Contraste gritante! As ações de chips dos EUA registam o "melhor trimestre da história", enquanto a Nvidia está "muito longe".

As ações de chips dos EUA registraram ganhos históricos no primeiro semestre de 2026, mas a festa não foi para todos. A líder em IA, Nvidia, subiu apenas cerca de 7% neste ano, ficando na última posição entre os componentes do índice de semicondutores, em forte contraste com a euforia do setor.

Até o fechamento de terça-feira, o Índice de Semicondutores da Filadélfia disparou 88% no segundo trimestre, registrando o melhor desempenho trimestral da história do índice, e acumulou alta de 101% no primeiro semestre, com potencial para o melhor desempenho anual desde a bolha da internet em 1999.

Em comparação, o Índice Nasdaq 100 subiu 28% no mesmo período, e o S&P 500, 15%, ambos muito atrás do setor de chips. A força motriz por trás desse movimento é a forte aposta do mercado na demanda por infraestrutura de IA.

No entanto, no auge da comemoração, o índice de semicondutores sofreu uma queda semanal de 7,9% na semana passada, a maior desde abril de 2025. Na segunda-feira, chegou a cair 3,2% durante o pregão, antes de se recuperar e fechar em alta de 3,8%. A volatilidade intensa levou os investidores a reavaliar a sustentabilidade dessa alta.

Ao mesmo tempo, o desempenho relativo fraco da Nvidia reflete a dispersão da demanda por chips de IA para um grupo mais amplo de empresas de semicondutores. A questão de se ela conseguirá recuperar a liderança com o próximo hardware Vera Rubin tornou-se o foco do mercado.

Melhor trimestre da história: chips de memória lideram, com ganhos que deixam o mercado geral para trás

Os maiores vencedores deste rali das ações de chips estão concentrados no setor de memória e armazenamento.

A SanDisk lidera com alta de 857% no ano entre os componentes do S&P 500; a Micron vem em seguida com ganhos de 300%, ultrapassando US$ 1 trilhão em valor de mercado, tornando-se uma das maiores fabricantes de chips de memória dos EUA. A Western Digital, a Seagate Technology e a Intel, que teve uma forte recuperação, completam o top 5.

Sean Sun, gestor de portfólio da Thornburg Investment Management, afirmou: "Estamos vendo investidores perseguindo os gargalos do setor de semicondutores. Por enquanto, isso beneficia o segmento de memória e também a recuperação da Intel como fundição."

Enquanto isso, a gigante sul-coreana de chips de memória SK Hynix busca levantar US$ 29,4 bilhões no mercado dos EUA, reforçando ainda mais a atratividade de capital do setor de memória.

Nvidia fica para trás: demanda por chips de IA se dispersa, cenário competitivo muda

A Nvidia é a "atrasada" mais notável deste rali. Como a maior empresa do mundo por valor de mercado e sinônimo de chips de IA, a Nvidia subiu apenas cerca de 7% no ano, ficando na última posição entre os componentes do Índice de Semicondutores da Filadélfia. A Broadcom, com alta de cerca de 7,9%, também ficou muito atrás do setor como um todo.

Segundo análises, a razão central para o fraco desempenho da Nvidia é que os enormes gastos com chips de IA estão sendo dispersos para um grupo mais amplo de empresas de semicondutores. A concorrência, que inicialmente era um confronto direto com a AMD, expandiu-se para incluir fabricantes de chips personalizados e especialistas em CPUs como a Intel.

Sean Sun explicou: "A Nvidia e a Broadcom estão enfrentando esses gargalos; elas não são mais ações de alta elasticidade como antes. Acho que ainda terão um bom desempenho, mas agora os investidores querem uma exposição mais elástica ao tema mais forte."

A questão-chave do mercado agora é: o hardware Vera Rubin de próxima geração da Nvidia conseguirá estabelecer uma vantagem de desempenho significativa o suficiente para torná-la novamente o fornecedor preferido de infraestrutura de IA? No entanto, de acordo com o Barron's, mesmo que o desempenho seja impressionante, as grandes empresas de tecnologia podem não querer depender excessivamente de um único fornecedor, especialmente em um contexto em que os gastos de capital estão sob pressão dos acionistas.

