ETH regista primeira queda consecutiva de três trimestres na história, detentores de longo prazo em perda: Por que os fundamentos e o preço da ETH estão a divergir?

Até 1 de julho de 2026, de acordo com os dados de mercado da Gate, o ETH estava a ser negociado em torno dos 1.580 dólares. Este nível de preço recuou para a zona de início de 2021, o que significa que a maioria dos ganhos dos últimos cinco anos foi apagada. Mais notável ainda, a Ethereum caiu durante três trimestres consecutivos: no quarto trimestre de 2025, no primeiro e segundo trimestres de 2026, algo inédito desde o lançamento da rede principal em 2015. Este movimento historicamente raro está a ter um impacto profundo na estrutura de custos dos detentores de longo prazo, ao mesmo tempo que levanta questões sobre a relação entre os fundamentos do ETH e o seu preço.

O que significa três trimestres consecutivos de queda na história da Ethereum

Desde o seu lançamento em 2015, a Ethereum já passou por múltiplos cenários extremos, como o mercado baixista de 2018, a crise de liquidez de março de 2020, o impacto regulatório de maio de 2021 e o colapso da FTX em 2022. No entanto, em nenhum desses ciclos de queda anteriormente registados a Ethereum apresentou três trimestres consecutivos de perdas.

A amplitude e a persistência desta queda são superiores às anteriores. No quarto trimestre de 2025, o ETH caiu 28,28%; no primeiro trimestre de 2026, a queda aumentou para 29,26%; no segundo trimestre de 2026, a queda foi de 24,79% a 25,65%. A queda acumulada nos três trimestres aproxima-se dos 70%, com o preço do ETH a descer de um máximo de cerca de 4.950 dólares para perto dos 1.600 dólares.

Historicamente, quedas trimestrais de dois dígitos não são raras na Ethereum, mas três trimestres consecutivos com quedas de dois dígitos, sem sinais de abrandamento, refletem uma pressão de venda persistente, em vez de uma libertação impulsiva. Esta diferença estrutural sugere que a atual queda não foi desencadeada por um único evento de cisne negro, mas sim por uma reavaliação sistémica do valor.

Como está a distribuição de custos e as perdas dos detentores de longo prazo

Os dados on-chain fornecem uma perspetiva quantificável para avaliar a situação dos detentores de longo prazo. Dados da Glassnode mostram que apenas cerca de 11% da oferta circulante de ETH está em lucro de 3x, o nível mais baixo desde fevereiro de 2017. Em comparação, nos mercados altistas de 2017 e 2021, a oferta em lucro de 3x ultrapassou os 50%. No ciclo atual, este indicador nem sequer atingiu o limiar dos 30%.

Mais notavelmente, o atual grau de compressão de lucros do ETH é inferior ao das duas anteriores quedas de mercado, em 2019 e 2022. Isto significa que, mesmo medido pelos padrões históricos de mercado baixista, a situação contabilística dos detentores de longo prazo está anormalmente deprimida.

A situação dos detentores de curto prazo também não é animadora. O rácio MVRV de 30 dias do Ethereum está atualmente em -12%, indicando que os investidores que compraram no último mês estão, em média, a suportar uma perda contabilística de 12%. Quando o MVRV está consistentemente negativo, geralmente significa que o mercado está numa fase de capitulação, e a pressão de venda pode esgotar-se após a saída dos fracos.

Do ponto de vista do preço realizado, os grupos de compradores em várias janelas temporais estão atualmente em perda. Este padrão de "perda generalizada" é historicamente visto como um precursor de vendas em pânico por parte dos detentores de longo prazo, mas também um sinal de que o mercado pode estar perto do fundo – desde que os fundamentos possam fornecer força de suporte suficiente.

Por que a atividade on-chain do ETH diverge da tendência de preço

Enquanto o preço continua a cair, a atividade on-chain da Ethereum apresenta um quadro completamente diferente. Em janeiro de 2026, o número médio de endereços ativos diários do Ethereum era de cerca de 927.842, com um pico de 1,3 milhões. Este número não só ultrapassou largamente o pico de cerca de 800.000 durante o mercado altista de 2021, como também foi significativamente superior ao máximo de 720.000 em 2018.

Em termos de volume de transações, em 2026 o volume médio diário de transações do Ethereum aumentou para 2,05 milhões, um crescimento de 31% em relação a meados de 2025. O volume de transações processadas pela rede principal numa única semana atingiu 2,9 milhões, um novo máximo histórico. Ao mesmo tempo, a taxa média da rede manteve-se baixa, entre 0,1 e 0,2 dólares.

