Nvidia ficou maioritariamente de fora do melhor trimestre de sempre do sector dos chips. O que precisa de mudar?

Question

As ações de semicondutores estão prestes a completar o seu melhor trimestre de sempre. E, no entanto, o maior fabricante de chips de todos — a Nvidia — ficou praticamente de fora da recuperação. Para reacender a sua cotação, Jim Cramer disse que a Nvidia precisa de abrir os cordões à bolsa e devolver mais dinheiro aos investidores. O Índice de Semicondutores de Filadélfia, conhecido como SOX, disparou mais de 80% no segundo trimestre, à medida que a procura por computação de inteligência artificial se fortaleceu e alargou. A tabela classificativa do SOX para o trimestre está repleta de ganhos impressionantes: a Micron subiu 239% até ao fecho de segunda-feira, impulsionada pelos preços galopantes das memórias e chips de armazenamento devido a uma grande escassez de oferta. A Lam Research, que fabrica equipamentos essenciais usados no processo de fabrico de semicondutores, subiu 92%. O nome do Clube Intel quase triplicou, e a Advanced Micro Devices disparou mais de 165%. Ambas as empresas são fabricantes de longa data de unidades centrais de processamento (CPUs) para centros de dados. A primeira vaga do boom da computação de IA foi impulsionada por chips aceleradores, nomeadamente as unidades de processamento gráfico (GPUs) da Nvidia. O segundo trimestre, no entanto, marcou o pleno reconhecimento por parte de Wall Street de que um tipo emergente de computação de IA — sistemas agênticos capazes de completar tarefas de forma autónoma — requer uma enorme potência de CPU para acompanhar as GPUs. Isto também ajudou um outro nome do Clube, a Arm Holdings, que está a aprofundar a sua presença no mercado de CPUs, a subir mais de 125% nesse período. Até a Texas Instruments, há muito considerada uma aposta aborrecida nos mercados industriais, entrou na dança; subiu cerca de 47% graças ao crescimento acelerado dos chips de gestão de energia usados nos centros de dados. Depois, há a Nvidia, cujas GPUs de ponta deram o pontapé de saída deste boom da IA e a transformaram na empresa mais valiosa do mundo. É a ação com pior desempenho em todo o SOX no período de abril a junho, com um ganho de aproximadamente 12%. O desempenho frustrante da ação em relação aos seus pares de semicondutores remonta ao ano passado, mas a fraqueza do segundo trimestre sublinha bem esse facto. Este tem sido um período em que os investidores aparentemente só queriam comprar ações de semicondutores, mas a Nvidia não conseguiu recuperar o impulso de outrora. .SOX NVDA 1Y mountain O Índice de Semicondutores de Filadélfia versus a cotação da Nvidia nos últimos 12 meses. O problema não pode ser explicado olhando para os resultados reportados da Nvidia. No seu relatório de resultados de 20 de maio, a taxa de crescimento anual do seu negócio de centros de dados na verdade acelerou. A receita do segmento disparou 92% no trimestre de abril para 75,2 mil milhões de dólares, contra um crescimento de 75% para 62,3 mil milhões de dólares no trimestre de fevereiro. Além disso, as suas perspetivas para o período de maio a julho ficaram confortavelmente acima das estimativas de Wall Street. O que aflige a ação é uma combinação de fatores — alguns relacionados com a dinâmica do mercado e outros com preocupações difíceis de acalmar sobre o aumento da concorrência. À medida que a narrativa da computação de IA evoluiu este ano, a ação da Nvidia foi provavelmente uma fonte de fundos para investidores que procuravam capitalizar a escassez de memória e CPUs, e a necessidade de comprar mais máquinas de fabrico de chips de empresas como a Lam Research e a Applied Materials. As ações da Nvidia subiram 1.000% desde o lançamento do ChatGPT no final de novembro de 2022 até 2025, em comparação com um avanço de 75% do S&P 500 e um ganho