Ouro à vista sofreu uma forte queda de 14% no Q2, preço do ouro oscila no patamar dos 4.000 dólares: em comparação com o BTC, qual é mais "refúgio seguro"?

No segundo trimestre de 2026, os mercados financeiros globais testemunharam uma rara debandada coletiva de ativos de refúgio.

O ouro à vista registou uma queda trimestral de 14,14%, a maior desde o segundo trimestre de 2013; só em junho caiu mais de 11%, a maior descida mensal desde 2008. O ouro, que no início do ano atingira um máximo histórico de quase 5.596 dólares por onça, luta agora em torno do patamar dos 4.000 dólares, tendo chegado a cair para um mínimo de 3.943,65 dólares durante a sessão. A bitcoin também não escapou, com uma descida de cerca de 12% no segundo trimestre, após já ter caído cerca de 22% no primeiro trimestre, registando dois trimestres consecutivos de perdas, algo raro na sua história.

O ouro e a bitcoin — dois dos principais representantes do que o mercado considera amplamente como "ativos de refúgio" — caíram ambos acentuadamente no mesmo trimestre. Este fenómeno, por si só, constitui um sério desafio à definição tradicional de "ativo de refúgio".

Como ocorreu a queda de 14,14% do ouro no segundo trimestre

Em termos de trajetória de preços, a queda abrupta do ouro não foi um evento repentino, mas sim um processo que se acelerou gradualmente.

Após atingir um máximo histórico de 5.595,47 dólares por onça em 29 de janeiro de 2026, o ouro entrou num canal descendente. No início do segundo trimestre, o preço do ouro rondava os 4.700 dólares por onça, e no fecho de 30 de junho fixou-se em 4.007,28 dólares por onça. A queda trimestral foi de cerca de 14,14%, pondo fim a uma sequência de cinco trimestres consecutivos de subida, sendo também a primeira vez desde 2024 que o ouro fechou em baixa num trimestre.

Em 30 de junho, durante a sessão, o ouro à vista chegou a cair para 3.942,19 dólares por onça, um novo mínimo desde novembro do ano passado. Embora tenha recuperado para perto dos 4.063 dólares impulsionado por compras na baixa, acabou por perder ganhos no final da sessão, fechando nos 4.007,45 dólares por onça. Em termos mensais, o ouro caiu durante quatro meses consecutivos, com uma desvalorização acumulada de 23,09% nesses quatro meses, anulando todos os ganhos do ano.

Bitcoin sob pressão no segundo trimestre: o que significam dois trimestres consecutivos de quedas

O desempenho da bitcoin no primeiro semestre de 2026 foi igualmente sombrio.

No primeiro trimestre, a bitcoin já havia caído cerca de 22%. No segundo trimestre, registou uma breve recuperação em abril, subindo para cerca de 82.000 dólares, acompanhando a valorização das ações dos EUA. No entanto, esta subida não se manteve, e a bitcoin voltou a enfraquecer. Em 28 de junho, a bitcoin caiu abaixo dos 60.000 dólares. No final do segundo trimestre, a bitcoin registava uma queda trimestral de cerca de 12%.

Dois trimestres consecutivos de queda no início do ano são raros na história da bitcoin. O segundo trimestre tem sido historicamente um dos períodos de desempenho relativamente forte para a bitcoin, com ganhos médios na última década. A trajetória de 2026 quebrou esta sazonalidade, refletindo que os ativos criptográficos estão a ser arrastados por uma lógica macroeconómica de aperto de liquidez.

O ethereum teve um desempenho ainda pior, caindo cerca de 25% no segundo trimestre, depois de já ter caído 29% no primeiro. Todo o setor de ativos digitais esteve sob pressão no segundo trimestre.

Como as expectativas de subida de juros da Reserva Federal se tornaram o principal motor da queda do ouro

A lógica central por detrás da queda acentuada do ouro reside na mudança fundamental das expectativas em relação à política monetária da Reserva Federal dos EUA (Fed).

