O preço do ouro caiu abaixo dos 4000 dólares, o tamanho dos ETFs de ouro diminuiu 50 mil milhões de yuans, não se apresse a comprar na baixa!

O preço internacional do ouro caiu abruptamente abaixo da marca dos 4.000 dólares. Após o ouro à vista de Londres e o COMEX terem caído 2,93% e 3,21% respetivamente no dia 24 de junho, e terem quebrado o nível dos 4.000 dólares por onça durante a sessão, no dia 25 de junho o preço internacional do ouro continuou a cair, tendo já recuado quase 30% em comparação com o máximo do ano. Esta forte correção do preço do ouro afetou diretamente o desempenho do valor patrimonial líquido de alguns fundos temáticos do ouro, enquanto a escala dos ETFs de ouro também tem vindo a diminuir gradualmente, acumulando uma redução de mais de 50 mil milhões de yuans desde o segundo trimestre. Na opinião dos analistas, esta descida do preço do ouro está relacionada com fatores como o desaparecimento do prémio de risco geopolítico, as alterações no dólar e no ambiente das taxas de juro. A curto prazo, o preço do ouro ainda enfrenta pressão de ajustamento, mas a médio prazo existe um suporte estrutural. Para os investidores, não é recomendável comprar na baixa neste momento.

ETFs de ouro encolhem mais de 50 mil milhões no segundo trimestre

O mercado do ouro assistiu a uma forte correção. Após o ouro à vista de Londres e o COMEX terem caído 2,93% e 3,21% respetivamente no dia 24 de junho, e terem quebrado o nível dos 4.000 dólares durante a sessão, no dia 25 de junho o preço internacional do ouro continuou a cair. De acordo com dados da Wind, às 19h30, o ouro à vista de Londres caiu 0,35%, para 3.977,8 dólares por onça, tendo atingido um mínimo intraday de 3.962,09 dólares por onça, um novo mínimo desde novembro de 2025. Entretanto, o COMEX ouro estava a 3.993 dólares por onça, uma descida de 0,39%.

Vale a pena notar que o preço do ouro à vista de Londres já recuou quase 30% em relação ao pico histórico de 5.598,75 dólares por onça atingido em janeiro deste ano. Os preços das joias de ouro nacionais também têm vindo a cair continuamente. Por exemplo, no dia 25 de junho, o preço mais recente do ouro da Chow Tai Fook caiu para 1.222 yuans por grama, uma descida de 28% em relação ao pico de 1.706 yuans por grama registado em janeiro. No mesmo período, os preços das joias de ouro da Chow Sang Sang, Lao Miao Gold e Lao Feng Xiang também caíram quase 30% em relação aos máximos anteriores.

A forte correção do preço do ouro afetou diretamente o desempenho do valor patrimonial líquido de alguns fundos temáticos do ouro. Desde o segundo trimestre, as taxas de crescimento do valor patrimonial líquido dos ETFs de ouro caíram todas, e a escala da maioria dos ETFs de ouro também tem vindo a diminuir gradualmente. De acordo com dados da Wind, até 24 de junho, a taxa de crescimento do valor patrimonial líquido do maior ETF de ouro, o Huaan Yifu Gold ETF, caiu 12,34% desde o segundo trimestre. A escala deste fundo também diminuiu significativamente desde o segundo trimestre, passando de 113,816 mil milhões de yuans no final do primeiro trimestre para 90,134 mil milhões de yuans em 24 de junho, uma redução de mais de 23 mil milhões de yuans.

Esta situação não é um caso isolado. O segundo e terceiro maiores ETFs de ouro, o Boshi Gold ETF e o Yifangda Gold ETF, têm escalas atuais de cerca de 40,856 mil milhões de yuans e 34,372 mil milhões de yuans, respetivamente, ambas com reduções de cerca de 7 mil milhões de yuans em relação ao final do primeiro trimestre. No geral, a escala total dos 14 ETFs de ouro no mercado é de aproximadamente 252,489 mil milhões de yuans, uma redução de 51,521 mil milhões de yuans em relação aos 304,01 mil milhões de yuans no final do primeiro trimestre, uma queda de 16,95%.

