Novamente sobre o "ciclo do porco": o fluxo de caixa da indústria está a esgotar-se, e a limpeza da oferta pode chegar de forma "não linear".

I. O que aconteceu? — Múltiplos extremos históricos sobrepostos, a indústria caiu no abismo da 'perda de sangue'

O lado dos preços está em alerta total. Até 26 de junho de 2026, o preço médio nacional de suínos para abate era de 9.4 yuan/kg. Depois de atingir 8.67 yuan/kg, o nível mais baixo em vinte anos, em meados de abril, tem oscilado em patamares baixos dentro de uma faixa muito estreita de 9-10 yuan/kg, apresentando uma típica formação de 'fundo'. O mercado de leitões entrou em colapso simultaneamente. Em 23 de junho, o preço dos leitões desmamados de 7 kg caiu para 157 yuan/cabeça, uma redução de 64% em relação ao ano anterior e 13% em relação ao mês anterior, formando uma profunda inversão em relação ao custo da indústria de 280 yuan/cabeça.

Os indicadores históricos estão a quebrar sucessivamente. Até 24 de junho, a relação preço do porco/grão nas grandes e médias cidades do país caiu para 3.88, aproximando-se do mínimo histórico estabelecido em abril deste ano. A relação preço do porco/grão é um indicador central da rentabilidade da criação — 6:1 é o ponto de equilíbrio, abaixo de 5:1 significa perda generalizada, e abaixo de 4:1 implica que a indústria entrou na faixa extrema de perdas profundas. A ocorrência deste valor extremo histórico marca que a indústria está na zona de extremo do fundo do ciclo.

O lado da produção está em perda profunda generalizada. Até 26 de junho, no modelo de criação própria, a perda média por cabeça era de 346 yuan; no modelo de compra de leitões, a perda média por cabeça era de 339 yuan. As perdas nos dois modelos convergem e são ambas a segunda maior profundidade de perda desde 2014. A criação própria está em perda contínua há mais de 9 meses desde setembro de 2025, e o modelo de compra de leitões está em perda há mais de 10 meses. A indústria evoluiu de uma simples 'perda de lucro' para um contínuo 'consumo de fluxo de caixa', e toda a indústria está num estado sistémico de 'perda de sangue'.

II. Por que é importante? — A lógica de liquidação não linear sob exaustão do fluxo de caixa

1. Por que o fundo do preço deste ciclo superou as expectativas: A 'dupla armadilha' de excesso de oferta e fraca procura

O tempo de consolidação do fundo do ciclo superou em muito as expectativas do mercado, e a razão fundamental reside no desalinhamento estrutural entre a oferta e a procura.

Do lado da oferta, a operação a alto nível das porcas reprodutoras, combinada com o salto sistémico na eficiência produtiva, forma uma 'dupla pressão'. Até março de 2026, o stock de porcas reprodutoras no país era de 39.04 milhões de cabeças, ainda com um espaço de redução de 1.54 milhões de cabeças em relação ao objetivo mais recente de 37.5 milhões de cabeças estabelecido pelo Ministério da Agricultura e Assuntos Rurais. Simultaneamente, o PSY médio da indústria aumentou de 22.7 cabeças em 2023 para 24.3 cabeças em 2025. A melhoria significativa da eficiência de criação fez com que a capacidade real de abate com o mesmo número de porcas aumentasse substancialmente.

No primeiro trimestre de 2026, o volume nacional de abate de suínos atingiu 200 milhões de cabeças, um aumento de 2.8% em relação ao ano anterior, e a produção de carne suína aumentou 4.2% em relação ao ano anterior. Além disso, a taxa de ocupação dos armazéns de congelados subiu para o máximo histórico de 32.96%, um aumento de mais de 15 pontos percentuais em termos anuais. O enorme stock de produtos congelados, como um 'lago barragem', continua a suprimir o espaço de recuperação dos preços dos suínos.

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