Mark Haefele, diretor de investimentos da UBS Global Wealth Management, escreveu em um relatório: "A queda das ações dos provedores de nuvem de hiperescala este mês indica que a pressão dos acionistas para justificar os gastos está aumentando. Reconhecemos que o risco de desaceleração no crescimento dos gastos de capital aumentou marginalmente."

Valuation divergente: Nvidia atinge mínimas recentes, algumas ações estão sobrevalorizadas

Embora a valuation geral do setor já esteja claramente elevada, a divergência interna é notável.

O Índice de Semicondutores da Filadélfia está atualmente negociado a cerca de 26 vezes o lucro esperado, bem acima da média de 10 anos de 19 vezes, e perto da máxima recente de 30 vezes atingida em 2024. Em comparação, o Índice Nasdaq 100 tem um P/L de 23 vezes, e o S&P 500, de 20 vezes.

Internamente, a ARM Holdings Plc tem um P/L futuro de 12 meses superior a 140 vezes, e a Intel, cerca de 100 vezes, ambos considerados excessivos pelos padrões tradicionais de valuation.

A Nvidia está no outro extremo — seu P/L futuro é de apenas cerca de 18 vezes, o menor desde 2018, bem abaixo da média de 10 anos de 36 vezes. O P/L futuro da Micron é de cerca de 8 vezes, e alguns analistas de Wall Street interpretam essa baixa valuation como um sinal de alerta de que a receita e os lucros já atingiram o pico.

Segundo dados da Bloomberg Intelligence, os analistas estão cada vez mais otimistas em relação às perspectivas dos chips, prevendo um crescimento de 49% nos lucros do setor em 2027, acima dos 35% esperados em abril; a expectativa de crescimento da receita também foi revisada de 29% para 37%, ambas muito superiores às expectativas gerais do S&P 500 (crescimento de lucros de 17% e receita de 7,4%).

Volatilidade aumenta: entrada de investidores de varejo coincide com saída de hedge funds

Por trás dos altos ganhos, a volatilidade das ações de chips também atingiu recordes históricos.

Segundo a Bloomberg, o Índice de Volatilidade do ETF de Semicondutores da CBOE, que acompanha a volatilidade futura do ETF de semicondutores, subiu 83% no ano. Se mantiver esse ganho até o final do ano, será o maior aumento anual da história do índice, já atingindo o nível mais alto desde abril de 2025, quando as tarifas de Trump abalaram o mercado.

Neste mês, a maioria dos pregões do Índice de Semicondutores da Filadélfia teve variações diárias superiores a 1%, incluindo uma alta máxima diária de 7,9% e uma queda de mais de 10% em um dia extremo. Segundo dados de corretagem do Goldman Sachs, os hedge funds estão vendendo ações de tecnologia, mídia e telecomunicações no ritmo mais rápido em uma década, enquanto a entrada massiva de investidores de varejo amplifica ainda mais as flutuações de preços.

CJ Muse, diretor-geral sênior e analista de tecnologia da Cantor Fitzgerald, afirmou: "As novas mudanças na composição dos investidores estão aumentando a volatilidade. Ao mesmo tempo, quase toda semana surge um novo white paper sobre capacidades de IA. Vamos continuar nesse mercado altamente volátil por algum tempo."

Ele também destacou que a maior preocupação do mercado atualmente é se os provedores de nuvem de hiperescala conseguirão manter e expandir os gastos de capital após 2026, mas ele pessoalmente não acredita que esse "boom de gastos" termine tão cedo. Atualmente, Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta mantêm planos agressivos de gastos de capital.

Declaração de risco e isenção de responsabilidade

        O mercado apresenta riscos e o investimento requer cautela. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento pessoal e não considera os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada usuário. Os usuários devem considerar se quaisquer opiniões, pontos de vista ou conclusões neste artigo são adequados à sua situação específica. O investimento com base neste artigo é de responsabilidade do próprio investidor.