Sobre a MSTR, vi um ponto de vista hoje:

No último mercado baixista, caiu de 130 para 14, uma queda de 90%. Se usarmos a analogia do barco e da espada, partindo do pico de 540 neste ciclo, abaixo de 60 pode-se aumentar a posição, e abaixo de 50, aumentar ainda mais.
Acho que não é tão simples assim.
A queda brutal da MSTR no último ciclo resultou essencialmente de três fatores sobrepostos:
• O BTC caiu de 69 mil para 15 mil
• A Reserva Federal aumentou agressivamente as taxas de juro, reavaliando a valorização geral dos ativos de risco
• O mercado exagerou enormemente o risco de alavancagem da MicroStrategy
Mas a maior variável neste ciclo é:
A MSTR já não é a MSTR de 2022.
A dimensão das suas participações em BTC, a sua capacidade de financiamento, o reconhecimento do mercado de capitais e a sua natureza de Proxy do BTC mudaram.
O que é um Proxy do BTC?
Em termos simples, é o mercado a tratar a MSTR como um "instrumento de investimento alavancado, financiável e de compra contínua de BTC", e não apenas como uma empresa de software.
Em linguagem corrente — uma ação sombra
Portanto, o seu preço não segue apenas o BTC, mas inclui também um prémio decorrente da sua capacidade de operação de capital.
Por isso, o que realmente vale a pena observar não é:
"Será que vai cair mais 90%?"
Mas sim:
Se o mercado continuará a atribuir à MSTR a mesma lógica de valorização.
Vou focar-me num indicador:
👉 mNAV (Market Net Asset Value)
Pode ser entendido como:
Valor de mercado da MSTR ÷ Valor de mercado do BTC que detém
mNAV > 1: O mercado está disposto a pagar um prémio, reconhecendo o seu papel de Proxy do BTC (ação sombra) e a sua capacidade de financiamento.
mNAV ≈ 1: O mercado basicamente trata-a como uma "casca" que detém BTC para efeitos de valorização.
mNAV < 1: Significa que o mercado começa a questionar o seu modelo de negócio, capacidade de financiamento ou potencial de valorização futura.
Portanto, em vez de discutir se os 60 dólares são um ponto de compra,
o que mais me interessa é:
Quanto tempo mais se manterá o prémio de Proxy do BTC da MSTR?
Se este prémio ainda existir, a referência histórica de quedas terá cada vez menos significado;
Se o prémio começar a desaparecer, mesmo que caia para 60 dólares, pode não ser necessariamente barato.