【Opinião de grande banco】HSBC: Rácio P/E estimado das ações de IA nos EUA não está sobreaquecido; mercado ainda tenta encontrar falhas na narrativa da IA

HSBC Global Investment Research afirma que as atuais rácios preço/lucro estimado (Forward PE ratios) das transações de IA não mostram quaisquer sinais de sobreaquecimento.

O HSBC divulgou um relatório, referindo que as transações de IA têm sido frequentemente comparadas com a bolha tecnológica do final dos anos 1990 ao início dos anos 2000. Embora, com a IA agêntica a gerar uma procura ainda maior por centros de dados e chips, o discurso sobre a bolha tenha sido amplamente substituído por questões de gargalos de oferta, as visões pessimistas continuam a surgir.

O HSBC mencionou que, na semana passada, a narrativa otimista em torno da IA voltou a ser posta em causa. Desde ETFs de ações individuais alavancados a uma postura demasiado hawkish da Reserva Federal, várias razões explicam o enfraquecimento das ações tecnológicas. Os resultados da Micron (MU) vieram arrefecer essas narrativas, fornecendo provas sólidas de que o contexto do mercado de IA continua saudável e vibrante. No entanto, excluindo a subida após a divulgação dos resultados da Micron, o setor tecnológico no geral não recuperou como esperado.

O HSBC afirmou que adota uma postura cautelosa quanto à forma como a «narrativa de mercado» impulsiona os movimentos de curto prazo, «mesmo que os fundamentos não justifiquem uma alteração da estratégia de investimento». A título de exemplo, o discurso da «bolha da IA» no ano passado levou a uma queda de cerca de 15% nas ações de semicondutores dos EUA. No entanto, com os gargalos da IA a tornarem-se mais evidentes do que a bolha, os ETFs relacionados com semicondutores registaram uma recuperação mais forte.

O HSBC afirmou: «Para que fiquemos mais preocupados, o mercado teria de apresentar otimismo excessivo e posicionamento extremo. De acordo com os nossos indicadores, o sentimento do mercado continua firmemente neutro. A expectativa de que as taxas de juro nos EUA se tornem mais dovish pode ser outro catalisador para impulsionar o mercado acionista – e os dados da semana passada já levaram o mercado a dar um passo cauteloso nessa direção.»

A simples reavaliação em alta das avaliações para a mediana histórica é suficiente para sustentar a continuação da dinâmica das transações de IA

O HSBC acrescentou ainda que as atuais rácios preço/lucro estimado (Forward PE ratios) das transações de IA não mostram quaisquer sinais de sobreaquecimento. Por exemplo, a NVIDIA (NVDA) apresenta atualmente uma relação preço/lucro estimado a 12 meses ligeiramente abaixo de 20 vezes, o que corresponde a um mínimo de 10 anos. Em contraste, o mesmo indicador para a Monster Beverage (MNST) está num máximo de 10 anos, com uma relação preço/lucro estimado a 12 meses próxima de 40 vezes, evidenciando um contraste acentuado entre as duas.

Assim, mesmo que as avaliações apenas sofram uma reavaliação em alta (re-rating) e regressem ao nível da mediana histórica, isso já será suficiente para sustentar o forte desempenho das transações de IA.

O HSBC continuou, referindo que outra objeção é a de que as expectativas do mercado quanto aos lucros futuros são demasiado otimistas e que a prova real acabará por chegar. No entanto, o principal problema desta perspetiva é que, para muitas destas ações, o crescimento dos lucros realizados no último ano já superou o desempenho dos preços. Assim, as rácios preço/lucro histórico (trailing PE ratios) da Meta (META), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), NVIDIA, Broadcom (AVGO) e Micron diminuíram todas nos últimos 12 meses. O mesmo não acontece com muitos outros setores do mercado.

Além disso, as expectativas de crescimento dos lucros podem ainda não ter acompanhado a forte dinâmica dos lucros. O HSBC referiu que, para muitas empresas na linha da frente da vaga de IA nos EUA, as expectativas do mercado para o crescimento dos lucros no ano fiscal de 2026 são iguais ou inferiores às taxas de crescimento homólogo observadas nos 12 meses até ao segundo trimestre de 2025. Esta situação mantém-se apesar de a taxa de revisão de lucros (earnings revisions ratio) destas empresas ter recuperado nos últimos meses. «Portanto, embora o discurso do mercado sobre a IA continue a tentar encontrar falhas, o "pain trade" poderá precisamente ser a força da IA a continuar a fortalecer-se no segundo semestre e a proporcionar surpresas positivas acima das expectativas.»