O petróleo bruto WTI despencou 15% no 2.º trimestre: Como o impasse de Hormuz e o excesso de oferta pressionam duplamente os preços do petróleo?

No segundo trimestre de 2026, o mercado global de petróleo bruto experimentou uma montanha-russa volátil. Os futuros do WTI caíram quase 15% no acumulado do trimestre, com uma queda superior a 18% apenas em junho; os futuros do Brent caíram mais de 19% no trimestre, com uma queda de 21% em junho, a maior queda mensal desde março de 2020, quando o impacto da pandemia de COVID-19 atingiu. Em 1 de julho de 2026, os futuros do WTI estavam cotados a 69,50 dólares por barril, e os do Brent a 72,92 dólares por barril.

Por trás desta queda está a interação entre o rápido desaparecimento do prémio de risco geopolítico e a reavaliação dos fundamentos de oferta e procura. Desde o bloqueio e reabertura do Estreito de Ormuz, passando pelo confronto militar entre os EUA e o Irão até à assinatura de um memorando de entendimento, o aumento contínuo da produção da OPEP+ e a redução das expectativas de procura global — múltiplos fatores entrelaçados — constituem o quadro narrativo completo da evolução dos preços do petróleo no segundo trimestre.

Porque é que o prémio de risco geopolítico se dissipou concentradamente no segundo trimestre?

Na primeira metade de 2026, a lógica de precificação do mercado de petróleo bruto passou por uma mudança drástica, de "dominância geopolítica" para "retorno aos fundamentos de oferta e procura".

Após o conflito no Médio Oriente no final de fevereiro, o Estreito de Ormuz esteve, na prática, bloqueado. Este gargalo energético global — por onde passam cerca de 17 milhões de barris de petróleo por dia, quase um terço do comércio marítimo global de petróleo — paralisou, elevando o Brent para perto de 120 dólares por barril. Na altura, o mercado pagou um prémio de risco geopolítico de 10 a 20 dólares por barril devido à interrupção na cadeia de abastecimento.

No entanto, no segundo trimestre, este prémio começou a desaparecer rapidamente. A 17 de junho, os EUA e o Irão divulgaram o texto oficial do memorando de entendimento, comprometendo-se a negociar e alcançar um acordo final no prazo de 60 dias. A 23 de junho, o Estreito de Ormuz foi completamente reaberto a navios mercantes globais por 60 dias, sem qualquer taxa de passagem. Simultaneamente, o Tesouro dos EUA emitiu licenças de isenção para exportações de petróleo, e os 12 mil milhões de dólares em ativos congelados do Irão no exterior começaram a ser libertados em lotes.

O mercado interpretou rapidamente estes desenvolvimentos como sinais de retorno da oferta. O prémio de risco gerado anteriormente pelo conflito geopolítico foi quase totalmente eliminado em algumas semanas. Algumas instituições afirmaram claramente que a lógica central da negociação no mercado de petróleo bruto já não é a escassez de oferta a curto prazo, mas sim a expectativa de excesso de oferta a longo prazo. Embora as flutuações geopolíticas possam fornecer um prémio de risco impulsivo, já não conseguem reverter a grande tendência de reestruturação do cenário de oferta e procura.

Porque é que o impasse no Estreito de Ormuz não sustentou os preços do petróleo?

O problema da passagem no Estreito de Ormuz passou por uma repetição de "bloqueio-reabertura-novo conflito-novas negociações" no segundo trimestre, mas cada escalada geopolítica teve um efeito decrescente no aumento dos preços do petróleo.

A 25 de junho, os EUA e o Conselho de Cooperação do Golfo (CCG) emitiram uma declaração conjunta opondo-se a qualquer tentativa de cobrar taxas de passagem ou controlar o Estreito de Ormuz. O Irão respondeu com dureza, com a Marinha da Guarda Revolucionária a avisar que a passagem pelo estreito só era permitida através das rotas designadas por Teerão, e que os navios em violação "seriam tratados". A 26 de junho, os EUA acusaram o Irão de atacar um navio de carga com bandeira de Singapura e, em seguida, atacaram instalações militares iranianas, iniciando uma nova ronda de ataques militares entre os dois países. A 27 e 28 de junho, os EUA realizaram ataques aéreos consecutivos contra alvos no sul do Irão.

No entanto, esta série de escaladas de conflito não conseguiu empurrar os preços do petróleo de volta para níveis elevados. A reação do mercado mostrou uma clara "insensibilidade" — cada aumento devido a choques geopolíticos foi menor e desapareceu mais rapidamente do que o anterior. Algumas análises atribuíram isto a uma "eficiência decrescente do prémio geopolítico" — o mercado aprendeu a reequilibrar-se entre as narrativas opostas de "recuperação da oferta" e "risco geopolítico".

