A capacidade de computação da IA expande-se para a "camada de rede": Como a Broadcom se torna a vencedora da próxima fase?

Nos últimos dois anos, a narrativa de investimento em infraestrutura de IA foi praticamente equivalente a "comprar GPUs". O negócio de data centers da NVIDIA atingiu 193,7 mil milhões de dólares no ano fiscal de 2026, um aumento de 68% em relação ao ano anterior, representando cerca de 90% da receita total da empresa. As despesas de capital dos hiperescaladores continuam a bater recordes — a Morgan Stanley prevê que as despesas de capital combinadas dos cinco maiores hiperescaladores em 2026 atingirão cerca de 800 mil milhões de dólares, subindo para 1,2 biliões de dólares em 2027.

No entanto, quando as despesas de capital à escala de centenas de milhares de milhões de dólares passam do planeamento à realidade, a atenção do mercado está a deslocar-se do "poder computacional individual" para a "infraestrutura a nível de sistema". Treinar um modelo de linguagem de grande dimensão com biliões de parâmetros não requer apenas a capacidade de computação paralela de dezenas de milhares de GPUs, mas também uma transmissão de dados de alta velocidade e baixa latência entre essas GPUs. A camada de rede — que no passado era vista como um "tubo" — está a tornar-se o gargalo crítico que determina a utilização real da capacidade computacional dos clusters de IA.

Esta é precisamente a oportunidade estrutural para a Broadcom (AVGO).

De "comprar GPUs" a "construir data centers": o centro de gravidade do investimento em infraestrutura de IA está a mudar

Para entender a narrativa de IA da Broadcom, é necessário primeiro compreender uma mudança fundamental que está a ocorrer nos data centers de IA: o foco do investimento está a expandir-se de chips de computação individuais para arquiteturas completas de data centers.

No primeiro semestre de 2026, os cinco maiores fornecedores de serviços cloud hiperescaladores — Microsoft, Amazon, Google, Meta e Oracle — aumentaram coletivamente as suas orientações de despesas de capital. A equipa do analista Vivek Arya do Bank of America Securities prevê que as despesas de capital globais dos hiperescaladores em IA em 2026 ultrapassarão os 800 mil milhões de dólares, um aumento de 67% em relação ao ano anterior, e ultrapassarão 1 bilião de dólares em 2027. A Goldman Sachs é ainda mais otimista, acreditando que num cenário otimista as despesas de capital em 2027 poderão atingir 1,4 biliões de dólares.

Mas esta despesa massiva não flui inteiramente para GPUs. À medida que a escala dos clusters de IA se expande de milhares de cartas para dezenas de milhares e até centenas de milhares, a proporção de investimento em infraestrutura de rede está a aumentar rapidamente. Um relatório de pesquisa da JPMorgan Chase indica que o mercado de ASICs para IA atingirá cerca de 60 a 70 mil milhões de dólares em 2026, com uma taxa de crescimento anual composta superior a 40% a 50% nos próximos anos. A Cisco afirmou na Fiber Connect 2026 que a IA está a empurrar a arquitetura de rede do núcleo para a periferia, e o crescimento da procura de largura de banda excede as expectativas de muitos fornecedores — o tráfego de IA representa atualmente 5% da utilização da rede de backbone, quando há dois anos era menos de 1%.

Esta mudança estrutural significa que a lógica de investimento em infraestrutura de IA está a passar de "quem tem a GPU mais forte" para "qual arquitetura de data center é a mais completa e eficiente". E nesta competição a nível de sistema, a Broadcom ocupa duas posições insubstituíveis.

Chips ASIC personalizados: o "segundo trunfo" da Broadcom

A perceção externa da Broadcom muitas vezes fica-se por "empresa de chips de rede", mas os resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2026 revelam claramente outra curva de crescimento: chips aceleradores de IA personalizados (ASIC).

A 3 de junho de 2026, a Broadcom divulgou os resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2026: receita total de 22,19 mil milhões de dólares, um aumento de 48% em relação ao ano anterior, um recorde histórico. Destes, a receita de semicondutores para IA atingiu uns impressionantes 10,8 mil milhões de dólares, um aumento de 143% em relação ao ano anterior, superando tanto as próprias expectativas da empresa como as previsões dos analistas de Wall Street. O lucro por ação não-GAAP foi de 2,44 dólares, superando a previsão dos analistas de 2,40 dólares.

