Para sair do vale do mercado chinês, a Nike ainda precisa de algumas temporadas.

A Nike tem um problema na China, e este trimestre ainda não teve solução.

A 30 de junho, a Nike divulgou os resultados do quarto trimestre e do ano fiscal de 2026 (até 31 de maio de 2026).

No quarto trimestre fiscal, as receitas da empresa foram de 11 mil milhões de dólares, uma queda de 1% em termos homólogos, e de 4% em termos de moeda neutra; as receitas anuais foram de 46,4 mil milhões de dólares, praticamente estáveis na base reportada, com uma queda de 2% em moeda neutra.

À superfície, a margem de lucro da Nike melhorou significativamente, com um lucro líquido de 1,1 mil milhões de dólares no quarto trimestre fiscal, um aumento homólogo de 407%, e lucro por ação diluído de 0,72 dólares, mas este desempenho deveu-se em grande parte a um ganho único proveniente de reembolsos tarifários.

O relatório financeiro mostrou que a recuperação esperada das tarifas IEEPA gerou um ganho de 986 milhões de dólares, contribuindo com cerca de 900 pontos base para a margem bruta do quarto trimestre fiscal e 0,52 dólares para o EPS. Excluindo este fator, o EPS da Nike no quarto trimestre fiscal foi de apenas 0,20 dólares.

O que continua a preocupar o mercado é a ausência de uma recuperação no desempenho da Nike na China.

No quarto trimestre fiscal, as receitas da Grande China foram de 1,297 mil milhões de dólares, uma queda de 12% em termos homólogos e de 17% em moeda neutra, atingindo o ponto mais baixo dos últimos dois anos fiscais.

No acumulado do ano, as receitas da Grande China foram de 5,847 mil milhões de dólares, uma queda de 11% em termos homólogos e de 13% em moeda neutra, continuando a enfraquecer com base na queda do ano fiscal anterior.

A pressão na Grande China não é apenas um dado regional no relatório financeiro, mas a parte mais difícil de reparar no processo de reestruturação global da Nike.

Na conferência de resultados, o CEO Elliott Hill descreveu a Grande China como um "mercado de crescimento crucial a longo prazo" para a Nike, e afirmou que a empresa está a executar uma "reestruturação completa" na China: regressar ao desporto e à inovação, criar produtos de forma mais localizada, estabelecer um sistema ofensivo mais próximo do mercado regional, repensar a forma de operar no mercado, avaliar novos caminhos de crescimento em parceria com parceiros, tornar a marca mais premium e mais próxima da cultura local, e capaz de operar à velocidade dos consumidores chineses.

Por trás deste discurso estão os velhos problemas que a Nike China tem vindo a expor nos últimos dois anos: falta de entusiasmo pelos produtos, descontos elevados online, pressão sobre os stocks e a saúde dos canais, e o aumento da concorrência das marcas desportivas locais.

A Nike não deixou de ver melhorias pontuais.

O CFO Matthew Friend afirmou na conferência de resultados que a Grande China implementou vários ajustes no trimestre: a taxa de escoamento melhorou em termos sequenciais, o desconto médio no retalho diminuiu; após uma redução mais agressiva das promoções nos últimos dois trimestres, a taxa de realização a preço total nos canais digitais está a recuperar. Ao mesmo tempo, o valor dos stocks e o número de peças em stock na Grande China registaram ambos uma redução de dois dígitos.

Mas estas melhorias ainda não são suficientes para compensar a queda global.

No quarto trimestre fiscal, as vendas diretas da Nike na Grande China (Nike Direct) caíram 14%, incluindo uma queda de 25% no Nike Digital e uma queda de 9% nas lojas próprias da Nike; o canal grossista caiu 19%; e o lucro antes de juros e impostos (base reportada, excluindo fatores únicos) caiu 20%.

A empresa também prevê que, a curto prazo, a tendência das receitas na Grande China será basicamente consistente com o desempenho recente.

Isto significa que, durante algum tempo, a recuperação da Nike China ainda estará na fase de limpeza de stocks, compressão de descontos e reestruturação das lojas-chave, sem ainda ter entrado num ciclo de crescimento estável.

A ansiedade em relação ao canal de distribuição na China já se espalhou para os mercados de capitais antes mesmo dos resultados financeiros.

Em finais de junho, correram rumores de que a Nike poderia cancelar a autorização de distribuição online de primeiro nível na China continental a partir de janeiro de 2027. No entanto, estes rumores foram rapidamente esclarecidos pela Top Sports, o principal distribuidor da Nike na China, através de um comunicado, e a Nike também os negou na conferência de resultados.

O facto de os rumores terem atraído tanta atenção deve-se ao facto de atingirem uma área sensível na estrutura de canais da Nike China.

Nos últimos anos, a Nike enfatizou mais o DTC e o digital direto ao consumidor, mas com a pressão sobre as vendas diretas e a renovada importância dos parceiros grossistas, a empresa tem vindo a reparar as relações com distribuidores e retalhistas a nível global.

No quarto trimestre fiscal de 2026, as receitas globais de grossista da Nike foram de 6,6 mil milhões de dólares, um aumento de 4%; as receitas da Nike Direct foram de 4,1 mil milhões de dólares, uma queda de 7%, com a Nike Brand Digital a cair 12%.

Após o regresso de Elliott Hill, ele propôs "Win Now" e "Sport Offense", cujo núcleo é voltar a focar no desporto, na inovação de produtos, nos parceiros grossistas e nos mercados-chave.

Mas na mais recente conferência de resultados, ele admitiu que os resultados globais da empresa "ainda não estão ao nível desejado", e que o escoamento do Nike Sportswear e do Jordan Streetwear continua a ser um desafio, afetando os descontos atuais e as encomendas futuras.

Este é também um resumo do problema da Nike na China. Os consumidores chineses não deixaram de comprar calçado e vestuário desportivo, mas têm mais opções, um ritmo mais rápido e são mais sensíveis aos preços.

As marcas locais continuam a intensificar a sua presença em segmentos desportivos específicos, como corrida, ar livre, basquetebol e treino, enquanto as plataformas de comércio eletrónico e os canais de conteúdo amplificam ainda mais a comparação de preços e a velocidade de difusão de novos produtos.

O modelo de negócio que a Nike costumava usar para obter prémios através de sucessos globais, modelos clássicos e o halo da marca, tem sido mais visivelmente enfraquecido no mercado chinês.

Os mercados de capitais não são tolerantes com esta situação. Após a divulgação dos resultados da Nike, as ações caíram cerca de 4% nas negociações after-hours, acumulando uma queda de aproximadamente 35% desde o início do ano; os investidores continuam à espera de resultados mais claros do plano de recuperação de Hill nos últimos dois anos.

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