Esta combinação de "alta atividade, baixas taxas" é extremamente rara na história da Ethereum. Em ciclos anteriores de congestionamento da rede, o aumento do volume de transações era frequentemente acompanhado por um aumento das taxas de gas. O atual ambiente de baixas taxas deve-se a várias atualizações recentes do protocolo Ethereum – incluindo a introdução da tecnologia PeerDAS na atualização Fusaka e a expansão da capacidade Blob – que aumentaram significativamente a capacidade de processamento de dados da rede.

A divergência entre atividade on-chain e preço reflete essencialmente sinais de dois níveis diferentes: a atividade mede a utilização real da rede como infraestrutura, enquanto o preço é mais influenciado pela liquidez macro, sentimento do mercado e fluxo de capitais. Nem sempre se movem na mesma direção.

A expansão Layer 2 está a mudar a lógica de captura de valor do ETH?

O rápido desenvolvimento do ecossistema Layer 2 é uma das mudanças mais estruturais nos fundamentos da Ethereum. No início de 2026, o valor total bloqueado (TVL) nas Layer 2 da Ethereum já ultrapassava os 28 mil milhões de dólares. As redes L2 processam entre 95% a 99% de todas as transações da Ethereum. Em termos de escalabilidade, o fator de expansão combinado das L2 já é mais de 100 vezes superior ao da rede principal da Ethereum.

No entanto, o boom das L2 também trouxe novos debates: à medida que mais transações ocorrem nas L2, a capacidade do ETH de capturar valor como "ativo de camada de liquidação" será diluída? O ambiente de baixas taxas das L2, embora melhore a experiência do utilizador, também comprime a escala de queima de taxas na rede principal, afetando assim as expectativas deflacionárias do ETH.

Por outro lado, a maturidade do ecossistema L2 também abriu cenários de aplicação mais amplos para a Ethereum. Em 2026, a tecnologia blockchain está a penetrar em setores da economia real, como cadeias de abastecimento e energia, como "infraestrutura de confiança". Esta transição de "cenário financeiro de nicho" para "infraestrutura industrial" pode fornecer uma lógica de suporte para o valor a longo prazo do ETH diferente dos ciclos anteriores.

Que sinais está a enviar o comportamento institucional durante a queda de preço?

Num contexto em que os retalhistas e detentores de longo prazo estão sob pressão generalizada, o padrão de comportamento das instituições apresenta características de divergência, em vez de uniformidade.

Por um lado, algumas instituições optaram por sair. Em 30 de junho de 2026, a empresa de tesouraria FG Nexus liquidou todas as suas 50.770 unidades de ETH, com um custo médio de aquisição de cerca de 3.860 dólares, resultando numa perda acumulada de mais de 85 milhões de dólares.

Por outro lado, há instituições que continuaram a aumentar as suas posições durante a queda. A BitMine investiu recentemente 43 milhões de dólares na compra de 27.084 ETH, elevando a sua posição total para 5,7 milhões de unidades, representando 4,7% da oferta total de ETH. O seu preço médio de aquisição foi exatamente de 1.569 dólares. No mesmo dia, a empresa cotada SharpLink aumentou contrariamente a sua posição em 10.000 ETH.

Operações opostas na mesma faixa de preço refletem uma profunda divergência na avaliação de longo prazo da Ethereum por parte das instituições. O market maker Wintermute comentou: "O mercado baixista entrou numa fase tardia, mas é difícil confirmar que o verdadeiro fundo já apareceu." Esta avaliação cautelosa sugere precisamente que o mercado atual se encontra numa fase de falta de consenso – e a falta de consenso em si é muitas vezes uma condição prévia para a formação de grandes pontos de viragem.

A divergência entre os fundamentos do ETH e o preço é sustentável?

A questão central que a Ethereum enfrenta atualmente é: a divergência entre a melhoria dos fundamentos e a queda do preço é um desalinhamento temporário ou um sinal de mudança estrutural mais profunda?

Do ponto de vista da utilização da rede, os endereços ativos diários a ultrapassar 1,3 milhões, o volume de transações a atingir novos máximos e o TVL do ecossistema L2 a ultrapassar os 28 mil milhões de dólares apontam para uma conclusão: a Ethereum, como infraestrutura blockchain, continua a expandir a sua adoção real. Do lado da oferta, a quantidade de ETH nas exchanges caiu para cerca de 14,5 milhões, um novo mínimo histórico, indicando que não houve vendas em pânico em grande escala, mas sim uma acumulação gradual.