No quarto trimestre de 2025, o mercado ainda apostava fortemente num cenário de três cortes de juros pela Fed em 2026. No entanto, o novo presidente da Fed, Kevin Warsh, mostrou uma postura claramente hawkish na sua estreia em junho, quebrando completamente as expectativas de cortes de juros. A mais recente previsão trimestral da Fed mostra que, entre os 19 decisores, nove esperam uma subida de juros até ao final do ano.

Os dados de mercado refletem claramente esta mudança. A probabilidade de uma subida de juros pela Fed em setembro, estimada pelos traders, chegou a subir para cerca de 80%. A precificação dos futuros de fundos federais também indicava uma probabilidade de cerca de 65% a 67% de uma subida de juros até setembro.

Para o ouro, a alteração no ambiente de taxas de juro é fatal. O ouro, enquanto ativo sem rendimento, tem uma correlação negativa elevada com a taxa de juro real do dólar. O aumento das taxas de juro significa um aumento do custo de oportunidade de deter ouro — os fundos aplicados em ativos que rendem juros, como as obrigações do Tesouro dos EUA, podem obter retornos consideráveis, enquanto deter ouro não só não rende juros, como ainda implica custos de armazenamento. A yield da obrigação do Tesouro a 10 anos subiu para mais de 4,4%, e a yield real manteve-se acima dos 2%, reduzindo ainda mais o atrativo do ouro.

Como o conflito no Médio Oriente passou de favorável a desfavorável

O fenómeno mais contraintuitivo nesta queda do ouro foi: uma guerra fez o ouro cair.

Historicamente, os conflitos no Médio Oriente têm sido um dos catalisadores mais fiáveis para a subida do ouro. Quando os EUA e Israel lançaram ataques contra o Irão a 28 de fevereiro, o preço do ouro estava perto do seu máximo histórico. Posteriormente, o Estreito de Ormuz chegou a ser fechado, os preços do petróleo dispararam e as expectativas de inflação aumentaram.

Mas desta vez, a cadeia de transmissão inverteu-se. A subida dos preços do petróleo elevou as expectativas de inflação, o que, por sua vez, reforçou a precificação de novas subidas de juros pela Fed. A Fed viu-se forçada a manter uma postura hawkish, com as expectativas de taxas de juro a continuar a apertar — cada um destes elos exerceu pressão sobre o preço do ouro.

A guerra não levou os investidores a procurar o prémio de refúgio do ouro, mas sim a afastá-los devido à sensibilidade do ouro às taxas de juro. Embora o conflito entre os EUA, Israel e o Irão tenha escalado em junho, rapidamente se chegou a um acordo de cessar-fogo, reduzindo ainda mais o sentimento de aversão ao risco no mercado. Os impulsos geopolíticos foram "perturbadores mas não determinantes", apenas suportando o preço do ouro sem o impulsionar.

Esta é a mudança estrutural mais digna de reflexão na atual queda do ouro: quando o risco geopolítico e o risco de inflação coexistem, a propriedade de refúgio do ouro pode ser ofuscada pela lógica das taxas de juro.

Como o dólar forte consumou o "golpe final"

As expectativas de subida de juros não só elevaram as yields das obrigações, como também impulsionaram a força do dólar.

O índice do dólar americano (DXY) subiu 1,6% no primeiro trimestre de 2026 e mais 1,3% no segundo trimestre, completando quatro trimestres consecutivos de ganhos. A força do dólar reflete o crescente diferencial de crescimento entre os EUA e as outras principais economias. No primeiro trimestre de 2026, o PIB da Zona Euro, ajustado sazonalmente, contraiu 0,2% em termos homólogos. A taxa de câmbio do iene face ao dólar aproximou-se dos mínimos de 39 anos.

Para o ouro, cotado em dólares, um dólar forte significa que os compradores estrangeiros precisam de pagar mais na sua moeda local para comprar a mesma quantidade de ouro, o que suprime diretamente a procura. Simultaneamente, o capital continuou a fluir para o mercado de ações dos EUA — impulsionado pelo otimismo em torno da inteligência artificial — fortalecendo ainda mais o dólar.

Dólar forte, yields das obrigações do Tesouro em alta, taxas de juro reais a subir — três pressões combinadas na mesma janela temporal constituíram uma "tempestade perfeita" difícil de suportar para o ouro.