A razão mais profunda reside no facto de o mercado já ter expectativas de amortecimento suficientes para uma interrupção no fornecimento através do Estreito de Ormuz. Durante o bloqueio, os preços do petróleo não dispararam de forma descontrolada, não por o impacto ser pequeno, mas porque a libertação de stocks, a substituição por oleodutos, o aumento da produção em capacidade excedentária, o aumento das exportações dos EUA e o ajuste dos fluxos de fontes não-Ormuz amorteceram em conjunto o impacto das restrições ao transporte de petróleo. A resiliência da cadeia global de abastecimento de energia superou as expectativas anteriores do mercado.

Porque é que as negociações EUA-Irão passaram de "positivas" a "negativas"?

A evolução das relações EUA-Irão foi a variável mais dramática na trajetória dos preços do petróleo no segundo trimestre. Inicialmente, o mercado via as negociações EUA-Irão como potencialmente negativas — um acordo significaria o regresso do petróleo iraniano ao mercado, aumentando a oferta. No entanto, à medida que as negociações avançavam, esta lógica foi repetidamente reforçada, transformando-se eventualmente numa força sistémica que pressionou os preços do petróleo de forma sustentada.

No memorando de entendimento divulgado a 17 de junho, os EUA comprometeram-se a acabar com várias sanções contra o Irão, de acordo com o calendário a determinar no acordo final, permitindo a exportação de petróleo bruto, produtos petrolíferos e derivados iranianos, bem como todos os serviços de apoio, como transações bancárias, seguros e transporte. O anúncio subsequente do Tesouro dos EUA mostrou que as isenções abrangiam não apenas a produção, entrega e venda de petróleo bruto, petroquímicos e produtos petrolíferos iranianos, mas também permitiam a importação de petróleo bruto iraniano para os EUA.

Isto significava que o caminho para o regresso do petróleo iraniano ao mercado global já estava claro. Perante esta expectativa, as instituições de Wall Street reduziram colectivamente as suas previsões de preços do petróleo. O Goldman Sachs baixou a sua previsão para o Brent no quarto trimestre de 2026 de 90 dólares para 80 dólares por barril. O Morgan Stanley reduziu as suas previsões duas vezes em pouco mais de duas semanas.

Mais preocupante ainda é o facto de a base de confiança entre os EUA e o Irão ser extremamente frágil. Menos de uma semana após a assinatura do memorando, os dois lados voltaram a entrar em confronto militar em torno da questão da passagem pelo Estreito de Ormuz. Embora ambas as partes tenham subsequentemente concordado em cessar as hostilidades e reiniciar as negociações, este modelo de "negociar enquanto se luta" reforçou ainda mais a precificação da incerteza sobre a implementação do acordo por parte do mercado — e esta incerteza, na narrativa do mercado, reflete-se mais como uma perturbação no ritmo do retorno da oferta do que como uma preocupação com uma interrupção no fornecimento.

Como se formou a expectativa de excesso de oferta global de petróleo?

Se os fatores geopolíticos foram o "catalisador" para a queda dos preços do petróleo no segundo trimestre, a deterioração dos fundamentos de oferta e procura foi a "força estrutural" mais profunda.

Do lado da oferta, a OPEP+ continuou a aumentar a produção no segundo trimestre. Desde abril de 2026, o grupo aumentou as suas quotas de produção em quase 600 mil barris por dia. Em junho, a OPEP+ concordou em aumentar ainda mais o seu objetivo de produção em 188 mil barris por dia para julho, marcando o quarto mês consecutivo de aumentos nas quotas de produção. Algumas análises apontam que, com o Estreito de Ormuz fechado de forma contínua, o aumento da produção da OPEP+ tinha um significado limitado; mas assim que o estreito reabrisse, o mercado poderia rapidamente passar de uma preocupação com a escassez de oferta para um receio de excesso de oferta. Este juízo foi confirmado no final do segundo trimestre — com a reabertura do estreito, pelo menos 20 petroleiros carregados com um total de 35 milhões de barris de petróleo bruto partiram do estreito, e os países produtores de petróleo do Golfo estão rapidamente a restaurar a capacidade de produção ociosa.