Ainda mais digno de nota é a carteira de encomendas. O CEO da Broadcom, Hock Tan, revelou numa conferência telefónica sobre os resultados que as encomendas de semicondutores para IA no segundo trimestre excederam os 30 mil milhões de dólares, enquanto as remessas reais foram de apenas 10,8 mil milhões de dólares. Outros dados mostram que a carteira de encomendas contratuais de chips de IA totaliza uns impressionantes 73 mil milhões de dólares, dos quais 53 mil milhões de dólares são de aceleradores personalizados. Isto significa que as quantidades comprometidas pelos clientes excedem em muito a capacidade de entrega atual, com visibilidade de encomendas estendida até ao ano fiscal de 2028.

O modelo ASIC da Broadcom diferencia-se do modelo de GPU genérica da NVIDIA. A NVIDIA oferece produtos de poder computacional padronizados, enquanto a Broadcom personaliza chips aceleradores de IA para seis clientes principais, incluindo Google, Meta, Anthropic e OpenAI. A barreira de entrada deste modelo reside no custo de tempo — todo o processo de design, verificação e implementação de um chip personalizado com a Broadcom normalmente leva mais de dois anos, tornando extremamente dispendioso para os clientes mudarem de fornecedor.

A JPMorgan Chase prevê que a Broadcom poderá deter cerca de 60% da quota de mercado de ASICs de poder computacional para servidores de IA até 2027. A receita de semicondutores para IA no ano fiscal de 2026 deverá atingir 56 mil milhões de dólares, um aumento de cerca de 180% em relação ao ano fiscal de 2025; e no ano fiscal de 2027, poderá ultrapassar os 100 mil milhões de dólares.

Chips de rede: o "sistema nervoso" dos clusters de IA

Se os ASICs são o motor ofensivo da Broadcom, então os chips de rede são a sua fossa defensiva.

A crescente escala de treino e inferência de IA impõe exigências exponenciais à eficiência da transmissão de dados dentro dos data centers. Nos últimos 4 anos, a largura de banda de interconexão de clusters disparou de 400 Gbit/s para 12,8 Tbit/s, um aumento de 32 vezes. As necessidades de interconexão de dados para uma única ronda de treino de modelos de grande dimensão atingem o nível de TB ou mesmo PB. Neste contexto, os chips de rede deixam de ser "tubos" e tornam-se o elo crítico que determina se o poder computacional pode ser efetivamente utilizado.

A presença da Broadcom no domínio das redes de IA abrange uma gama completa de produtos, desde chips de switch até interconexões óticas. No segundo trimestre de 2026, os chips de rede representaram quase 40% da receita de IA da Broadcom. A empresa prevê que esta proporção se estabilize em cerca de 30% a longo prazo.

Ao nível dos produtos específicos, o Tomahawk 6 da Broadcom — o primeiro chip de switch Ethernet de 102,4 Tbps do mundo — entrou em fase de produção e remessa. Este chip suporta 128 portas de 800G ou capacidade Ethernet de 1,6T. A empresa está também a avançar no desenvolvimento de tecnologia de switch de 200 terabits. Além disso, o Jericho3-AI, como silício de switch de 800G, pode construir um grande fabric de IA que conecta até 32 mil GPUs.

Na feira OFC de março de 2026, a Broadcom exibiu um portfólio de infraestrutura de IA ponta a ponta para clusters de IA de nível gigawatt, enfatizando soluções escaláveis e energeticamente eficientes. A empresa também anunciou uma parceria estratégica com a OpenAI para implementar em conjunto aceleradores de IA concebidos pela OpenAI, com o objetivo de iniciar a implementação no segundo semestre de 2026 e concluir até ao final de 2029.