No entanto, do ponto de vista do preço, o ETH recuou para os níveis de início de 2021, com os detentores de longo prazo a sofrerem perdas generalizadas e as quedas trimestrais a atingirem máximos históricos. Esta fragmentação significa que o preço atual reflete mais a contração da liquidez macro e a diminuição da apetência pelo risco do que uma deterioração dos fundamentos da rede.

Historicamente, períodos de divergência significativa entre o preço de um ativo e os seus fundamentos não são o fim da tendência, mas sim uma janela para o mercado se reavaliar. Quando os indicadores fundamentais melhoram continuamente enquanto o preço cai, a lacuna entre eles precisa de ser fechada de alguma forma – ou os fundamentos seguem o preço para pior, ou o preço regressa aos fundamentos.

Resumo

A Ethereum caiu durante três trimestres consecutivos, do quarto trimestre de 2025 ao segundo trimestre de 2026, com quedas de 28,28%, 29,26% e cerca de 25%, respetivamente, algo inédito desde o lançamento da rede principal em 2015. O preço caiu de cerca de 4.950 dólares para perto dos 1.600 dólares, recuando para os níveis de início de 2021. Os detentores de longo prazo sofrem perdas generalizadas, com apenas 11% da oferta circulante em lucro de 3x, o nível mais baixo desde 2017.

No entanto, os dados on-chain apresentam um quadro completamente diferente: os endereços ativos diários ultrapassaram 1,3 milhões, um novo máximo histórico; o TVL das Layer 2 ultrapassou os 28 mil milhões de dólares; e o saldo de ETH nas exchanges caiu para mínimos históricos. A atividade e adoção da rede continuam a expandir-se, mas o preço continua sob pressão.

Esta lacuna entre os fundamentos e o preço é a característica de mercado mais central da Ethereum atualmente. Reflete tanto a pressão sistémica do ambiente macro sobre os ativos de risco como coloca uma questão que precisa de tempo para ser respondida: quando a utilização real da rede continua a crescer enquanto o preço cai, o mecanismo de precificação do mercado está a falhar, ou está apenas a preparar-se para uma reavaliação de valor num ciclo mais longo?

Perguntas Frequentes (FAQ)

P: É a primeira vez na história que a Ethereum cai durante três trimestres consecutivos?

Sim. Desde o seu lançamento em 2015, a Ethereum passou por várias fases de mercado baixista, mas nunca registou três trimestres consecutivos de quedas. As quedas no 4.º trimestre de 2025 (-28,28%), 1.º trimestre de 2026 (-29,26%) e 2.º trimestre de 2026 (cerca de -25%) constituem a primeira sequência de três trimestres consecutivos de perdas na história.

P: Como estão as perdas dos detentores de longo prazo atualmente?

De acordo com os dados on-chain, apenas cerca de 11% da oferta circulante de ETH está em lucro de 3x, o nível mais baixo desde fevereiro de 2017. O rácio MVRV de 30 dias é de -12%, indicando que os investidores que compraram recentemente têm, em média, uma perda de 12%. Os grupos de compradores em várias janelas temporais estão atualmente em perda.

P: Até que preço caiu o ETH?

Até 1 de julho de 2026, de acordo com os dados de mercado da Gate, o ETH estava a ser negociado em torno dos 1.600 dólares, recuando para o nível de preço do início de 2021.

P: Por que a atividade on-chain diverge do preço?

O número de endereços ativos diários da Ethereum já ultrapassou 1,3 milhões, um novo máximo histórico, superando o pico do mercado altista de 2021. Enquanto isso, o preço continua a cair, refletindo principalmente o aperto da liquidez macro e a diminuição da apetência pelo risco. A atividade on-chain mede a utilização real da rede, e os fatores impulsionadores são diferentes, nem sempre se movendo na mesma direção.

P: O que significa o desenvolvimento das Layer 2 para o ETH?

O TVL das Layer 2 já ultrapassou os 28 mil milhões de dólares, processando entre 95% a 99% das transações da Ethereum. A expansão das L2 aumentou a escalabilidade da rede, mas também levantou discussões sobre a capacidade de captura de valor do ETH. Globalmente, a maturidade do ecossistema L2 abriu cenários de adoção mais amplos para a Ethereum.