Goldman Sachs eleva preço-alvo da Kioxia para 116.000 ienes, classificação de compra: escassez de NAND devido à IA até 2028

As necessidades de armazenamento dos centros de dados de IA continuam a aquecer. No relatório de 30 de junho, a Goldman Sachs elevou de uma só vez o preço-alvo de 12 meses da Kioxia, gigante japonesa de memória flash NAND, para 116.000 ienes, mantendo a classificação de compra. A Goldman Sachs acredita que o aperto entre a oferta e a procura no mercado de NAND é maior do que o previsto anteriormente, e este ciclo de aumento de preços pode prolongar-se até meados de 2027, com alguns segmentos a aguentarem até 2028.
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(Contexto adicional: Nove grandes indústrias dos EUA escrevem em conjunto ao governo Trump: O aumento de preços e a escassez de memória estão a matar-nos)

Índice

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• Segunda revisão em alta num mês
• Porque é que a NAND não vai colapsar desta vez
• As duas apostas da Goldman Sachs e cinco riscos identificados

Resumo dos pontos principais

• A Goldman Sachs elevou, a 30/6, o preço-alvo de 12 meses da Kioxia para 116.000 ienes, mantendo a classificação de compra
• O aperto entre oferta e procura de NAND superou as expectativas; o ciclo de aumento de preços pode prolongar-se até meados de 2027, com alguns segmentos a aguentar até 2028
• A Goldman Sachs estima que o lucro operacional trimestral da Kioxia atinja 1,417 biliões de ienes, acima da sua própria orientação de 1,298 biliões e do consenso da Bloomberg de 1,36 biliões

Esta vaga de calor na memória impulsionada pela IA está a colocar uma antiga fabricante japonesa no centro das atenções. A Goldman Sachs publicou um relatório a 30 de junho, elevando o preço-alvo de 12 meses da Kioxia, terceira maior fabricante mundial de memória flash NAND, para 116.000 ienes, mantendo a classificação de compra. O julgamento central da Goldman Sachs é que o aperto entre oferta e procura de NAND é maior do que o esperado anteriormente, e o ciclo de aumento de preços pode prolongar-se até meados de 2027, com alguns segmentos a continuar até 2028.

A memória flash NAND é o núcleo dos SSDs (unidades de estado sólido), que não perdem dados mesmo quando desligados, sendo a espinha dorsal da arquitetura de armazenamento dos centros de dados de IA. À medida que os servidores de IA e os SSDs empresariais exigem cada vez mais armazenamento de alto desempenho, esta memória, antes menos favorecida, tornou-se subitamente um alvo cobiçado pelos investidores.

Segunda revisão em alta num mês

Esta já é a segunda vez em um mês que a Goldman Sachs aumenta o preço-alvo da Kioxia. A 31 de maio, a Goldman Sachs tinha elevado a classificação de Neutra para Compra, saltando o preço-alvo de 48.000 ienes para 93.000 ienes; em menos de um mês, subiu novamente para 116.000 ienes. As ações da Kioxia já dispararam mais de 660% este ano, tornando-se a ação de semicondutores com melhor desempenho global.

No relatório mais recente, a Goldman Sachs aumentou as previsões de lucro operacional da Kioxia para os anos fiscais de 2027 a 2029 (FY3/27 a FY3/29) em 9%, 19% e 29%, respetivamente, e as previsões de lucro por ação (EPS) também foram aumentadas em 10%, 19% e 29%. Em termos de ano civil, a Goldman Sachs espera que o preço médio de venda da NAND suba acentuadamente em 2026, crescendo mais 38% em 2027, muito acima da estimativa anterior de 27%.

Porque é que a NAND não vai colapsar desta vez

A NAND sempre foi a memória mais propensa a excesso de oferta e a ser cíclica na família das memórias, devido ao maior número de intervenientes em comparação com as indústrias de DRAM e HDD. Nos ciclos anteriores, o mercado sempre temeu que a oferta excessiva levasse a um colapso. No entanto, a Goldman Sachs acredita que os picos de lucro neste ciclo ascendente podem ser mais elevados do que o mercado assumiu anteriormente e durar mais tempo.