Despesas de capital de GPUs para arquiteturas de sistema: a lógica de benefício da Broadcom

A estrutura de despesas de capital dos hiperescaladores está a mudar. Em 2026, as despesas de capital globais em data centers deverão ultrapassar os 800 mil milhões de dólares. Um relatório de classificação da Moody's mostra que os planos de despesas em data centers de IA dos hiperescaladores para 2026 são de cerca de 700 mil milhões de dólares, quase seis vezes o valor de 2022.

O motor desta ronda de despesas de capital não é apenas o poder computacional de treino. Dados da IDC mostram que 91% das empresas aumentarão a largura de banda de interconexão dos seus data centers em mais de 11% nos próximos 12 meses para suportar IA, com 36% a aumentar mais de 51%, e 70% a planear duplicar os seus ambientes de GPU e switch. A proporção de tráfego de inferência de IA ultrapassou dois terços pela primeira vez em 2026. As necessidades de rede na fase de inferência são mais dispersas e contínuas do que na fase de treino, colocando novos requisitos para a arquitetura de rede dos data centers.

Isto significa que, à medida que os hiperescaladores implementam novos clusters de IA, a proporção de despesas em infraestrutura de rede está a aumentar sistematicamente. Para cada GPU implementada, é necessário equipamento correspondente de chips de rede, switches e componentes de interconexão ótica. As séries de produtos Tomahawk e Jericho da Broadcom são componentes centrais neste sistema de suporte.

Do ponto de vista financeiro, o crescimento da receita de IA da Broadcom está a acelerar, não a abrandar: de um aumento homólogo de 106% no primeiro trimestre do ano fiscal de 2026, para 143% no segundo trimestre, e para a orientação de mais de 200% no terceiro trimestre. A empresa prevê uma receita de cerca de 29,4 mil milhões de dólares para o terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, um aumento de 84% em relação ao ano anterior. A margem EBITDA ajustada é de uns impressionantes 69%, e o fluxo de caixa livre representa 46% da receita.

Reação do mercado e lógica de avaliação

Apesar dos fortes fundamentos, o preço das ações da Broadcom flutuou após a publicação dos resultados de junho de 2026. No dia dos resultados, as ações fecharam a 479,23 dólares, caindo mais de 13% após o fecho. As principais razões foram a receita total de 22,19 mil milhões de dólares, ligeiramente abaixo dos 22,27 mil milhões esperados por Wall Street, e o facto de a empresa não ter aumentado a sua orientação de receita anual de semicondutores para IA.

Esta reação do mercado reflete as altas expectativas dos investidores em relação às empresas de semicondutores de IA — qualquer indicador abaixo do "perfeito" pode desencadear vendas de curto prazo. Mas numa perspetiva de longo prazo, as ações da Broadcom ainda subiram quase 38% desde o início do ano. Instituições como a Jefferies consideram que a correção recente oferece uma oportunidade de entrada atrativa.

O analista Harlan Sur da JPMorgan Chase estabeleceu um preço-alvo de 580 dólares, um dos mais altos de Wall Street. A lógica central que suporta esta avaliação é: o crescimento do negócio de IA da Broadcom tem uma elevada visibilidade contratual e fidelidade do cliente, com acordos de longo prazo com os seis principais clientes a cobrir o planeamento de capacidade para os anos fiscais de 2027 e até 2028.

Desafios e riscos

As perspetivas de crescimento da Broadcom não estão isentas de desafios.

Primeiro, as despesas de capital em IA dependem fortemente do ciclo de investimento dos hiperescaladores. Se os principais clientes abrandarem as compras, o crescimento da Broadcom enfrentará uma desaceleração significativa. Se a atual escala anual de despesas de capital de 700 a 800 mil milhões de dólares é sustentável depende se a capacidade de monetização da camada de aplicação de IA consegue acompanhar o ritmo do investimento em infraestrutura.

Segundo, as margens brutas enfrentam pressões estruturais. A margem bruta do segundo trimestre de 2026 foi de 77,1%, uma descida de 230 pontos base em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento da proporção de negócios de semicondutores com margens mais baixas na receita total. A empresa prevê que a margem bruta do terceiro trimestre desça ainda mais para cerca de 74%. Esta tendência é um resultado do rápido crescimento da receita de semicondutores para IA, não uma diminuição da competitividade do negócio, mas terá um impacto na demonstração de resultados.