As perspetivas do lado da procura também não são animadoras. A Agência Internacional de Energia (AIE) previu no seu relatório de junho que a procura global de petróleo em 2026 cairia 1,1 milhões de barris por dia em termos homólogos, uma revisão em baixa de 700 mil barris por dia em relação à previsão de maio. A Administração de Informação de Energia dos EUA (EIA) prevê que o consumo de petróleo e outros combustíveis líquidos em 2026 diminuirá 1,09 milhões de barris por dia em termos homólogos. A AIE apontou que a principal razão para a queda acentuada na procura foi o impacto dos preços elevados do petróleo e das interrupções no fornecimento de produtos no segundo trimestre, com a procura a cair 5 milhões de barris por dia em termos homólogos.

Pressões estruturais de longo prazo também se estão a acumular. A AIE estima que o mercado global de petróleo possa voltar a ter excesso de oferta no final de 2026, com a oferta em 2027 a poder saltar para 110,3 milhões de barris por dia, enquanto a procura será de apenas 105,3 milhões de barris por dia, criando um potencial excedente de cerca de 5 milhões de barris por dia. O Goldman Sachs advertiu ainda que o excedente diário de petróleo bruto pode ultrapassar os 3 milhões de barris.

A deterioração simultânea dos lados da oferta e da procura constituiu a narrativa fundamental completa para a queda dos preços do petróleo no segundo trimestre.

Porque é que a lógica de negociação do mercado passou de "medo da escassez" para "precificação do excesso"?

A mudança mais profunda no mercado de petróleo bruto no segundo trimestre não foi o preço em si, mas a transformação fundamental da lógica de negociação do mercado.

Do início do ano até abril, a narrativa central do mercado era a "escassez de oferta" — o bloqueio do Estreito de Ormuz, a escalada do conflito no Médio Oriente e o risco de rutura na cadeia global de abastecimento impulsionaram os preços para cima. A partir de maio, com os progressos nas negociações EUA-Irão, o mercado começou a precificar antecipadamente o retorno da oferta. Após a assinatura do memorando em junho, esta tendência acelerou-se ainda mais, e a preocupação do mercado passou da escassez para o excesso.

Esta mudança de lógica refletiu-se claramente na estrutura de preços. O WTI caiu continuamente do intervalo elevado do primeiro trimestre para perto dos 70 dólares por barril, com o prémio geopolítico praticamente a zero. Algumas instituições consideram que a maior parte do prémio de risco geopolítico já desapareceu, e os preços do petróleo voltaram a ser guiados pelos fundamentos de oferta e procura.

Vale a pena notar que esta descida não foi simplesmente um "alívio das más notícias", mas sim uma reavaliação pelo mercado do cenário de oferta e procura a médio prazo. Os participantes no mercado já não se concentram apenas na interrupção imediata da oferta, mas começam a precificar prospetivamente as expectativas de saída dos cortes de produção da OPEP+ em 2026 e do crescimento da oferta não-OPEP+. O balanço atual entre oferta e procura ainda mostra um excedente, e a pressão sobre os preços do petróleo pode persistir ao longo de todo o ano.

Quais são as variáveis-chave para os preços do petróleo no terceiro trimestre?

Ao entrar no terceiro trimestre, a precificação do mercado de petróleo bruto girará em torno de várias variáveis centrais.

Em primeiro lugar, o estado de passagem no Estreito de Ormuz. Embora os EUA e o Irão tenham concordado com um cessar-fogo e reiniciado as negociações, o estreito está na prática a formar "regras duplas" — o Irão exige que todos os navios notifiquem a Marinha da Guarda Revolucionária e sigam as rotas designadas, enquanto os EUA continuam a enfatizar a escolta e rotas alternativas. Para os navios mercantes que passam, o maior risco é precisamente a coexistência de regras, a falta de padrões uniformes e o conflito entre as entidades de aplicação da lei. Se ocorrer novamente um incidente grave de ataque a navios mercantes no estreito, os preços do petróleo poderão obter suporte temporário.

Em segundo lugar, o progresso das negociações de 60 dias entre os EUA e o Irão. O memorando estabelece um prazo de 60 dias para as negociações do acordo final, que pode ser prorrogado por consentimento mútuo. No entanto, atualmente, as duas partes ainda não iniciaram discussões substantivas sobre a questão nuclear central. A maior variável externa é Israel — o cessar-fogo no Líbano é a primeira pedra de toque para a implementação do acordo. Se a guerra no sul do Líbano recomeçar, o Irão pode reativar o bloqueio do estreio a qualquer momento, e o processo de desanuviamento pode ser interrompido.

Terceiro, o ritmo de recuperação da procura. A AIE prevê que a procura de petróleo no terceiro trimestre possa cair 1,7 milhões de barris por dia em termos homólogos, mas no quarto trimestre pode recuperar para um crescimento homólogo de 1,1 milhões de barris por dia. Se a recuperação da procura for mais rápida do que o esperado, pode, até certo ponto, compensar a pressão do excesso de oferta.

