Dinâmica do mercado de criptomoedas no segundo trimestre: tendências de mercado, rotação de setores e evolução das taxas.

Autor: Tanay Ved, Investigador Sénior da Coin Metrics; Tradução: Shaw, Golden Finance

Resumo dos pontos principais:

• Devido a múltiplos fatores como a mudança nas expectativas de taxas de juro, fluxos contínuos de saída dos ETFs de Bitcoin e uma enorme rotação de capital para ações de IA, a Bitcoin devolveu todos os ganhos de abril, registando uma queda global de cerca de 11% no segundo trimestre.

• Os três principais canais de liquidez - ETFs, Strategy e stablecoins - enfraqueceram simultaneamente no segundo trimestre, tendo apenas os ETFs de Bitcoin à vista registado saídas líquidas de 4,08 mil milhões de dólares.

• O total de liquidações forçadas de posições longas de Bitcoin e Ethereum neste trimestre ascendeu a 8,35 mil milhões de dólares, com uma desalavancagem significativa do mercado; no terceiro trimestre, embora a liquidez do mercado tenha diminuído, a estabilidade global melhorou.

Visão Geral do Mercado e Desempenho

O segundo trimestre de 2026 começou com uma forte recuperação dos ativos digitais. Após um primeiro trimestre fraco, a Bitcoin registou uma recuperação generalizada em abril, subindo juntamente com as ações dos EUA e atingindo cerca de 82.000 dólares; nessa altura, as preocupações com o conflito geopolítico aliviaram-se temporariamente e a procura institucional recuperou. No entanto, esta tendência de alta não se manteve.

A inversão foi impulsionada por três fatores combinados: a volatilidade diplomática entre os EUA e o Irão, o preço do petróleo Brent a disparar para 126,41 dólares e a manter-se elevado; a mudança das expectativas de política monetária da Reserva Federal para uma postura mais agressiva; e a enorme rotação de capital para ações de IA com forte crescimento de lucros.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Até meados de maio, os criptoativos acompanharam a tendência geral das ações dos EUA, com Bitcoin e Ethereum a subirem cerca de 20% desde o início de abril. No final de maio, porém, as trajetórias divergiram: as criptomoedas começaram a corrigir, enquanto as ações dos EUA se mantiveram firmes. No final do trimestre, o S&P 500 e o Nasdaq 100 acumularam ganhos de cerca de 16% e 28%, respetivamente; a Bitcoin caiu cerca de 10%, a Ethereum cerca de 20% e a SOL cerca de 13%.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O preço atual da Bitcoin ronda os 60.000 dólares, uma queda de cerca de 52% em relação ao máximo histórico de 126.000 dólares no final de 2025. O desempenho das altcoins é semelhante, com apenas algumas a registarem ganhos. Desde o início do ano, entre os vinte maiores criptoativos por capitalização de mercado, a Hyperliquid (token HYPE) é o único destaque, com um ganho de 142%, impulsionado pelo aumento da procura de contratos perpétuos on-chain de ações e mercadorias.

Fluxos de Capital

O enfraquecimento do mercado neste trimestre foi agravado pela contração simultânea dos três principais canais de procura: ETFs de Bitcoin à vista, empresas de tesouraria como a MicroStrategy e a oferta total de stablecoins, todos se deterioraram.

ETF de Bitcoin à Vista

Em abril, os ETFs de Bitcoin à vista começaram bem, com entradas líquidas contínuas. No dia 20 de abril, registaram-se entradas líquidas recorde de 474 milhões de dólares, após o que o fluxo se inverteu completamente. No resto do trimestre, as saídas dominaram, com 53 dias de negociação com saídas de capital e apenas 30 com entradas. Todos os emitentes monitorizados registaram saídas líquidas totais de 4,08 mil milhões de dólares, sendo a grande maioria em junho, com 3,84 mil milhões de dólares.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Tesouraria de Ativos Digitais (Strategy)

O ritmo de acumulação de Bitcoin pela Strategy abrandou significativamente neste trimestre. A ação preferencial STRC, emitida pela empresa e originalmente desenhada para negociar perto de 100 dólares, caiu para mínimos históricos perto dos 74 dólares; ao mesmo tempo, o prémio sobre o valor patrimonial líquido ajustado da empresa caiu para 1x, prejudicando diretamente o seu canal de financiamento para acumulação de Bitcoin. No início de junho, a venda de 32 Bitcoins pela empresa surpreendeu o mercado e abalou completamente o consenso de "nunca vender" há muito defendido. Em resposta, a Strategy lançou um novo quadro de capital de crédito digital: aumentou o dividendo da STRC para 12%, obteve autorização para vender até 1,25 mil milhões de dólares em Bitcoin e estabeleceu uma reserva de caixa de 2,55 mil milhões de dólares para cobrir pagamentos de dividendos por cerca de 17 meses.

