Mag7 caiu muito este mês, o valor de mercado evaporou-se perto de 3 biliões de dólares, uma queda mensal de 10%, a pior em mais de um ano.

O dinheiro foi praticamente todo para os fabricantes de chips que estão realmente a ganhar dinheiro com IA.
Por trás disso, há um padrão repetidamente verificado: durante a bolha da Internet, quem realmente ganhou dinheiro não foram as empresas de serviços de rede, mas sim empresas como Cisco, Intel e Corning, que vendiam equipamentos de rede, CPUs e fibra ótica.
As infraestruturas ganham dinheiro primeiro, a camada de aplicações ganha depois.
Agora, a IA está a repetir a mesma lógica. O dinheiro está atualmente concentrado em componentes de infraestrutura como GPU, HBM, centros de dados e redes elétricas, não na camada de aplicações.
O julgamento é simples: as infraestruturas ainda não estão concluídas, e ainda é cedo para que o dinheiro se desloque de forma massiva e sustentável para a camada de aplicações.
O fluxo de caixa livre combinado das quatro empresas – Alphabet, Microsoft, Meta e Amazon – mostra isto. De acordo com dados da FT citando o consenso da Bloomberg, 2026 será o vale do fluxo de caixa destas quatro empresas, começando a subir abruptamente em 2028 e atingindo um máximo histórico em 2030.
No primeiro trimestre deste ano, o fluxo de caixa da Alphabet caiu 47% em termos homólogos, e o da Amazon caiu 95%, porque as despesas de capital combinadas das quatro empresas vão aumentar mais de 60% em termos homólogos, todas a investir em infraestruturas.
A velocidade a que queimam dinheiro ainda ultrapassa a velocidade a que ganham dinheiro.
Embora o Google Cloud e o negócio de IA da Microsoft já estejam a contribuir com receitas incrementais, a verdadeira conversão em lucro só se concretizará depois de as infraestruturas estarem implementadas.
Portanto, perseguir agora ações de IA da camada de aplicações é, essencialmente, apostar em algo que ainda não aconteceu.
As ações de infraestruturas como chips e energia ainda estão na fase de 'vender pás', ainda não atingiram o pico.
Claro, quem vende pás também tem os seus próprios riscos: as avaliações já não são baixas, e estrangulamentos na cadeia de abastecimento e elétrica, bem como a geopolítica, podem interromper esta lógica.
Quem terminar primeiro a construção da infraestrutura será o primeiro a saborear os verdadeiros lucros desta ronda.
Pelo menos agora, não são eles.