O maior fornecedor independente de tokens ecológicos da China, SiliconFlow, submeteu o pedido de listagem à Bolsa de Valores de Hong Kong.

Segundo a divulgação da Bolsa de Valores de Hong Kong a 30 de junho, a Beijing SiliconFlow Technology Co., Ltd. (doravante "SiliconFlow") apresentou formalmente o pedido de listagem no mercado principal, com a Huatai International e a Haitong International como patrocinadores conjuntos.

Como fornecedora de infraestrutura de IA fundada em agosto de 2023, a SiliconFlow lançou-se no mercado de capitais em menos de três anos. O prospeto mostra que, com a aplicação em larga escala de grandes modelos nas empresas, o volume de negócios da SiliconFlow apresenta uma rápida expansão. No entanto, paralelamente, os elevados custos iniciais de aluguer de capacidade de computação levaram a empresa a enfrentar uma realidade financeira de margem bruta negativa.

A criação da SiliconFlow tem um forte contexto de continuidade tecnológica. O fundador, presidente e CEO da empresa, Dr. Yuan Jinhui, fundou anteriormente a Beijing OneFlow Technology Co., Ltd., uma empresa focada em frameworks de aprendizagem profunda de código aberto. Num contexto em que o foco da indústria se desloca gradualmente do treino de modelos para o lado da inferência, a SiliconFlow foi oficialmente registada em agosto de 2023.

Em junho de 2026, a SiliconFlow concluiu uma integração chave da base tecnológica, celebrando um acordo de aquisição de ativos com a OneFlow para adquirir formalmente a carteira de propriedade intelectual desta última.

Segundo o prospeto, esta medida visa reforçar as capacidades tecnológicas da empresa em arquiteturas de inferência descentralizadas e baseadas em fluxo de dados, bem como em sistemas de memória de contexto de grande escala, consolidando ainda mais o seu posicionamento como infraestrutura de inferência. No mesmo mês, a empresa foi reestruturada como sociedade anónima, concluindo o ajuste da estrutura principal antes da listagem em Hong Kong.

Em termos de modelo de negócio, a SiliconFlow define-se como uma plataforma aberta e independente de fornecimento de tokens. Perante a enorme procura de tokens gerada pela evolução das aplicações de grandes modelos de IA para interação multimodal e execução de tarefas complexas, a SiliconFlow não desenvolve diretamente terminais de aplicação de IA orientados para o utilizador. Em vez disso, através da camada de software do sistema, conecta os recursos de computação heterogéneos subjacentes, como chips de diferentes arquiteturas e vários grandes modelos de IA, entregando serviços de token padronizados a programadores e empresas.

Especificamente, o seu negócio principal divide-se em dois segmentos: serviços em nuvem pública e soluções de implementação local.

Os serviços em nuvem pública incluem serviços de token sem servidor com faturação baseada no consumo, bem como instâncias dedicadas com capacidade de computação reservada para empresas que exigem maior desempenho e estabilidade. A implementação local consiste na instalação direta do motor de inferência e do sistema de orquestração de recursos de computação nos centros de dados próprios dos grandes clientes.

Em termos de posição no mercado, de acordo com dados da Frost & Sullivan, com base no volume de processamento anual de tokens em 2025, a SiliconFlow detém uma quota de 1,5% no mercado chinês de fornecimento de tokens, ocupando o quarto lugar, e é a primeira entre todos os fornecedores independentes de tokens do ecossistema.

Em termos de dados operacionais, a sua curva de crescimento é bastante íngreme. Até 30 de abril de 2026, o número de utilizadores registados na plataforma ultrapassou os 10 milhões, com um volume médio diário de processamento de tokens de 578,5 mil milhões em abril de 2026, e um recorde diário de 1,0714 biliões. Até à data efetiva do prospeto, a plataforma já suportava mais de 170 modelos e servia acumulativamente mais de 13.000 empresas clientes.

A forte dependência da capacidade de computação para inferência de grandes modelos levou a SiliconFlow a iniciar um intenso processo de financiamento desde a sua fundação. Entre dezembro de 2023 e junho de 2026, a empresa concluiu sete rondas de investimento.

A composição dos seus investidores reflete o posicionamento estratégico dos intervenientes a montante e a jusante da cadeia industrial em relação à infraestrutura de inferência.

A estrutura acionista mostra que o Alibaba Group detém 7,42% através da Hangzhou Duoxiang, sendo o maior acionista institucional. Outros investidores de capital de risco principais incluem Yotta Capital, Puhua Capital e Sinovation Ventures.

Além disso, a participação de capital industrial é particularmente notável, incluindo Huawei Harbor, Meituan, 360, Zhipu Huazhang, SenseTime e o fabricante de chips de computação Biren Technology.