Stablecoins

A capitalização total de mercado das stablecoins no segundo trimestre caiu cerca de 4,2 mil milhões de dólares, retirando uma importante reserva de capital que suportava as transações on-chain e a liquidez do mercado. A USDT registou um ligeiro crescimento de 1,8 mil milhões de dólares, enquanto a Circle (USDC) perdeu 3,4 mil milhões de dólares; o sentimento de aversão ao risco aumentou, a procura dos investidores por estratégias de stablecoins com rendimento diminuiu, e a USDe emitida pela Ethena encolheu 1,4 mil milhões de dólares.

Os três principais canais de procura enfraqueceram simultaneamente, e as condições de liquidez no terceiro trimestre são muito mais apertadas do que no início do segundo trimestre. Se o capital regressará aos criptoativos ou continuará a fluir para ações de IA continua a ser a variável central a monitorizar.

Dados de Negociação em Exchanges e Mercado de Derivados

O volume total de negociação à vista em todas as principais exchanges caiu 28% trimestre a trimestre, para 2,32 biliões de dólares, prolongando a tendência de contração iniciada em janeiro. O volume de futuros mostrou-se relativamente resiliente, ascendendo a 12,32 biliões de dólares, uma queda de apenas 11,6% em termos trimestrais; no entanto, o rácio entre volume à vista e de futuros estreitou de 0,23x para 0,19x, indicando que mais capital do mercado se deslocou para posições de derivados e que a procura de compra à vista enfraqueceu.

A Hyperliquid destacou-se particularmente, com a sua quota de mercado no volume de negociação de futuros a subir para cerca de 4,5%, continuando os contratos perpétuos on-chain a conquistar quota de mercado às exchanges centralizadas.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O interesse em aberto atingiu o pico antes da grande liquidação de maio, com a Bitcoin a registar 49,2 mil milhões de dólares e a Ethereum 27,2 mil milhões de dólares. Agora, ambos recuaram para 33,5 mil milhões de dólares e 16,2 mil milhões de dólares, respetivamente, uma descida de 32% e 40% em relação aos máximos. O total de liquidações forçadas de posições longas de Bitcoin e Ethereum no segundo trimestre ascendeu a 8,35 mil milhões de dólares, com mais de metade concentradas entre 25 de maio e 7 de junho; as posições longas altamente alavancadas foram liquidadas em massa num ciclo de queda auto-reforçado. No terceiro trimestre, o nível geral de alavancagem do mercado diminuiu significativamente.

A taxa de financiamento deste trimeste flutuou violentamente: em meados de abril, estava profundamente em desconto, com uma taxa anualizada de -16%; à medida que as posições longas se acumularam, a taxa tornou-se fortemente positiva em maio, atingindo +10% anualizados. A subsequente liquidação do mercado trouxe a taxa de volta à neutralidade, oscilando perto de zero no final do trimestre devido a um sentimento cauteloso.

A liquidez do mercado também enfraqueceu. A profundidade de ordem de 2% do livro de ordens da Bitcoin caiu de um pico de quase 70 milhões de dólares no início de maio para cerca de 35-40 milhões de dólares no final de junho, refletindo um livro de ordens mais fino e uma capacidade drasticamente reduzida de absorver pressão de venda.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Principais Linhas que Moldam o Trimestre e o Futuro

Deixando de lado a turbulência dos preços neste trimestre, várias mudanças estruturais já apontam para a direção futura do mercado, abrangendo novas classes de ativos on-chain e a infraestrutura subjacente que suporta esses ativos.

Ações Tokenizadas: A Coinbase lançou um produto de ações tokenizadas com garantia total de 1:1, permitindo aos investidores usufruir integralmente de todos os direitos legais de acionista das ações correspondentes. Com o surgimento de novos modelos de tokenização de títulos como ações, mapeamos vários caminhos para obter exposição a ações on-chain.

Contratos Perpétuos de RWA em Expansão: Através dos contratos perpétuos HIP-3 da Hyperliquid e dos contratos perpétuos de Ativos do Mundo Real (RWA) 24 horas por dia nas principais exchanges centralizadas, o comércio e a descoberta de preços on-chain estendem-se agora para além das criptomoedas, abrangendo ações, índices e mercadorias.

Precificação On-chain Pré-IPO da SpaceX: A SpaceX listou-se oficialmente na NASDAQ a 12 de junho de 2026, horário dos EUA, com o código SPCX. A sua OPI de 1,7 biliões de dólares foi precificada através de infraestruturas cripto antes da listagem oficial, proporcionando um canal de descoberta de preços para empresas privadas.

Tesourarias e Mercados de Empréstimos: As tesourarias on-chain estão a tornar-se veículos centrais de alocação de capital institucional, agregando depósitos de utilizadores e investindo-os em estratégias de empréstimo selecionadas em protocolos como Morpho e Aave. Gestores de ativos tradicionais como a Bitwise estão a entrar na operação de estratégias de tesouraria, e a infraestrutura de suporte está a amadurecer rapidamente.