil milhões de dólares, um aumento homólogo de 407%, mas principalmente devido a um reembolso único de tarifas de aproximadamente 986 milhões de dólares. Excluindo este fator, o lucro ajustado por ação foi de 0,20 dólares. As receitas na Grande China caíram 12% em termos de reporte.

P3: Quais são as principais razões para a queda das ações da Nike para mínimos de 12 anos?

Quatro níveis: expansão excessiva da estratégia DTC direta ao consumidor, levando a um desequilíbrio no ecossistema de canais; dependência excessiva de relançamentos de modelos clássicos como Air Force 1, Dunk e Jordan, com investimento insuficiente em inovação; receitas na Grande China em queda durante oito trimestres consecutivos, com aumento da concorrência de marcas locais; a quota de mercado da On nos EUA para sapatilhas de corrida já iguala a da Nike (excluindo Jordan), alterando qualitativamente o panorama competitivo.

P4: O que pensam as instituições sobre o futuro do preço das ações da Nike?

Divergência clara. Jefferies mantém preço-alvo de 90 dólares e classificação "Compra"; BTIG mantém 55 dólares e "Compra"; Goldman Sachs reduziu o preço-alvo de 46 para 42 dólares; JPMorgan de 52 para 47 dólares; Bernstein reduziu para 55 dólares e baixou a classificação para "Em Linha com o Mercado". O consenso é que a transformação ainda exige tempo e faltam catalisadores claros a curto prazo.