Ouro e bitcoin: o rótulo de "ativos de refúgio" sob reavaliação

A queda simultânea do ouro e da bitcoin no segundo trimestre levanta uma questão fundamental: quando um ativo de refúgio deixa de o ser, quão convincente é este rótulo?

Em termos de quedas, o ouro caiu 14,14% no trimestre e a bitcoin caiu cerca de 12% — amplitudes semelhantes, mas com lógicas de condução essencialmente diferentes. A queda do ouro foi impulsionada principalmente pela inversão das expectativas de taxas de juro e pelo fortalecimento do dólar, fatores macroeconómicos tradicionais; a queda da bitcoin adicionou o aperto de liquidez, a redução da propensão ao risco e os ajustes cíclicos próprios dos ativos digitais.

Os dados mostram que, desde abril de 2026, os ETFs de bitcoin e de ouro registaram saídas de capital num total de 12 mil milhões de dólares. O maior ETF de bitcoin caiu 12%, e o ETF de ouro caiu 13%. Em contrapartida, os ETFs do setor de semicondutores dos EUA subiram 81% e 60%, respetivamente, registando entradas de capital de 20 mil milhões de dólares. A rotação de capital dos ativos de refúgio para as ações tecnológicas foi a característica mais proeminente de movimentação entre classes de ativos no segundo trimestre.

A bitcoin não está em sintonia com os ativos de refúgio tradicionais. Isto significa que classificá-la simplesmente como "ouro digital" ou "ativo de refúgio" pode subestimar a sua volatilidade como ativo de risco e sobrestimar a sua resiliência em condições macroeconómicas adversas.

De 5.600 a 4.000: A lógica de precificação do ouro mudou?

A lógica de negociação do ouro já mudou — de "hedge contra o risco de crédito do dólar" no final de 2025 e início de 2026, para atualmente dominada pela "política da Fed e movimento do dólar".

No início do ano, a euforia especulativa dos investidores de retalho empurrou o preço do ouro para máximos históricos de quase 5.596 dólares, com o mercado imerso em expectativas otimistas de múltiplos cortes de juros pela Fed durante o ano. Na altura, a lógica de subida do ouro baseava-se na narrativa estrutural de "desdolarização" e "compras de ouro pelos bancos centrais". Dados do World Gold Council mostram que os bancos centrais globais compraram líquidos 244 toneladas de ouro no primeiro trimestre de 2026, o 17.º mês consecutivo de compras líquidas.

No entanto, a força dos fatores macroeconómicos de curto prazo superou a narrativa estrutural de longo prazo. A combinação de taxas de juro elevadas, dólar forte e alívio das tensões geopolíticas continuou a pressionar o preço do ouro. A correção de 5.600 para 4.000 dólares já consolidou essencialmente a classificação de "correção de tendência de médio prazo".

Mas isto significa que a lógica de longo prazo do ouro já não se aplica? Não necessariamente. Um inquérito do Fórum Oficial de Instituições Monetárias e Financeiras (OMFIF) mostra que, devido a preocupações geopolíticas, os bancos centrais podem reduzir a exposição ao dólar e aumentar as suas reservas de ouro na próxima década. A estrutura de "desdolarização + aumento do ouro" a uma década não mudou. A correção de preços de curto prazo e a procura estrutural de longo prazo não são contraditórias.

Após os 4.000 dólares: projeções futuras para o ouro e a bitcoin

Os 4.000 dólares são um nível psicológico chave para o ouro, e também uma posição de intenso confronto entre compradores e vendedores.

A curto prazo, as três pressões — taxas de juro elevadas, dólar forte e yields reais em alta — ainda não diminuíram. Os 4.050 dólares continuam a ser a linha divisória superior, e o intervalo 3.960-3.920 dólares é o primeiro patamar de aceleração descendente. O foco restante desta semana está nos dados do mercado de trabalho: se o ADP e os dados do payroll (emprego não agrícola) forem mais fortes do que o esperado, reforçarão a precificação de taxas de juro "mais altas por mais tempo", e o preço do ouro poderá testar ainda mais o intervalo 3.960-3.920 dólares; se os dados forem mais fracos do que o esperado, a precificação de aperto poderá reverter, e o ouro poderá encontrar algum alívio abaixo dos 4.000 dólares.