de 159% do SOX. Por outras palavras, já se fez muito dinheiro com a ação, e os investidores — especialmente os traders de curto prazo como os fundos de hedge — estão sempre à procura da nova moda. Como Jim tem sublinhado antes, as empresas que vendem um produto em escassez são as novidades quentes neste mercado. Empresas como a Micron e a Applied Materials dizem que não sabem quando a oferta e a procura se equilibrarão, disse Jim na terça-feira na CNBC. "A Nvidia não diz isso e não pode dizê-lo." Claro, também estamos sempre à procura de novas ideias no Clube. Foi por isso que adicionámos a Arm Holdings à carteira em abril e a Intel no início deste mês. A Arm é uma aposta direta no crescimento das CPUs. A Intel também oferece uma maior exposição ao mercado de CPUs e pode beneficiar à medida que a indústria procura uma alternativa à Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., que domina a produção avançada e a embalagem de chips. A Nvidia também fabrica CPUs, mas a empresa continua a ser mais conhecida pelas suas GPUs, o seu pão para a boca. As GPUs da Nvidia e outros chips aceleradores de IA realizam a matemática complexa que sustenta os modelos de IA. Nos sistemas de IA agênticos, as CPUs são responsáveis pela orquestração e por manter a GPU ocupada. Mas também lidam com muitas das tarefas que se pede aos agentes — como pesquisar na web e atualizar registos numa base de dados. Os dois tipos de chips trabalham em conjunto, mas os sistemas agênticos exigem muito mais CPUs do que um chatbot que dá ao utilizador uma simples resposta escrita à sua pergunta. Isto leva-nos à próxima camada do marasmo da ação da Nvidia: preocupações sobre a concorrência que enfrenta o seu império de GPUs. E esta é uma nuvem que preocupa especialmente Jim, como ele deixou claro na terça-feira. A concorrência não vem apenas de designers de chips legados como a AMD, que é a segunda maior fornecedora de GPUs para centros de dados. Também emana de muitos dos maiores clientes da própria Nvidia. Empresas como a Google (pertencente à Alphabet), Amazon, Microsoft e Meta Platforms fazem os seus próprios chips de IA. A OpenAI, criadora do ChatGPT, também está a avançar nos seus esforços internos de silício, trabalhando em estreita colaboração com a Broadcom, outro nome do Clube. Os chips da Google e da Amazon são geralmente considerados os melhores deste grupo. A Google trabalhou em estreita colaboração com a Broadcom para co-desenhar as suas unidades de processamento tensorial (TPUs) durante anos. A TPU tem sido uma vantagem chave na corrida da IA, e a Google está a tomar medidas para rentabilizar os chips de novas formas, incluindo uma parceria na nuvem com a Blackstone e permitindo que os clientes comprem TPUs para os seus próprios centros de dados. O acelerador Trainium da Amazon tem sido usado pela criadora do modelo Claude, Anthropic, com grande sucesso, melhorando a sua reputação. De forma semelhante, a Amazon está a explorar a venda dos seus chips Trainium a clientes, em vez de apenas alugar o acesso através da nuvem, reportou a Bloomberg News no início deste mês. Uma das grandes vantagens que a Google e a Amazon apontam nos seus chips é a eficiência, permitindo-lhes cobrar menos pela potência de computação do que a Nvidia. "Quando se ouve a Google, estão a dizer: 'Ouça, temos um produto melhor. Ouça a Amazon [e estão a dizer]: 'Temos um produto melhor'", disse Jim. "Temos grandes clientes que dizem que podemos competir.... Começamos a pensar, espera um momento, talvez estas empresas vão invadir o território da Nvidia." Por mais fé e confiança que tenhamos na liderança e visão de Jensen Huang, CEO da Nvidia, é uma narrativa difícil de refutar completamente com base no conjunto atual de factos. Não é a primeira vez que o mercado lida com a ideia de a Nvidia enfrentar concorrência e um crescimento