Estranho! $BTC caiu abaixo dos 60.000, o mercado inteiro vende em pânico, mas este conjunto de dados on-chain expõe a verdadeira intenção dos grandes players!

$BTC já caiu abaixo do patamar dos 60.000 dólares, com saídas contínuas de fundos institucionais e posições defensivas no mercado de opções a sufocar o sentimento. Mas por baixo da superfície, detentores de longo prazo e compradores pacientes começam lentamente a absorver a pressão vendedora — o processo de formação do fundo pode já estar a desenrolar-se discretamente.

Principais pontos: Os detentores de longo prazo regressam ao modo de acumulação, investidores experientes recomprando na correção. Vários grupos de carteiras mostram acumulação generalizada, com os investidores a ganhar gradualmente confiança na fraqueza dos preços. O número de $BTC atualmente em perdas ultrapassa o em lucro — cerca de 10,83 milhões de unidades estão submersas, contra apenas 9,22 milhões em lucro. Esta é uma das piores deteriorações do estado de lucro desde o início deste ciclo de alta. As fichas estão a migrar para detentores mais determinados.

Os ETFs spot $BTC dos EUA continuam a registar saídas líquidas, com a média móvel de 7 dias a aprofundar-se no território negativo. A tendência de redução de risco institucional mantém-se, com resgates ordenados mas contínuos. O livro de ordens da Coinbase mostra uma clara inclinação para ordens de compra, com instituições a fornecer liquidez pacientemente, reconstruindo suporte abaixo do mercado.

Os traders alavancados aumentaram significativamente a exposição comprada — as posições na Hyperliquid estão quase todas viradas para compras, com a exposição líquida comprada a aumentar constantemente à medida que o preço desce. Isto cria uma estrutura assimétrica: se os compradores retomarem o controlo, as muitas posições compradas podem alimentar um forte rali; mas enquanto a tendência descendente não for quebrada, as posições compradas excessivas também são suscetíveis a liquidações forçadas, ampliando a volatilidade.

Os market makers de opções dominam com posições gamma — o mapa de calor GEX da Deribit mostra uma concentração significativa de gamma positivo perto do nível baixo dos 60.000 dólares. Os market makers hedgiam comprando em fraqueza e vendendo em força, suprimindo naturalmente a volatilidade e encorajando a estabilização dos preços perto dos strikes de alta percentagem de posições em aberto. O mercado de opções já não se prepara para uma aceleração descendente; os fluxos de hedge estão a tornar-se uma fonte de liquidez.

Os traders de opções compram ativamente proteção contra quedas — o rácio de volume de puts/calls a 14 dias disparou para acima de 1,0, o mais alto do último ano. Isto mostra que os traders priorizam o hedge de risco em vez de perseguir ganhos. Após uma extensa colocação defensiva, o mercado está menos vulnerável a pressão vendedora incremental. Mas a gestão de risco continua a ser a prioridade principal.

A volatilidade implícita recuperou de mínimos históricos — o índice DVOL começou a subir, mas ainda está longe de níveis extremos de pânico. Isto assemelha-se mais ao início da formação de um fundo do que ao seu fim. Os mínimos históricos são frequentemente acompanhados por um último pico de volatilidade (vendas forçadas, liquidações ou choques macroeconómicos). Se esse pico ocorrer, provavelmente virá acompanhado de vendas indiscriminadas. Até lá, o aumento da volatilidade é apenas os traders a prepararem-se para movimentos maiores.

Nível macro: A reunião da Fed em junho manteve as taxas inalteradas pela quarta vez consecutiva. O novo presidente Kevin Warsh assumiu uma postura claramente hawkish, e o mercado praticamente abandonou as expectativas de cortes de juros este ano, com a possibilidade de alívio mais cedo apenas em 2027. Os rendimentos das obrigações do tesouro recuperaram para máximos de 2026, e o dólar fortaleceu-se. As condições financeiras não são frouxas e faltam catalisadores de melhoria a curto prazo. O $BTC é o principal afetado desta reavaliação.

Em suma, o $BTC continua numa fase clara de correção, mas algumas mudanças estruturais estão a ocorrer. Os detentores de longo prazo voltam a acumular, a atividade de compra expande-se entre vários grupos de carteiras, e o livro de ordens spot inclina-se cada vez mais para compras — isto está geralmente associado a capital paciente a entrar quando as mãos fracas saem. No entanto, as saídas institucionais persistem e as posições compradas alavancadas permanecem elevadas; o mercado pode ainda precisar de uma última liquidação para estabelecer o fundo. Os dados sugerem que o mercado está a transitar de uma fase de distribuição para uma de acumulação, mas isso ainda precisa de confirmação.

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