Para a bitcoin, após dois trimestres consecutivos de queda, o mercado procura um suporte de fundo. O nível dos 60.000 dólares tornou-se uma resistência chave de curto prazo. A baixa correlação histórica da bitcoin com os ativos tradicionais está a ser quebrada — num ambiente de aperto de liquidez macroeconómica, os ativos criptográficos não mostraram movimentos independentes, exibindo antes uma maior correlação com os ativos de risco.

Os analistas do Goldman Sachs reduziram significativamente o preço-alvo do ouro para o final de 2026 em 500 dólares, para 4.900 dólares. Contudo, o facto de terem reduzido o preço-alvo por si só indica que as instituições ainda estão atentas ao ouro, apenas reavaliaram a trajetória de curto prazo.

Conclusão

No segundo trimestre de 2026, o ouro à vista caiu 14,14%, a maior queda trimestral desde 2013, perdendo o patamar dos 4.000 dólares; a bitcoin também esteve sob pressão, caindo em dois trimestres consecutivos. Os "ativos de refúgio" sofreram uma debandada coletiva sob a pressão tripla das expectativas de subida de juros, do fortalecimento do dólar e da inversão da lógica geopolítica. A lógica de precificação do ouro passou de "desdolarização" para dominada pela "política da Fed e movimento do dólar", enquanto a falta de sintonia da bitcoin com os ativos de refúgio tradicionais foi também confirmada nesta queda. A evolução após os 4.000 dólares dependerá da trajetória da política da Fed, da direção do índice do dólar e das próximas escolhas dos fluxos de capital globais.

FAQ

P1: Porque é que o ouro caiu tanto no segundo trimestre de 2026?

A principal razão foi a mudança das expectativas de política monetária da Fed, de cortes para subidas de juros, combinada com o fortalecimento do dólar e as preocupações com a inflação provocadas pelo conflito no Médio Oriente. Sob a pressão conjunta destes três fatores, o custo de deter ouro, enquanto ativo sem rendimento, aumentou significativamente, levando a saídas persistentes de capital.

P2: Quanto caiu a bitcoin no segundo trimestre?

A bitcoin caiu cerca de 12% no segundo trimestre de 2026, após já ter caído cerca de 22% no primeiro trimestre, registando dois trimestres consecutivos de perdas, algo raro na sua história.

P3: Qual é o ativo mais "refúgio", o ouro ou a bitcoin?

Com base no desempenho do segundo trimestre de 2026, nenhum dos dois mostrou propriedades de refúgio eficazes. A queda do ouro foi impulsionada pela lógica macroeconómica das taxas de juro, enquanto a queda da bitcoin adicionou fatores como o aperto de liquidez e a redução da propensão ao risco. A bitcoin não está em sintonia com os ativos de refúgio tradicionais, e classificá-la simplesmente como "ouro digital" pode não ser apropriado.

P4: O preço do ouro vai continuar a cair depois de ter quebrado os 4.000 dólares?

A curto prazo, depende da trajetória da política da Fed e da evolução do dólar. O intervalo 3.960-3.920 dólares é um suporte chave inferior, e os 4.050 dólares são uma resistência superior. A longo prazo, a procura estrutural de compras de ouro pelos bancos centrais e a "desdolarização" ainda existem.

P5: É possível negociar ouro e ações dos EUA na Gate?

A Gate já lançou contratos perpétuos de metais preciosos (XAU/USDT, XAG/USDT), com suporte para alavancagem até 50x e negociação contínua 24 horas por dia, 7 dias por semana. Além disso, a Gate lançou oficialmente, a 1 de junho de 2026, o serviço de negociação de ações reais dos EUA, abrangendo mais de 10.000 ações e ETFs em cinco bolsas, incluindo a NYSE e a Nasdaq, permitindo aos utilizadores negociar diretamente com USDT.