Goldman Sachs: Os picos de lucro neste ciclo ascendente da NAND podem ser mais elevados do que o mercado assumiu anteriormente e podem manter-se por mais tempo.

A chave reside no travão do lado da oferta. A Goldman Sachs cita uma pesquisa de canais no Japão, indicando que os principais fabricantes de memória continuam a dar prioridade aos gastos de capital em DRAM, em vez de expandirem agressivamente a nova capacidade de NAND; num contexto de expansão da procura de IA, a nova oferta de NAND só será libertada significativamente em 2028. Ao darem prioridade ao investimento em DRAM, os grandes fabricantes estão, indiretamente, a prolongar a escassez de NAND.

Do lado da procura, há três fontes de apoio, incluindo o aumento da procura por SSDs empresariais, a procura de substituição devido à escassez de oferta de HDDs, e o possível impacto dos controlos de exportação dos EUA no fornecimento de equipamentos para algumas fábricas chinesas de fabricantes coreanos.

As duas apostas da Goldman Sachs e cinco riscos identificados

A administração da Kioxia também emitiu recentemente sinais de maior ênfase nos preços e nas margens de lucro. A Goldman Sachs afirma que a empresa não tem pressa em fixar remessas com acordos de longo prazo, enfatizando antes a disciplina de preços e os níveis de margem bruta. Como as negociações de preços de parte das remessas de bits (bit shipments, remessas calculadas pela capacidade de armazenamento) do primeiro trimestre ainda não estavam concluídas quando a empresa divulgou as suas previsões de resultados, a Goldman Sachs espera que o lucro operacional do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 da Kioxia, a ser divulgado a 31 de julho, possa atingir 1,417 biliões de ienes, acima da sua própria orientação de 1,298 biliões e do consenso da Bloomberg de 1,36 biliões.

Em termos de lógica de investimento, a Goldman Sachs valoriza dois pontos. Primeiro, a Kioxia, como terceira maior fabricante mundial de NAND, possui uma competitividade de custos relativamente forte; segundo, a empresa está gradualmente a desenvolver produtos orientados para centros de dados, sendo este o segmento de crescimento mais rápido no mercado de NAND. Com o aumento da procura por armazenamento de alto desempenho por parte dos servidores de IA e dos SSDs empresariais, a Kioxia tem a oportunidade de obter margens de lucro mais elevadas durante o ciclo de aumento de preços.

No entanto, a Goldman Sachs também adverte que a ciclicidade da NAND não desapareceu. Os riscos incluem um abrandamento do investimento em IA, a ascensão de fabricantes chineses de NAND, flutuações nos custos ou na utilização da capacidade que comprimem as margens de lucro, uma forte valorização do iene, e um enfraquecimento da procura de NAND para aplicações não relacionadas com IA.

Perguntas frequentes

Porque é que a Goldman Sachs aumentou o preço-alvo da Kioxia?

A Goldman Sachs acredita que os centros de dados de IA estão a impulsionar a procura de armazenamento NAND, com o aperto entre oferta e procura a superar as expectativas anteriores, e o ciclo de aumento de preços pode prolongar-se até 2028, elevando assim o preço-alvo de 12 meses para 116.000 ienes, mantendo a classificação de compra.

O que é a Kioxia e qual a sua relação com a NAND?

A Kioxia, anteriormente Toshiba Memory, é a terceira maior fabricante mundial de memória flash NAND. A NAND é o núcleo dos SSDs, não perdendo dados mesmo quando desligados, sendo a espinha dorsal da arquitetura de armazenamento dos centros de dados de IA.

Este artigo é apenas para referência e não constitui aconselhamento de investimento.