O receio de aumentos das taxas de juro foi um alarme falso? A Reserva Federal de Warsh pode ser mais "dovish" do que se pensa!

Embora o mercado esteja amplamente preocupado com o ressurgimento da inflação e aposte em múltiplos aumentos das taxas em 2026, a divergência nos indicadores-chave de inflação e a reação do mercado obrigacionista estão a enviar sinais completamente diferentes. Quando as expectativas de taxas de juro excessivamente pessimistas se revelam falsas, os setores sensíveis às taxas de juro irão assistir a uma ronda de correção das avaliações.
Atualmente, o consenso em Wall Street parece estar a inclinar-se para o "hawkish". Devido a conflitos geopolíticos e políticas tarifárias, as pressões sobre os preços persistem. Instituições mainstream como o Bank of America preveem que a Reserva Federal irá reiniciar o ciclo de aumentos das taxas em 2026, não excluindo até três aumentos consecutivos.

No entanto, Robert Ross, fundador da TikStocks, acredita que, sob esta ansiedade extrema, o mercado pode ter desenvolvido um "viés percetivo" em relação à inflação.

Normalmente, uma recuperação surpreendente dos dados de inflação elevaria diretamente os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA. No entanto, os dados recentes são muito reveladores: quando o núcleo do PCE atingiu o seu nível mais elevado desde 2023, o rendimento da obrigação do Tesouro a 2 anos, o mais sensível à política de taxas de juro, caiu em vez de subir.

Este fenómeno envia um sinal claro: o dinheiro inteligente não acredita que a inflação esteja a fugir ao controlo. Pelo contrário, o mercado considera que o pior momento da inflação já passou e que as expectativas de taxas de juro elevadas já foram precificadas pelo mercado.

Ross afirma que a perceção externa sobre o presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, se baseia sobretudo na sua aparência agressiva, ignorando as variáveis micro na sua lógica política. Em audiências no Congresso, Warsh expressou claramente a sua preferência pelo "PCE de média aparada (Trimmed-mean PCE)" em vez do núcleo do PCE, que é o foco do público.

Ross sublinha ainda que a "diferença de temperatura" entre estes dois indicadores é enorme. Embora o núcleo do PCE exclua energia e alimentos, ainda é suscetível a flutuações extremas de preços. Em contraste, o "PCE de média aparada", que exclui valores extremos, reflete melhor a lógica subjacente da inflação. Atualmente, este indicador é de apenas 2,4%, muito abaixo dos 4,1% do núcleo do PCE.

Isto significa que, na "caixa de ferramentas" de Warsh, a situação da inflação está longe de ser tão grave quanto o público imagina. O seu foco político futuro poderá inclinar-se mais para manter um dólar forte e reduzir o balanço, em vez de simplesmente aumentar a taxa dos fundos federais para travar a economia.

Além das preferências pessoais de Warsh, as declarações no seio da Reserva Federal também começaram a suavizar. O presidente da Reserva Federal de Nova Iorque, Williams, e o presidente da Reserva Federal de St. Louis, Waller, mostraram recentemente paciência em relação à atual política de taxas restritivas. Waller foi mais direto ao afirmar que pode aceitar observar uma descida adicional da inflação ao nível atual das taxas.

Além disso, o preço do petróleo bruto, que é um impulsionador da inflação, caiu significativamente do seu pico anterior de 96 dólares por barril para perto dos 70 dólares. Este colapso no lado dos custos proporcionará uma ampla margem de manobra para as escolhas políticas da Reserva Federal na segunda metade do ano.

Ross afirma que, assim que o mercado descobrir que a "vaga de aumentos das taxas" não se concretizou, as vendas de pânico anteriores irão reverter. Os setores que estavam bloqueados pela pressão das taxas de juro elevadas irão assistir a uma ronda de correção das avaliações.

Entre eles, o setor imobiliário e as infraestruturas são os mais sensíveis às taxas de juro. Assim que os custos de financiamento pararem de subir, as margens de lucro das empresas serão diretamente libertadas. Além disso, as taxas de juro são a 'maldição' sobre as ações tecnológicas. Assim que as taxas atingirem o pico, a confiança do mercado no crescimento futuro irá recuperar, elevando o teto dos preços das ações.