Quanto a esta grande descida do preço do ouro, Bai Wenxi, vice-presidente da Aliança de Capitais Empresariais da China, acredita que existem três fatores impulsionadores centrais: primeiro, o desaparecimento do prémio de risco geopolítico. Em junho, embora o conflito entre os EUA, Israel e Irão tenha-se intensificado temporariamente, rapidamente se chegou a um acordo de cessar-fogo, arrefecendo drasticamente o sentimento de aversão ao risco no mercado. O ouro, como ativo de refúgio, viu o seu suporte de prémio ser rapidamente removido. Em segundo lugar, as alterações no dólar e no ambiente das taxas de juro. A Reserva Federal manteve as taxas de juro elevadas durante mais tempo do que o mercado esperava em 2026, e o índice do dólar americano fortaleceu-se, pressionando o ouro denominado em dólares. As taxas de juro reais permaneceram elevadas, aumentando o custo de oportunidade de deter ouro, e o capital especulativo acelerou a sua saída. Além disso, houve uma debandada de capital especulativo e uma rutura técnica. Depois de o preço do ouro ter quebrado os níveis de suporte chave, desencadeou liquidações em cadeia de negociação algorítmica e capital alavancado, formando um padrão de "longos a liquidar longos". Anteriormente, as posições líquidas não comerciais dos futuros de ouro COMEX diminuíram significativamente, levando à saída de capital com forte natureza especulativa, exacerbando a tendência de queda.

O comentarista financeiro Guo Shiliang também salientou que a grande descida do preço do ouro pode estar diretamente relacionada com o recente fortalecimento do dólar americano. Historicamente, existe uma correlação negativa evidente entre o dólar e o preço do ouro. Quando o dólar entra num novo ciclo de subida, o ouro também sofre uma pressão significativa. Além disso, a queda do preço internacional do ouro também está relacionada com o facto de os ganhos anteriores terem sido excessivos, existindo agora uma necessidade de realização de lucros no mercado. "O preço do ouro caiu para um mercado urso técnico, e a probabilidade de o ouro entrar num mercado urso aumentou significativamente, o que pode também confirmar a chamada 'maldição da década de alta do mercado do ouro'", afirmou Guo Shiliang diretamente.

Preço do ouro ainda enfrenta pressão de ajustamento a curto prazo

Face à contínua fraqueza do preço do ouro, alguns bancos de investimento internacionais reduziram os seus preços-alvo para o ano. Num relatório divulgado a 23 de junho, o analista de investigação do Deutsche Bank, Michael Hsueh, afirmou que o Deutsche Bank espera que o preço do ouro se mantenha em média em torno dos 4.300 dólares por onça no terceiro trimestre de 2026, uma redução de mais de um quinto em relação à previsão anterior. O preço médio do quarto trimestre deverá subir para os 4.800 dólares por onça, ainda assim uma redução de cerca de 17% em relação ao objetivo anterior. Entretanto, Michael Hsueh afirmou que, se a Reserva Federal optar por aumentar as taxas de juro em vez de as manter estáveis, o preço do ouro poderá cair para perto dos 3.800 dólares.

Além do Deutsche Bank, o Bank of Montreal também reduziu o seu preço-alvo para o ouro. No seu relatório de perspetivas para o terceiro trimestre, afirmou que espera que o preço médio do ouro na segunda metade deste ano seja de cerca de 4.625 dólares por onça, uma redução de 5% em relação à previsão anterior. E salientou que, à medida que o mercado começa a precificar ativamente a possibilidade de aumento das taxas de juro até ao final do ano, a política monetária dos EUA continua a ser a maior e mais iminente ameaça aos preços do ouro e da prata.

Bai Wenxi analisou: "A curto prazo, o preço do ouro ainda enfrenta pressão de ajustamento. As reduções intensivas dos preços-alvo pelos bancos de investimento refletem que o processo de reavaliação do ambiente macroeconómico pelo mercado ainda não terminou. Se a Reserva Federal mantiver uma postura hawkish, o preço do ouro poderá testar níveis de suporte mais baixos. A médio prazo, existem suportes estruturais para o preço do ouro. A tendência global de desdolarização não mudou, e a procura de compra de ouro pelos bancos centrais fornece um suporte de fundo. No entanto, é necessário ter cuidado: se a economia dos EUA conseguir um 'soft landing' e a inflação continuar a cair, a lógica narrativa do ouro como ativo de cobertura contra a inflação será enfraquecida. Em 2027, o preço do ouro apresentará provavelmente um padrão de ampla oscilação, com o centro a descer significativamente em relação ao início de 2026, mas dificilmente se assistirá a um colapso contínuo."

