A Bitcoin estabilizou-se perto dos 60.000 dólares, mas o excesso de oferta de 4,4 mil milhões de dólares atua como um teto invisível, suprimindo qualquer espaço para recuperação.

Dados da Glassnode mostram que os ETFs venderam 71.600 BTC este mês, um recorde de resgate mensal; empresas e instituições de custódia apenas aumentaram as suas reservas em 7.500 BTC. Descontando a oferta diária de mineração, o défice líquido é de cerca de 77.000 BTC, equivalente a 4,4 mil milhões de dólares. Na segunda-feira, a Strategy autorizou a venda de até 1,25 mil milhões de dólares em Bitcoin para criar uma reserva em dólares destinada ao pagamento de dividendos — a narrativa de acumulação empresarial está a desmoronar-se.

Por detrás do excesso de oferta está uma retração estrutural da procura institucional. Os fluxos dos ETFs continuam a diminuir, o MVRV aproxima-se do custo base, e os detentores de longo prazo estão a acumular, mas não conseguem compensar a pressão vendedora dos ETFs. O único suporte de alta no mercado provém da alta correlação com o par cambial dólar/iéne, mas esta correlação já caiu para -0,90, o nível mais baixo desde 2022.

O risco reside no seguinte: se os fluxos de capitais não se tornarem positivos, qualquer recuperação pode ser uma armadilha de baixa. 4,4 mil milhões de dólares não é um número pequeno; significa que o mercado precisa de uma entrada de compradores da mesma dimensão para absorver esta oferta. E, no atual ambiente macroeconómico, a sucção de capital pela IA, a volatilidade das ações dos EUA e a divergência regulatória estão todas a desviar a liquidez.

A recuperação precisa de um catalisador, mas o excesso de oferta é a realidade.

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