Isto está alinhado com o que está realmente a ser reportado neste momento, particularmente uma peça a confirmar que a diferença entre o VXN e o VIX se alargou para níveis não vistos em mais de duas décadas. Aqui está o artigo.

Há um sinal genuinamente invulgar a formar-se nos mercados dos EUA neste momento, e está a aparecer na forma como os traders de opções estão a precificar o risco entre as ações tecnológicas e o mercado mais amplo. A diferença entre o índice de volatilidade do Nasdaq 100 e o índice de volatilidade do S&P 500 alargou-se para níveis que, por algumas métricas, não eram vistos há mais de vinte anos. No final do mês passado, o indicador de volatilidade do Nasdaq situava-se perto de 31, enquanto o equivalente do mercado mais amplo estava mais perto de 18, o que significa que os traders de opções estão a precificar cerca de 68 por cento mais turbulência esperada para as ações tecnológicas do que para o mercado como um todo no próximo mês.

Esse tipo de diferença não é normal. Um rácio acima de um significa simplesmente que o mercado espera mais movimento nas tecnológicas do que noutros setores, o que acontece com frequência, já que a tecnologia é inerentemente um setor de beta mais elevado. Mas quando esse rácio se estica tanto, geralmente significa que algo estrutural está a mudar na forma como os investidores se estão a posicionar, não apenas uma rotação setorial de rotina. Para contexto sobre o quão extremo isto pode ficar, a única comparação histórica real para uma diferença sequer perto desta magnitude foi durante o colapso da bolha dot-com em 2000 e 2001, quando as expectativas de volatilidade para a tecnologia eram cerca de três vezes superiores às do mercado mais amplo.

O que torna este momento particularmente preocupante é que não é apenas uma história do mercado de opções baseada em expectativas. O spread de volatilidade realizada, ou seja, as oscilações de preço efetivamente observadas, em vez do que está precificado nos prémios das opções, também se alargou dramaticamente nas últimas semanas. Quando tanto as medidas implícitas como as realizadas contam a mesma história ao mesmo tempo, é um sinal mais forte do que qualquer uma delas a aparecer isoladamente, pois significa que o mercado não está apenas a preparar-se para a turbulência, já a está a viver.

Há também um padrão mais amplo que merece ser mencionado. No início deste ano, a volatilidade implícita no S&P 500 subiu bem acima da volatilidade realizada, criando um grande fosso entre o que o mercado estava a precificar e o que estava realmente a acontecer no dia a dia. Esse tipo de divergência reflete geralmente uma forte atividade de cobertura institucional, essencialmente investidores a pagar um prémio por proteção contra quedas, mesmo enquanto a ação diária dos preços se mantém relativamente calma. Sugere um posicionamento para um choque, em vez de uma reação a um que já ocorreu, e o atual spread de volatilidade entre as tecnológicas e o mercado mais amplo enquadra-se nesse mesmo tom defensivo.

No conjunto, isto aponta para o que é frequentemente descrito como uma mudança de regime na perceção de risco, em vez de uma oscilação de rotina. Os mercados estão essencialmente a dizer que, aconteça o que acontecer a seguir, espera-se que as ações tecnológicas se movam de forma muito mais violenta do que o resto do mercado de ações e, dada a concentração dos principais índices num punhado de mega caps tecnológicas e semicondutores, essa expectativa tem um peso real para qualquer coisa que acompanhe os benchmarks gerais. Para quem observa o risco correlacionado entre os mercados de criptomoedas e tradicionais na Gate, este tipo de divergência de volatilidade merece ser monitorizado de perto, uma vez que episódios de reajuste acentuado nos preços das mega caps tecnológicas têm historicamente a tendência de se repercutirem no apetite pelo risco muito para além do próprio Nasdaq.

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