TL;DR
· No início de julho, o Bitcoin ainda oscilava entre 58 000 e 61 000 dólares, sem conseguir manter-se firmemente acima dos 60 000 dólares.
· Em junho, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registaram o pior mês desde a sua listagem, agravado pelo vencimento de opções avaliadas entre 10 e 11 mil milhões de dólares.
· Se os 62 000 dólares não forem recuperados, a pressão de liquidação abaixo dos 58 000 dólares poderá ampliar a volatilidade de curto prazo.

No início de julho, o Bitcoin tentou várias vezes regressar acima dos 60 000 dólares, mas as ferramentas de mercado mostram que o BTC ainda se situa maioritariamente na faixa dos 58 000 aos 61 000 dólares, sem ter transformado este nível redondo novamente num suporte sólido. Vários relatórios do mercado cripto apontam três pressões para a perda de ímpeto da recuperação: os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registaram saídas líquidas significativas em junho; o vencimento de opções no valor de cerca de 10 a 11 mil milhões de dólares na Deribit a 26 de junho tornou as posições perto dos 60 000 dólares mais congestionadas; e a postura hawkish da Reserva Federal, juntamente com dados de emprego ainda resilientes, também inibiu a procura por ativos de risco.

Saídas de ETFs e vencimento de opções tornam os 60 000 dólares num nível congestionado

Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA são a fonte de pressão de capital mais imediata.

Segundo estatísticas, em junho, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registaram o pior mês desde a sua listagem, com saídas líquidas de cerca de 4,5 mil milhões de dólares. Dados da SoSoValue e de outras fontes indicam saídas líquidas de aproximadamente 4,06 mil milhões de dólares em junho, com saídas de cerca de 1,79 mil milhões de dólares na última semana. As diferentes fontes de dados apresentam ligeiras variações, mas a direção é consistente: os canais de capital institucional estão a passar de entradas anteriores para resgates contínuos.

As saídas dos ETFs não equivalem simplesmente a cada dólar ser imediatamente lançado no mercado à vista, mas enfraquecem a absorção à vista e podem forçar os fundos a reduzir a sua exposição subjacente ao Bitcoin. Após o lançamento em 2024, os ETFs à vista foram uma porta importante para o capital institucional entrar no Bitcoin; agora, com o fluxo de capital a reverter, é natural que seja mais difícil formar uma procura estável acima dos 60 000 dólares.

Os derivados também estão a puxar o preço. A 26 de junho, a Deribit registou o vencimento de um lote de opções de Bitcoin, com um valor nominal estimado por vários relatórios entre 10 e 11 mil milhões de dólares. Grande parte das posições estava concentrada perto dos 60 000 dólares, e os market makers e contrapartes tiveram de ajustar as suas posições de cobertura à vista ou de futuros antes e depois do vencimento, o que facilita a volatilidade do preço em torno do preço de exercício crítico.

Isto não significa que o preço seja controlado por uma única força. Uma descrição mais precisa é que a negociação perto dos 60 000 dólares está demasiado congestionada: os ETFs estão a registar saídas, as posições de opções estão a ser cobertas, e os longos e curtos alavancados esperam por um rompimento ou por uma liquidação desencadeada abaixo. Para os traders de curto prazo, cada subida e descida perto do nível redondo será amplificada.

O ambiente macroeconómico não dá espaço aos ativos de risco

A fraca recuperação do Bitcoin também está relacionada com o ambiente macroeconómico.

Em junho, a Reserva Federal manteve as taxas de juro no intervalo de 3,50% a 3,75%, e a interpretação do mercado face às declarações da reunião foi hawkish. A inflação ainda está acima da meta, o emprego mantém-se resiliente, a taxa de desemprego pouco mudou — estes fatores enfraqueceram as apostas do mercado numa redução rápida das taxas. A diminuição das expectativas de cortes nas taxas tende a apoiar o dólar e os rendimentos das obrigações do Tesouro, o que é desfavorável para ativos de alta volatilidade.

Embora o Bitcoin seja visto por alguns investidores como "ouro digital", quando o dólar se fortalece e as expectativas de liquidez se apertam, o seu comportamento de negociação continua a ser mais próximo do de um ativo de risco. Após um arrefecimento temporário dos riscos geopolíticos, o apetite pelo risco recuperou ligeiramente, mas o capital não regressou imediatamente em grande escala ao mercado cripto.

A diversificação de capitais também está a afetar a atratividade relativa dos ativos cripto. Setores como IA e semicondutores continuam a absorver capital de risco, e alguns capitais mantêm-se cautelosos face a ativos cripto de maior volatilidade. Para que o Bitcoin se mantenha firmemente acima dos 60 000 dólares, não basta apenas um alívio dos riscos externos; é necessária uma melhoria simultânea nos fluxos dos ETFs e nas pressões das taxas de juro macroeconómicas.

Acima, olhar para os 62 000 dólares; abaixo, defender os 58 000 dólares

A perspetiva técnica de curto prazo assemelha-se mais a um vai-e-vem dentro de um intervalo do que a uma tendência unilateral.

As plataformas de negociação e as ferramentas de dados cripto mostram que, no início de julho, acima do Bitcoin, perto dos 61 000 a 62 000 dólares, se concentrava uma liquidez significativa, enquanto abaixo, perto dos 57 500 a 58 000 dólares, também existiam posições alavancadas notáveis. Se o preço se aproximar dos 62 000 dólares para cima, pode desencadear um short squeeze, ou pode encontrar pressão de venda. Se cair para perto dos 58 000 dólares, as paragens de perdas dos longos e a pressão de liquidação tornar-se-ão novas fontes de volatilidade.

Vários traders de cripto consideram os 62 000 dólares como o nível de confirmação superior. Só quando este nível for recuperado e mantido, o mercado acreditará mais facilmente que a recuperação não é apenas um mero repique temporário. Se os 58 000 dólares forem perdidos, a zona dos 55 000 a 56 000 dólares poderá voltar a entrar no horizonte de negociação.

Estes níveis refletem mais a estrutura de negociação de curto prazo e não equivalem a uma tendência já confirmada. Atualmente, os compradores ainda não têm força suficiente para afastar o preço dos 60 000 dólares, e os vendedores também ainda não completaram um rompimento para baixo. Quando o preço fica preso numa zona intermédia, qualquer sinal sobre os fluxos dos ETFs, a evolução do dólar ou as alterações nas posições de opções pode ser amplificado em movimentos intradiários.

Enquanto os fluxos de capital não mudarem de direção, os 60 000 dólares continuam a ser uma linha de resistência

O problema atual do Bitcoin não é a falta de um único evento positivo, mas sim o facto de várias pressões recaírem sobre o mesmo nível. As saídas dos ETFs enfraquecem a absorção à vista, o vencimento de opções torna a zona dos 60 000 dólares mais congestionada, o dólar e os rendimentos limitam o apetite pelo risco, e as posições alavancadas amplificam a volatilidade de curto prazo.

Se as saídas dos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA abrandarem, a pressão do dólar diminuir e o BTC recuperar e se manter nos 62 000 dólares, a recuperação terá mais facilmente confirmação. Por outro lado, se os 58 000 dólares forem efetivamente quebrados para baixo, o mercado rapidamente passará a discutir a pressão de liquidação e níveis de suporte mais profundos.

Até que um destes dois sinais ocorra, os 60 000 dólares continuam a ser mais uma linha de resistência para o Bitcoin do que um suporte já reconquistado.

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