Terceiro, o cenário competitivo está a evoluir. A Marvell detém uma quota de 10% a 12% no mercado de ASICs para IA e está a expandir ativamente a sua base de clientes. A NVIDIA também está a reforçar a sua linha de produtos de rede (como a plataforma Spectrum-X), tentando atacar tanto na direção do InfiniBand como do Ethernet. Embora a posição de liderança tecnológica da Broadcom em chips de switch Ethernet seja difícil de abalar a curto prazo, a intensidade da concorrência está a aumentar.

Conclusão

A competição na infraestrutura de IA está a passar da "corrida armamentista de GPUs" para uma nova fase de "competição de arquiteturas a nível de sistema". À medida que as despesas de capital dos hiperescaladores passam da escala de centenas de milhares de milhões para biliões de dólares, a vantagem do poder computacional individual está a ceder lugar à eficiência global dos data centers completos.

A Broadcom ocupa duas posições insubstituíveis nesta mudança estrutural: primeiro, fornecer chips ASIC personalizados para os maiores desenvolvedores de modelos de IA do mundo; segundo, fornecer a infraestrutura de rede crítica que determina a utilização real do poder computacional nos clusters de IA. Os dados de receita de semicondutores para IA de 10,8 mil milhões de dólares no segundo trimestre do ano fiscal de 2026, um aumento de 143% em relação ao ano anterior, e a carteira de encomendas trimestral superior a 30 mil milhões de dólares, são apenas uma nota de rodapé nesta fase desta tendência de longo prazo.

A "segunda camada" da infraestrutura de IA está a tornar-se o novo campo de batalha principal, e a Broadcom já conquistou uma posição dominante neste campo.

FAQ

Pergunta: Qual é a diferença entre o negócio de IA da Broadcom e o da NVIDIA?

A NVIDIA oferece produtos de poder computacional GPU genéricos padronizados, enquanto a Broadcom personaliza chips aceleradores de IA dedicados (ASIC) para clientes como Google, Meta e OpenAI. Além disso, a Broadcom detém uma posição dominante em chips de rede para data centers de IA, uma área onde a NVIDIA tem menos presença mas que é indispensável para clusters de IA.

Pergunta: Qual é a orientação de receita de IA da Broadcom para o ano fiscal de 2026?

A Broadcom prevê que a receita de semicondutores para IA no ano fiscal de 2026 atinja os 56 mil milhões de dólares, um aumento de cerca de 180% em relação ao ano fiscal de 2025. A empresa reiterou que a receita de semicondutores para IA no ano fiscal de 2027 ultrapassará os 100 mil milhões de dólares, e que o ímpeto de crescimento continuará até ao ano fiscal de 2028.

Pergunta: O que são chips de rede de IA? Por que são importantes para os data centers de IA?

Os chips de rede de IA funcionam como o "sistema nervoso" que conecta dezenas de milhares de GPUs e aceleradores em clusters de IA. O treino de modelos de grande dimensão requer a troca frequente de grandes volumes de dados entre GPUs, e o desempenho dos chips de rede determina diretamente se o poder computacional pode ser totalmente utilizado. À medida que a escala dos clusters de IA aumenta, a proporção de investimento em infraestrutura de rede cresce rapidamente.

Pergunta: Quais são os principais clientes de IA da Broadcom?

A Broadcom tem atualmente seis clientes principais de chips personalizados, incluindo Google, Meta, Anthropic e OpenAI. Estes clientes abrangem as maiores empresas tecnológicas com os investimentos mais agressivos em infraestrutura de IA a nível global, e assinaram acordos de longo prazo com a Broadcom, com visibilidade de encomendas estendida até 2028.

Pergunta: Como está o desempenho recente das ações da Broadcom (AVGO)?

Até ao final de junho de 2026, as ações da Broadcom negociavam na faixa dos 370 a 380 dólares. Apesar de uma correção de curto prazo após a publicação dos resultados, as ações ainda subiram quase 38% desde o início do ano. Instituições como a JPMorgan Chase estabeleceram um preço-alvo de 580 dólares, considerando a avaliação atual atrativa.