Prémio USDT na Índia dispara mais de 10%! Bolsa: Não é manipulação, é desequilíbrio de oferta e procura.

A maior stablecoin indexada ao dólar do mundo, USDT, registou um prémio anormalmente elevado na Índia, atingindo 10% do seu valor facial. Responsáveis de exchanges apontam que isso se deve a um desequilíbrio entre a procura indiana e a oferta de liquidez, e que as ações das autoridades de execução podem ter agravado o défice oferta-procura. (Contexto anterior: Spark e Uniswap lançam infraestrutura de troca de stablecoins FX Layer) (Contexto adicional: Tether gold token XAUT vai permitir empréstimos colaterizados, transformando 23 mil milhões de reservas de ouro em dinheiro ativo)

Índice

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• Desequilíbrio oferta-procura: mais compras do que vendas
• Ações de execução agravam défice oferta-procura
• Desvantagem estrutural da Índia: taxa de 30% mais 1% de TDS
• Taiwan também tem um efeito de prémio semelhante

O prémio da maior stablecoin indexada ao dólar do mundo, USDT, nas exchanges indianas disparou para 7% a 10% neste fim de semana. Para a maior stablecoin indexada ao dólar do mundo, isto significa que os compradores indianos pagam quase 10% a mais do que o valor facial em dólares ao comprar USDT com rupias indianas. Num determinado momento, a cotação do USDT era de aproximadamente ₹102,88, enquanto a taxa de câmbio oficial do dólar em relação à rupia era de cerca de 94,65, resultando num prémio de 8,7%.

O prémio do USDT normalmente situa-se entre 3% e 4%. Simplificando, trata-se de um 'imposto de prémio' adicional que os compradores indianos pagam ao obter exposição ao dólar através do USDT, em comparação com o custo de câmbio através de bancos.

Desequilíbrio oferta-procura: mais compras do que vendas

O vice-presidente da maior exchange de criptomoedas de Mumbai, CoinDCX, Minal Thakur, disse à CoinDesk que o preço do USDT na Índia é determinado conjuntamente pela 'profundidade do livro de ordens local' e pelo 'preço de referência global do dólar'.

"A Índia é estruturalmente um país comprador líquido de cripto, com as compras em rupias locais frequentemente superando a liquidez do lado vendedor. Quando a liquidez perto do preço de referência global diminui, o preço de compensação do mercado naturalmente sobe", disse Thakur.

Ela acrescentou que a magnitude do prémio é na verdade um sinal do 'intervalo de arbitragem local', refletindo o custo e a velocidade com que os fornecedores de liquidez reabastecem a oferta e reduzem o spread.

O cofundador e CEO da CoinSwitch, Ashish Singhal, fez declarações semelhantes, enfatizando que o prémio não é definido pela exchange: "Tal como qualquer ativo com negociação ativa, quando a procura excede a oferta, o preço ajusta-se naturalmente. O prémio do USDT não é um fenómeno de uma única plataforma, mas reflete a dinâmica geral do mercado, incluindo as condições de liquidez e a disponibilidade de ativos digitais em dólares."

Ações de execução agravam défice oferta-procura

Ambas as exchanges atribuíram o prémio ao desequilíbrio oferta-procura, mas não mencionaram diretamente o fator catalisador: as recentes ações da Direção de Execução (Enforcement Directorate) da Índia contra pagamentos em USDT.

A CoinDesk noticiou na segunda-feira que a agência de crimes financeiros da Índia iniciou ações contra pagamentos em USDT, rastreando os fluxos de saída das stablecoins. Embora os executivos das exchanges não tenham confirmado diretamente uma relação causal entre a execução e o prémio, é razoável inferir que os market makers e fornecedores de liquidez reduziram a introdução de USDT do exterior após as ações, o que se manifesta nos dados como 'escassez de liquidez do lado da oferta', exatamente o mecanismo descrito por Thakur e Singhal.

Desvantagem estrutural da Índia: taxa de 30% mais 1% de TDS

Não é a primeira vez que a Índia regista um prémio em stablecoins. Os fornecedores de liquidez nas exchanges indianas enfrentam há muito um ambiente fiscal desfavorável: taxa de imposto sobre ganhos de capital de 30%, impossibilidade de deduzir perdas, e uma retenção na fonte de 1% (TDS). Estas regras comprimem as margens de lucro dos market makers, tornando a descoberta de preços no mercado cripto indiano menos eficiente do que noutros mercados asiáticos.

Em comparação, a taxa de imposto sobre cripto na Tailândia é de 15%, na Coreia do Sul de 6%, e o Vietname isenta o imposto sobre ganhos de capital. A estrutura fiscal da Índia é uma das mais pesadas no Sudeste Asiático e nos mercados emergentes, o que também explica porque o prémio do USDT se amplifica tão facilmente na Índia.

Taiwan também tem um efeito de prémio semelhante

Embora o mercado de stablecoins de Taiwan não apresente um prémio tão acentuado como o da Índia, existe também um 'prémio invisível'. O spread de compra e venda entre BTC e USDT nas exchanges normalmente mantém-se entre 0,05% e 0,1%, mas durante grandes transferências ou feriados, pode alargar-se para mais de 0,3%. O prémio de 7% a 10% na Índia é 20 a 100 vezes superior ao spread de Taiwan, destacando um caso extremo de lacuna de liquidez nos mercados emergentes.

Este evento de prémio do USDT lembra aos investidores que a 'estabilidade' das stablecoins é relativa. Num mercado com liquidez abundante, 1 USDT equivale realmente a 1 dólar; mas num mercado emergente com desequilíbrio oferta-procura, 1 USDT pode valer até 1,1 dólares.