Especialista diz que Saylor está a ficar sem caminho enquanto a Strategy descarrega BTC para a Coinbase

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• A Strategy de Saylor transferiu 411,48 BTC para a Coinbase Prime enquanto a MSTR caía, levantando novas questões sobre o rumo da empresa.

• As reservas de caixa da Strategy diminuíram após a recompra de dívida de 2029, reduzindo a cobertura para pagamentos de dividendos preferenciais.

A mais recente transferência de Bitcoin da Strategy adicionou pressão à estratégia de capital de Michael Saylor, enquanto os investidores questionam se a empresa conseguirá continuar a financiar as suas obrigações sem vender parte da sua grande reserva de Bitcoin.

A plataforma de análise blockchain Lookonchain reportou que a Strategy enviou 411,48 BTC, no valor de cerca de 30,3 milhões de dólares, para a Coinbase Prime a 29 de maio. Os dados da Arkham Intelligence mostraram duas transferências maiores de 205,3 BTC e 206,2 BTC, juntamente com uma transferência de teste menor de 0,0241 BTC, antes dos fundos chegarem à Coinbase.

O movimento chamou a atenção por marcar uma das primeiras transferências diretas de Bitcoin da Strategy para uma exchange em quase dois anos. Também ocorreu num momento sensível para a empresa, com o Bitcoin a ser negociado perto dos 73.000 dólares e as ações da MSTR sob pressão após uma forte queda desde meados de maio.

Jeff Dorman, diretor de investimentos da Arca, afirmou que a Strategy enfrenta agora uma posição mais apertada do que em ciclos de mercado anteriores. Argumentou que a empresa poderia ter seguido um caminho mais lento antes de emitir milhares de milhões de dólares em títulos preferenciais. Na sua opinião, o impulso agressivo de financiamento sugere que Saylor esperava que o Bitcoin subisse acentuadamente e ajudasse a cobrir futuros custos de dividendos.

Não faço parte do círculo próximo de Saylor, mas esta $MSTR história ficou tão descontrolada que o meu único palpite é este:

– A MSTR poderia ter ficado parada e não feito nada antes de começar a emitir $billons de preferenciais… isso teria tornado a MSTR aborrecida (poucas compras, nenhuma venda), mas teria sido…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 de maio de 2026

No início do mês, o CEO da Strategy, Phong Le, disse que a empresa não trataria as vendas de Bitcoin como uma questão ideológica. Afirmou que a Strategy venderia BTC apenas quando a matemática favorecesse esse movimento em vez de emitir novas ações para cumprir obrigações de dividendos.

A Strategy construiu um dos modelos de tesouraria de Bitcoin mais acompanhados nos mercados públicos. No entanto, esse modelo enfrenta agora um teste difícil, à medida que os preços mais baixos do Bitcoin, as obrigações de dividendos preferenciais e as recompras de dívida colocam mais pressão sobre o balanço.

Relatórios recentes revelaram que a Strategy possui cerca de 15 mil milhões de dólares em títulos preferenciais, com obrigações anuais de dividendos de aproximadamente 1,5 a 1,7 mil milhões de dólares. A empresa tinha anteriormente levantado cerca de 2 mil milhões de dólares em dinheiro através de vendas de ações, o que ajudou a acalmar as preocupações de curto prazo em torno dos pagamentos de dividendos.

No entanto, a Strategy usou depois grande parte desse dinheiro para recomprar cerca de 1,5 mil milhões de dólares em valor nominal das suas notas seniores convertíveis a 0% com vencimento em 2029. A empresa pagou cerca de 1,38 mil milhões de dólares pela recompra da dívida, reduzindo obrigações futuras, mas também cortando as suas reservas de caixa.

Transferência de Bitcoin de Saylor levanta novas questões

Essa decisão tornou-se central no debate mais recente em torno da Strategy. Dorman questionou por que razão uma empresa sob pressão de fluxo de caixa usaria a sua reserva de caixa para recomprar dívida com cupão de 0% em vez de a preservar para dividendos preferenciais. Disse que o movimento pode ser ligeiramente acrescentativo, mas também aproxima a empresa de precisar de outra fonte de capital.

O saldo de caixa da Strategy caiu de cerca de 2,25 mil milhões de dólares para aproximadamente 871 milhões de dólares após a recompra da dívida. Essa reserva restante pode cobrir apenas cerca de seis meses de obrigações de dividendos preferenciais, em comparação com o prazo mais longo que os investidores esperavam após a angariação de caixa anterior.

Saylor já disse que a empresa poderia vender algum Bitcoin como parte da sua estratégia de gestão de capital. Numa entrevista recente, afirmou que uma venda antes do final de 2026 "não era improvável", acrescentando que a gestão ponderaria caixa, capital próprio, crédito e Bitcoin como ferramentas de financiamento.

A ação da MSTR também enfraqueceu. As ações fecharam a 151,64 dólares na quinta-feira, uma queda de 1,66% na sessão. Os dados de mercado mostraram que a ação caiu mais de 8% na última semana e quase 22% desde 11 de maio, refletindo uma confiança mais fraca em torno do caminho de financiamento de curto prazo da empresa.

Entretanto, o título preferencial Stretch da Strategy, STRC, caiu abaixo do seu nível-alvo de 100 dólares e foi negociado tão baixo quanto 97,11 dólares antes de recuperar. A capacidade da STRC de se manter próxima do par é importante, uma vez que a Strategy utiliza o título para angariar capital através de emissão no mercado.

Dorman afirmou que a Strategy, os detentores de Bitcoin e os acionistas preferenciais se encontram agora numa posição difícil. Acrescentou que alguém dentro desta estrutura provavelmente sofrerá perdas nos próximos quatro meses.