1,6 mil milhões de dólares desperdiçados? Por trás das transações de 3,3 mil milhões no mercado de previsões do Mundial, o seu dinheiro está a alimentar equipas fracas com taxa de vitória inferior a 1%.

Os dados do mercado de previsão da Copa do Mundo desta ronda, eu vi três vezes, confirmei que não vi mal — no Polymarket, os contratos relacionados com a Copa do Mundo acumularam 3,3 mil milhões de dólares em volume de negociação, esmagando diretamente os 1,4 mil milhões do Super Bowl deste ano. A diferença é intuitiva: o futebol é um evento global, com ciclo longo, janela de negociação ampla, uma única final não tem comparação.

Plataformas como a Kalshi também estão a aproveitar, o volume de negociação de contratos de resultados e de campeões de futebol disparou. Mas o dinheiro não está a fluir obedientemente para os campeões favoritos. Na fase das 32 equipas, o mercado dividiu-se completamente: França e Argentina lideram, mas uma série de equipas underdog atraíram enormes quantidades de fundos.

Dados do Polymarket: probabilidade implícita de França vencer 23%, Argentina 21%, as apostas a repetir a final de 2022 estão muito concentradas. Espanha 11%, Inglaterra 10%, Brasil 6%. As probabilidades de avançar também são semelhantes: França 39%, Argentina 38%, Espanha 23%. Em volume de negociação, o contrato de campeão da Argentina movimentou 81 milhões de dólares, França 77 milhões, Portugal 76 milhões, Espanha 68 milhões, Inglaterra 61 milhões.

Mas o mais anormal é que cerca de 1,6 mil milhões de dólares foram investidos em equipas com probabilidade de vitória inferior a 1% — estas equipas teoricamente não têm qualquer hipótese de levantar o troféu. Volume histórico de negociação de equipas underdog: Costa do Marfim 101 milhões, México 97 milhões, Egito 90 milhões, Cabo Verde 87 milhões, Marrocos 82 milhões. O volume de negociação não corresponde de todo à taxa de vitória.

Isto revela a natureza do mercado de previsão: um volume elevado de contratos não significa que o mercado esteja otimista, apenas indica que ocorreu muito volume de negociação quando as odds iniciais não flutuaram significativamente. Algumas posições são especulação em underdogs, compras por emoção de fãs, arbitragem de hedge, combinações de apostas múltiplas, ou o usuário simplesmente se esqueceu de fechar a posição. As apostas desportivas tradicionais ajustam as odds dinamicamente, mas os contratos do mercado de previsão continuam a ser negociados até à liquidação — os fundos ficam parados em posições que já não são vistas como favoráveis.

Compare: comprar agora as cinco favoritas França, Argentina, Espanha, Inglaterra e Portugal ao mesmo tempo custa apenas 0,72 dólares, e qualquer equipa que ganhe paga 1 dólar. A confiança do mercado está altamente concentrada, mas milhares de milhões de dólares ainda flutuam em ativos underdog.

Portanto, não se deixe enganar pelos 3,3 mil milhões de volume total — esta lista não é apenas um ranking de probabilidades de vitória, mas sim o histórico das operações dos traders ao longo de todo o ciclo: momento de entrada, posições pendentes, liquidez não liquidada.

Todo o mercado de previsão está a acelerar a institucionalização. A Bernstein prevê que o volume total de apostas em todas as plataformas ultrapasse os 10 mil milhões de dólares antes do final da Copa do Mundo. O boom do setor desportivo transbordou para contratos não desportivos: de acordo com dados da a16z, os contratos não desportivos na Kalshi e no Polymarket, como geopolítica, dados macroeconómicos e eleições, totalizam 3,6 mil milhões de dólares, mais do que a soma de toda a indústria há um ano. Em julho de 2025, o volume semanal de negociação era de apenas 200 milhões de dólares, 12 meses depois multiplicou-se por 18. Na semana passada, o volume semanal de todo o mercado de previsão atingiu um novo máximo de 14,5 mil milhões de dólares, e o valor das posições em aberto manteve-se em 1,6 mil milhões de dólares durante três semanas consecutivas.

Mas a faca da regulação também caiu. A CFTC já abriu uma investigação ao Polymarket, e várias autoridades reguladoras estaduais continuam a pressionar. Após a multa de 2022, a plataforma proibiu utilizadores dos EUA, tendo sido restaurada de forma limitada no ano passado. Enquanto o volume de negociação atinge novos máximos, os riscos legais estão a aumentar.

Plataformas como Polymarket e Kalshi, apostam em desporto, apostam em eleições, apostam na tendência das criptomoedas, apostam em dados macroeconómicos. O cerne desta investigação da CFTC é distinguir a fronteira entre contratos de eventos合规 (compliance) e jogo ilegal. O período de janela é muito delicado — a regulação aperta, o volume de negociação dispara, ambos os lados estão a acelerar.

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