Como disse Bai Wenxi, a procura de compra de ouro pelos bancos centrais continua a ser evidente. A 16 de junho, o World Gold Council publicou o 'Inquérito às Reservas de Ouro dos Bancos Centrais Globais de 2026', mostrando que os bancos centrais continuam com expectativas otimistas em relação ao ouro. Especificamente, 89% dos bancos centrais inquiridos esperam que as reservas globais de ouro dos bancos centrais aumentem nos próximos 12 meses. 45% dos bancos centrais inquiridos acreditam que a sua instituição aumentará as reservas de ouro nos próximos 12 meses, uma percentagem que quebrou o recorde histórico.

Bai Wenxi acrescentou: "A compra de ouro pelos bancos centrais e o capital especulativo seguem, essencialmente, lógicas diferentes. A compra pelos bancos centrais baseia-se na estratégia de longo prazo de diversificação das reservas e desdolarização, caracterizando-se por ser contracíclica e de baixa sensibilidade; enquanto o capital especulativo persegue diferenças de preço a curto prazo, com características pró-cíclicas e de alta volatilidade." Ele salientou que a compra pelos bancos centrais pode, até certo ponto, funcionar como uma "âncora", com uma procura estável e contínua, capaz de fornecer capacidade de absorção quando o sentimento do mercado está extremamente pessimista. No entanto, a quantidade de ouro comprada pelos bancos centrais ainda é limitada em relação ao volume global anual de transações de ouro, sendo difícil compensar totalmente o impacto da saída de capital especulativo. Mais crucialmente, a própria compra pelos bancos centrais tem a característica de "comprar mais quando cai", esta operação contracíclica suavizará a volatilidade, mas não será suficiente para reverter a direção da tendência dominada pelos fundamentos macroeconómicos.

Não se recomenda que os investidores comprem na baixa neste momento

A atual volatilidade acentuada do preço do ouro desencadeou ampla discussão no mercado. Alguns investidores consideram que a correção do preço do ouro oferece oportunidades de compra na baixa, enquanto muitos participantes do mercado receiam o fim do mercado altista do ouro e adotam uma postura cautelosa de espera.

Guo Shiliang salientou que a direção futura do preço do ouro depende, até certo ponto, da direção do índice do dólar americano. Se o dólar voltar a atingir um pico e cair, o preço do ouro poderá estabilizar novamente. Se o dólar continuar a fortalecer-se, é difícil dizer que o preço do ouro atingiu o fundo. Ele recomenda que os investidores esperem pacientemente pelo processo de estabilização do preço do ouro. O ouro é um ativo que não gera juros; investir em ouro durante uma tendência descendente ou oscilante requer cautela, podendo suportar riscos de flutuação de preços e custos de tempo elevados.

Para os investidores que já detêm ouro, Bai Wenxi recomenda que, se a proporção de alocação em ouro for demasiado elevada (mais de 10% a 15% do total de ativos), se possa reduzir adequadamente a posição para controlar a exposição ao risco de um único ativo. Se a posição for razoável e o horizonte de investimento for longo, é possível manter a posição e observar, evitando vender num ponto baixo emocional. A função do ouro como ativo de refúgio não desapareceu, apenas está atualmente num período de reavaliação de valor.

Para os investidores que pretendem entrar, Bai Wenxi não recomenda comprar na baixa neste momento. "O quadro técnico ainda não deu sinais claros de estabilização, e a vaga de reduções de preços-alvo pelos bancos de investimento pode continuar. Pode-se adotar uma estratégia de investimento periódico, comprando em lotes para suavizar o custo. Dar prioridade a ETFs de ouro com boa liquidez e baixas taxas, evitando produtos com prémios elevados. O ouro é uma ferramenta de alocação, não um alvo especulativo; as decisões devem basear-se na necessidade de preservação de valor dos ativos, e não em expectativas de diferenças de preço a curto prazo. No ambiente atual, manter a paciência é mais importante do que perseguir o timing certo." Concluiu Bai Wenxi.

(Editado por: Xu Nannan)

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