O crescimento explosivo dos ETFs alavancados já não pode ser ignorado no que diz respeito ao seu impacto nas ações dos EUA.

Nos últimos anos, o tamanho dos ETFs alavancados nos EUA expandiu-se rapidamente, ampliando a liquidez do mercado e tornando-se uma força importante que impacta a estrutura de negociação das ações americanas. Com o influxo crescente de capital para ETFs de ações alavancados e inversamente alavancados, o volume de transações de reequilíbrio desses produtos antes do fechamento diário do mercado tem constantemente quebrado recordes, e seu mecanismo de negociação pró-cíclico está ampliando a volatilidade do mercado e intensificando as oscilações de preços no final da sessão.

O estrategista macro da Bloomberg, Simon White, escreveu recentemente que o total de ativos sob gestão dos ETFs de ações alavancados e inversamente alavancados nos EUA já se aproxima dos 200 mil milhões de dólares, e em alguns dias de negociação, apenas a procura de compra e venda gerada pelo reequilíbrio ultrapassa os 50 mil milhões de dólares, um novo recorde histórico. Mesmo normalizando pelo volume médio diário de negociação dos mini-futuros do S&P 500, o fluxo de reequilíbrio como percentagem do volume de negociação do mercado também está em níveis históricos máximos, indicando que o crescimento desta força já superou a expansão da liquidez global do mercado.

White acredita que os ETFs alavancados têm inerentemente uma propriedade de "Gamma curto": são forçados a continuar comprando quando o mercado sobe e a vender quando cai, e o seu comportamento de negociação amplifica ainda mais a volatilidade na direção do mercado. Isto pode não só explicar o fenómeno recente de o Gamma do mercado de ações dos EUA entrar em território negativo com mais frequência e maior profundidade, mas também significa que os ETFs alavancados estão gradualmente a tornar-se um fator estrutural que afeta a estabilidade do mercado.

Tamanho aproxima-se dos 200 mil milhões de dólares, fluxos de reequilíbrio atingem新高

Os ETFs alavancados não são um produto novo, tendo já quase duas décadas de história de desenvolvimento, mas o verdadeiro crescimento explosivo ocorreu nos últimos anos.

De acordo com estatísticas da Bloomberg, a capitalização total de mercado de todos os ETFs de ações alavancados e inversamente alavancados nos EUA aproxima-se atualmente dos 200 mil milhões de dólares, um novo recorde histórico. Entre eles, os produtos com maior concentração de capital giram em torno do setor de crescimento tecnológico, incluindo ETFs de três vezes alavancagem em semicondutores, ETFs de três vezes alavancagem na Micron Technology, ETFs de três vezes alavancagem em ações de tecnologia, bem como produtos de duas vezes alavancagem na SanDisk e na Tesla, mostrando que a procura dos investidores por alavancagem em ativos relacionados com tecnologia e IA continua a aquecer.

Em comparação com ETFs normais, para além de terem de lidar com necessidades normais de reequilíbrio, como subscrições e resgates e ajustes de índices, os ETFs alavancados também têm de manter diariamente um rácio de alavancagem fixo, pelo que, independentemente das flutuações do mercado, precisam de ajustar continuamente as suas posições.

Isto também determina que as suas negociações tenham uma natureza pró-cíclica inerente.

Para ETFs alavancados de longo prazo, após uma subida do mercado, devido ao aumento do valor líquido do fundo, o rácio de alavancagem real diminui, e o fundo tem de continuar a comprar o ativo subjacente para restaurar a alavancagem alvo; inversamente, quando o mercado cai, precisa de vender ativos para reduzir a exposição ao risco. Os ETFs inversamente alavancados, embora com direção oposta, também precisam de realizar transações de reequilíbrio mecânicas após movimentos de preços.

Propriedade de "Gamma curto" amplia a volatilidade do mercado

É precisamente este mecanismo de reequilíbrio mecânico que faz com que os ETFs alavancados se assemelhem, na estrutura do mercado, a posições de "Gamma curto" de longo prazo.

O chamado Gamma curto refere-se ao facto de o titular da posição precisar de comprar nas subidas e vender nas descidas, em vez de negociar contra a tendência, amplificando assim as flutuações de preços. Quando o mercado sobe, é forçado a continuar a comprar; quando o mercado cai, é forçado a continuar a vender, reforçando ainda mais o movimento original.

White aponta que este mecanismo ajuda a explicar o fenómeno recente de o Gamma do mercado cair mais rapidamente e mais profundamente para território negativo, e os ETFs alavancados são uma das forças motrizes importantes por detrás disso.

Mais digno de nota é que estas transações de reequilíbrio ocorrem normalmente nos últimos minutos antes do fecho do mercado, tendo portanto um impacto particularmente pronunciado na liquidez e na volatilidade dos preços no final da sessão. Quando a liquidez do mercado é insuficiente, compras ou vendas concentradas de grande escala podem até amplificar ainda mais os movimentos do final da sessão.

White salienta ainda que, mesmo excluindo o fator de crescimento do volume de negociação global do mercado, utilizando o volume de negociação dos mini-futuros do S&P 500 como indicador normalizado, a importância do fluxo de reequilíbrio dos ETFs alavancados também está nos níveis históricos mais elevados. Isto significa que o seu impacto no mercado não se reflete apenas na expansão da escala absoluta, mas também na sua velocidade de penetração na estrutura global do mercado, que continua a acelerar.

Aviso de risco e termos de isenção de responsabilidade

        O mercado apresenta riscos, e o investimento deve ser feito com cautela. Este artigo não constitui uma recomendação de investimento pessoal, nem considera os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de utilizadores individuais. Os utilizadores devem considerar se qualquer opinião, visão ou conclusão neste artigo é adequada à sua situação específica. O investimento baseado neste artigo é da exclusiva responsabilidade do investidor.