Quarto, a política de produção da OPEP+. Aos níveis de preços atuais, se a OPEP+ continuará a manter o ritmo de aumento da produção influenciará diretamente a avaliação do mercado sobre o equilíbrio entre oferta e procura.

Resumo

No segundo trimestre de 2026, o WTI caiu quase 15% no acumulado, e o Brent caiu mais de 19%, ambos registando a maior queda trimestral desde a pandemia. Esta descida não foi impulsionada por um único fator, mas sim pela confluência de múltiplas pressões: o desaparecimento do prémio de risco geopolítico, a expectativa do regresso do petróleo iraniano, o aumento contínuo da produção da OPEP+ e a fraca procura global.

Desde o bloqueio e reabertura do Estreito de Ormuz, passando pelo confronto militar entre os EUA e o Irão até à assinatura do memorando de entendimento, o mercado passou por um ciclo completo de precificação do risco geopolítico, do "prémio de pânico" à "eliminação do prémio". Simultaneamente, a AIE e a EIA reduziram significativamente as suas previsões para a procura global de petróleo, a OPEP+ aumentou a produção continuamente, e o mercado global de petróleo passou do "medo da escassez de oferta" para a "expectativa de excesso de oferta".

Olhando para o terceiro trimestre, o estado de passagem no Estreito de Ormuz, o progresso das negociações de 60 dias entre os EUA e o Irão, o ritmo de recuperação da procura global e a política de produção da OPEP+ serão as variáveis centrais que determinarão a direção dos preços do petróleo. O cenário base atualmente precificado pelo mercado é o retorno gradual da oferta e uma recuperação moderada da procura, mas a elevada incerteza geopolítica significa que eventos inesperados em qualquer direção podem desencadear uma reavaliação violenta dos preços.

FAQ

P1: Quanto é que o WTI caiu exatamente no segundo trimestre?

Em 1 de julho de 2026, os futuros do WTI caíram quase 15% no acumulado do segundo trimestre, com uma queda superior a 18% apenas em junho. Os futuros do Brent caíram mais de 19% no trimestre, com uma queda de 21% em junho.

P2: Porque é que o conflito no Estreito de Ormuz não fez subir os preços do petróleo?

O mercado já tinha expectativas de amortecimento suficientes para uma interrupção no fornecimento através do Estreito de Ormuz — a libertação de stocks, a substituição por oleodutos, o aumento da produção em capacidade excedentária, o aumento das exportações dos EUA e o ajuste dos fluxos de fontes não-Ormuz amorteceram em conjunto o impacto das restrições ao transporte de petróleo. Além disso, após os EUA e o Irão terem assinado o memorando de entendimento, o mercado precificou mais a expectativa de aumento da oferta com o regresso do petróleo iraniano do que o risco de interrupção no fornecimento devido ao conflito de curto prazo.

P3: De onde vem a expectativa de excesso de oferta global de petróleo?

Do lado da oferta, a OPEP+ aumentou as suas quotas de produção em quase 600 mil barris por dia desde abril. Do lado da procura, a AIE prevê que a procura global de petróleo em 2026 cairá 1,1 milhões de barris por dia em termos homólogos. A AIE prevê ainda que a oferta global de petróleo em 2027 possa atingir 110,3 milhões de barris por dia, enquanto a procura será de apenas 105,3 milhões de barris por dia, criando um potencial excedente de cerca de 5 milhões de barris por dia.

P4: O impacto das negociações EUA-Irão nos preços do petróleo é negativo ou positivo?

A curto prazo, é negativo. O memorando de entendimento EUA-Irão permite a exportação de petróleo bruto e produtos petrolíferos iranianos, e cobre toda a cadeia de serviços de apoio, como bancos, transportes e seguros. O mercado interpretou isto como um prelúdio para o regresso em larga escala do petróleo iraniano, intensificando as preocupações com o excesso de oferta. No entanto, as próprias negociações são altamente incertas, e qualquer revés pode desencadear recuperações temporárias nos preços do petróleo.

P5: A Gate suporta a negociação de ativos relacionados com o petróleo bruto?

A Gate já lançou a negociação de ações reais dos EUA, suportando a negociação de mais de 10.000+ ações dos EUA, incluindo ações de empresas de energia e produtos ETF altamente correlacionados com os preços do petróleo. Os investidores podem participar convenientemente no investimento e na gestão de risco do mercado energético através da plataforma Gate.