Sem medo das flutuações do preço do ouro, a alocação diversificada garante a operação estável do FOF.

Desde o segundo trimestre deste ano, o preço internacional do ouro recuou das máximas, com o índice SGE Gold 9999 a cair mais de 12% nos últimos três meses. Neste contexto, o desempenho dos fundos FOF que alocam fortemente em ouro tornou-se o foco de atenção do mercado.

Especialistas do setor apontam que a volatilidade acentuada do ouro não se transmitiu completamente ao valor patrimonial líquido (NAV) dos FOF, evidenciando que a alocação multi-ativos continua a desempenhar um papel importante na suavização das flutuações da carteira. Com a transição do mercado do ouro de uma tendência de alta unilateral para uma oscilação em níveis elevados, a capacidade de alocação de ativos e gestão de posições dos gestores de fundos está a tornar-se a variável central que afeta o desempenho dos FOF.

O impacto do ajuste do preço do ouro no NAV dos FOF é limitado

Desde o segundo trimestre deste ano, o preço do ouro, após uma rápida valorização inicial, entrou numa fase de ajustamento e oscilação, com o índice SGE Gold 9999 a acumular uma queda superior a 12% nos últimos três meses. Neste contexto, o desempenho dos produtos FOF que anteriormente alocavam fortemente em ouro tem atraído grande atenção do mercado.

De acordo com estatísticas do Securities Times, até ao final do primeiro trimestre de 2026, entre os produtos FOF com maior proporção de alocação em ETFs de ouro, embora o desempenho geral nos últimos três meses não se tenha destacado entre os pares, a maioria dos produtos manteve retornos positivos, com alguns até a superar o índice CSI 300 no mesmo período, apresentando um desempenho do NAV significativamente superior à tendência do mercado do ouro no mesmo período.

Especificamente, produtos como Qianhai Kaiyuan Yuzhe Dingkai, CSC Financial Wisdom Select 6-Month Hold A, Dacheng Multi-Allocation Three-Month Hold A, Southern Haoying Aggressive Select One-Year Hold A, e BOCOM Xingxiang One-Year Hold A, todos alocaram mais de 10% em ETFs de ouro no primeiro trimestre. Em termos de desempenho nos últimos três meses, até 28 de junho, os cinco produtos acima apresentaram divergências: o Qianhai Kaiyuan Yuzhe Dingkai registou um retorno de 10,94%, enquanto o CSC Financial Wisdom Select 6-Month Hold A teve um retorno de -3,24%.

Globalmente, embora os FOF com elevada alocação em ouro não tenham beneficiado plenamente da subida do mercado de ações, representado pelas ações tecnológicas no segundo trimestre, em comparação com a queda superior a 12% do índice SGE Gold 9999 no mesmo período, o desempenho global das suas carteiras foi mais estável, e as grandes flutuações do preço do ouro não se transmitiram completamente ao NAV dos produtos.

A abordagem de alocação de ouro nos FOF está a mudar silenciosamente

Na verdade, desde o primeiro trimestre deste ano, a abordagem de alocação de ativos de ouro nos FOF já começou a mudar silenciosamente.

De acordo com estatísticas da China Merchants Securities, a forte subida do ouro em 2025 impulsionou os FOF a aumentar continuamente as suas posições em ETFs de ouro, com o número de FOF que alocam fortemente em ouro a aumentar rapidamente desde o primeiro trimestre de 2025, atingindo um pico de 155 fundos no terceiro trimestre, representando 30,75% do total de FOF.

No entanto, com a forte correção do preço do ouro e a volatilidade a manter-se em níveis elevados, os gestores de fundos começaram a ajustar gradualmente as suas estratégias de alocação. No quarto trimestre de 2025 e no primeiro trimestre de 2026, o número de FOF que reduziram as suas posições em ouro atingiu 116 e 98, respetivamente, ambos superiores ao número de aumentos no mesmo período. Até ao primeiro trimestre de 2026, o número de FOF com forte alocação em ouro caiu para 131.

Em termos de alterações de posições, alguns produtos já realizaram ativamente lucros. Tomando como exemplo os produtos com maior proporção de alocação em ETFs de ouro no primeiro trimestre, o CSC Financial Wisdom Select 6-Month Hold A reduziu a sua posição em ETFs de ouro em cerca de 700.000 unidades em comparação com o trimestre anterior, com a proporção de alocação em ouro a cair mais de 14 pontos percentuais, tornando-se um dos produtos com maior redução de posição.

Vale a pena notar que, entre os produtos acima, a proporção real de ouro na carteira não é tão alta quanto se poderia imaginar. Um especialista em avaliação de fundos de Xangai apontou que isto indica que o ouro desempenha mais um papel de ferramenta de alocação de carteira do que uma fonte principal de retorno — a base dos FOF continua a ser composta principalmente por ações, obrigações e outros ativos.

O especialista analisou ainda que, nos últimos dois anos, a subida contínua do ouro refletiu mais uma oportunidade de tendência, pelo que muitos FOF aumentaram moderadamente a sua alocação em ouro; no entanto, desde este ano, a volatilidade do ouro aumentou significativamente, e a lógica de simplesmente aumentar a alocação em ouro enfraqueceu, tornando o controlo de posições e o ajuste dinâmico da alocação temas centrais para os gestores de fundos.

No futuro, a atenção estará mais em "como alocar ouro"

O especialista em avaliação de fundos disse ao jornalista que os FOF são, por natureza, produtos de alocação multi-ativos, e o ouro é apenas uma parte dos ativos subjacentes, não determinando a totalidade dos retornos da carteira. Pelo que se vê até agora, não é surpreendente que estes produtos não tenham superado o mercado de ações, mas também não sofreram uma queda significativa no NAV com a forte correção do preço do ouro.

Ela acredita que, no segundo trimestre deste ano, o desempenho do índice CSI 300 foi claramente superior ao do ouro, pelo que é normal que o desempenho global dos FOF com maior alocação em ouro não seja destacado. No entanto, se comparado com o próprio ativo ouro, pode-se ver que a volatilidade da carteira é significativamente menor, o que é precisamente o efeito desejado da alocação multi-ativos. Olhando para o desempenho nos últimos três meses, o ajuste do preço do ouro não teve um impacto proporcional na carteira, o que também reflete indiretamente o papel da alocação de ativos.

A China Merchants Securities apontou que o valor de diversificação de risco do ouro a longo prazo não mudou. Com base no desempenho passado, entre 2023 e 2025, os FOF com maior alocação em ouro apresentaram melhores rácios de volatilidade de retorno e de drawdown de retorno em comparação com os FOF tradicionais de ações e obrigações, confirmando o valor a longo prazo do ouro como ferramenta de alocação multi-ativos. No entanto, a partir de 2026, devido ao aumento significativo da volatilidade do próprio ouro, este deixou de contribuir consistentemente com retornos estáveis como no passado, colocando maiores exigências na capacidade de alocação de ativos dos gestores de fundos.

O especialista em avaliação de fundos afirmou que, no futuro, o ouro continuará a ser um ativo importante na carteira dos FOF, mas a abordagem de alocação pode mudar. No passado, o mercado estava mais focado em "se alocar ou não em ouro", enquanto no futuro a atenção estará mais em "como alocar ouro". Com a transição do mercado do ouro de uma tendência de alta para uma oscilação em níveis elevados, os gestores de fundos precisam de ajustar dinamicamente as posições entre diferentes ativos, como ouro, ações e obrigações, controlando a volatilidade da carteira enquanto aproveitam as oportunidades de rotação entre diferentes ativos.

(Editado por: Xu Nannan)

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