mais lento como resultado. Mas é, sem dúvida, a mais alta que estas preocupações se fizeram ouvir durante o boom da IA. Então, o que deve a Nvidia fazer para continuar a cumprir a importante tarefa de fazer dinheiro para os acionistas? Jim disse que a empresa deve aumentar a quantidade de ações que recompra. Isto soma-se ao investimento contínuo em investigação e desenvolvimento, que ajuda a garantir que a sua tecnologia melhora de geração para geração. A Nvidia gastou 13,65 mil milhões de dólares em I&D no seu ano fiscal findo em janeiro, um aumento de 45% face aos 9,4 mil milhões de dólares do ano anterior. Mas mesmo com esse aumento nos gastos, o fluxo de caixa livre da Nvidia totalizou cerca de 97 mil milhões de dólares. Mais importante ainda, prevê-se que ultrapasse os 200 mil milhões de dólares neste ano fiscal. É esse dinheiro que queremos que a Nvidia utilize em recompras, o que deverá ajudar a reduzir o número de ações em circulação e aumentar o lucro por ação. É esse dinheiro que queremos que a Nvidia utilize em recompras, o que deverá ajudar a reduzir o número de ações em circulação e aumentar o lucro por ação — assumindo que o seu lucro líquido pelo menos se mantém estável. O cenário ideal é um aumento do lucro líquido e um menor número de ações, o que amplifica o crescimento do EPS. Isto é importante porque as ações são, em última análise, avaliadas com base no crescimento dos lucros. A Nvidia gastou 40 mil milhões de dólares em recompras no último ano fiscal e 33,7 mil milhões de dólares no ano findo em janeiro de 2025. O conselho de administração da empresa aprovou um programa adicional de recompra de 80 mil milhões de dólares em maio, além dos 38,5 mil milhões de dólares que restavam de uma autorização de recompra existente. Jim ainda argumentou que não é suficiente. "A Nvidia deve fazer o que a Apple fez e recomprar uma quantidade infinita de ações", disse Jim na terça-feira. Embora não seja a primeira vez que Jim implora à Nvidia para seguir o exemplo da Apple, a lógica do seu argumento não mudou. Sob a liderança do CEO cessante Tim Cook e do ex-CFO Luca Maestri, que se reformou em 2024, a Apple adotou um programa agressivo de recompra. Começou com quase 23 mil milhões de dólares em recompras nos 12 meses findos em setembro de 2013, de acordo com a FactSet, e cresceu a partir daí à medida que o negócio e o fluxo de caixa do fabricante do iPhone cresciam. A Apple gastou 95 mil milhões de dólares em recompras no ano fiscal de 2024 e quase 91 mil milhões de dólares no ano fiscal de 2025. A favor da Nvidia está o facto de a empresa não estar a gastar o seu dinheiro numa ação sobrevalorizada. O rácio preço/lucro futuro da Nvidia comprimiu-se tanto que está agora mais barato do que o mercado em geral. A Nvidia negocia a aproximadamente 19 vezes os lucros futuros, contra 20,4 para o S&P 500, mostram dados da FactSet. A média quinquenal da Nvidia é de aproximadamente 36, de acordo com a FactSet. "Digo que a Nvidia 'possua-a, não a negocie'. Não me estou a afastar disso", disse Jim. No entanto, acrescentou: "A Nvidia tem de recomprar ações a torto e a direito." (A Charitable Trust de Jim Cramer está com posições longas em NVDA, INTC, ARM, AVGO, GOOGL, META, MSFT. Veja aqui a lista completa das ações.) Enquanto assinante do CNBC Investing Club com Jim Cramer, receberá um alerta de negociação antes de Jim realizar uma negociação. Jim espera 45 minutos após enviar um alerta de negociação antes de comprar ou vender uma ação na carteira da sua trust de caridade. Se Jim falou de uma ação na CNBC TV, espera 72 horas após emitir o alerta de negociação antes de executar a negociação. AS INFORMAÇÕES ACIMA DO CLUBE DE INVESTIMENTO ESTÃO SUJEITAS AOS NOSSOS TERMOS E CONDIÇÕES E POLÍTICA DE PRIVACIDADE, JUNTAMENTE COM O NOSSO AVISO LEGAL. 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