Para além das empresas de Internet e IA, a empresa de energia limpa Jinko Energy, o fornecedor de software iSoftStone, a empresa de jogos Giant Network e a China Unicom também participaram no investimento estratégico.

Esta ligação acionista transversal proporciona, objetivamente, conveniência para a aquisição de capacidade de computação, integração de modelos e comercialização de cenários de aplicação a jusante.

As demonstrações financeiras refletem objetivamente o progresso de comercialização atual e os constrangimentos de rentabilidade da SiliconFlow. Na fase inicial de comercialização, os dados operacionais da empresa mostram características claras de expansão de escala, mas a rentabilidade está sob pressão direta dos custos subjacentes de computação.

Do lado das receitas, a receita total da empresa aumentou de 7,346 milhões de RMB em 2024 para 55,33 milhões de RMB em 2025, um crescimento homólogo de 653,2%. Isto foi impulsionado principalmente pela expansão da base de clientes nos serviços em nuvem pública e soluções de implementação local, com os serviços em nuvem pública a representarem 52,9% em 2025. No mercado externo, com o avanço da estratégia de globalização, as receitas mensais no exterior ultrapassaram 1 milhão de dólares em 2026.

No entanto, o crescimento múltiplo das receitas não se traduziu numa acumulação simultânea de margem bruta. O prospeto mostra que, em 2024, a margem bruta da empresa foi de 2,894 milhões de RMB, com uma taxa de margem bruta de 39,4%. Mas em 2025, a empresa registou uma perda bruta de 13,302 milhões de RMB, com a taxa de margem bruta a cair para -24,0%.

A razão principal para a margem bruta se tornar negativa reside no aumento acentuado dos custos das vendas.

O prospeto mostra que os custos das vendas da empresa dispararam de 4,452 milhões de RMB em 2024 para 68,632 milhões de RMB em 2025. Isto deve-se principalmente ao facto de, durante a rápida expansão dos serviços em nuvem pública, a empresa ter necessidade de alugar antecipadamente vastos recursos de computação subjacentes para suportar a procura explosiva de tokens, enquanto a taxa de utilização dos recursos de computação ainda estava numa fase de crescimento, fazendo com que o aumento dos custos ultrapassasse largamente o crescimento das receitas.

Em termos de resultados, devido aos elevados custos de aluguer de computação e aos contínuos investimentos em I&D, a empresa encontra-se atualmente em situação de prejuízo. Em 2023 (agosto a dezembro), 2024 e 2025, o prejuízo líquido da SiliconFlow foi de 12,223 milhões de RMB, 81,915 milhões de RMB e 345 milhões de RMB, respetivamente.

Entre estes, como empresa orientada para a tecnologia, as despesas de I&D são a sua maior rubrica de custos. Em 2025, as despesas de I&D atingiram 209 milhões de RMB, representando 378,1% da receita total do ano. Excluindo itens não monetários, como despesas com remuneração baseada em ações e juros sobre passivos de resgate, o prejuízo líquido ajustado em 2024 e 2025 foi de 54,01 milhões de RMB e 187 milhões de RMB, respetivamente.

Em termos de fluxo de caixa, a expansão antecipada do negócio levou a um aumento do consumo de caixa.

Em 2025, o fluxo de caixa líquido utilizado nas atividades operacionais da empresa foi de -172 milhões de RMB. No entanto, graças ao apoio de múltiplas rondas de financiamento, em 31 de dezembro de 2025, a empresa detinha 172 milhões de RMB em caixa e equivalentes de caixa, além de 100 milhões de RMB em depósitos a prazo.

Além disso, o balanço patrimonial apresenta um passivo líquido de 389 milhões de RMB, mas isto deve-se principalmente ao facto de a empresa ter emitido passivos de resgate no valor total de cerca de 499 milhões de RMB a investidores pré-IPO. Após a listagem, os direitos especiais relacionados cessarão, e esta parte do passivo será convertida em capital próprio, esperando-se que a situação de passivo líquido seja revertida.

No geral, a SiliconFlow entrou no segmento de inferência, cujo percurso de comercialização é relativamente claro na indústria de IA generativa, e obteve, numa fase inicial, uma escala de negócio e quota de mercado significativas. No entanto, no contexto atual da indústria, em que a cadeia de fornecimento de capacidade de computação tem restrições físicas rígidas, os seus dados financeiros refletem diretamente a pressão exercida pelos custos subjacentes de computação sobre a rentabilidade dos fornecedores de infraestrutura.

Após a listagem, a chave para a SiliconFlow provar ao mercado de capitais que o seu modelo de negócio é sustentável a longo prazo será continuar a otimizar profundamente o motor de inferência para melhorar a eficiência de produção de tokens por unidade de computação e, gradualmente, amortizar os elevados custos iniciais de aluguer de computação à medida que a fidelidade dos clientes aumenta.

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