O Bitcoin estabilizou-se perto dos 60.000 dólares, mas o relatório semanal da Glassnode parece mais um relatório médico de campo: o mercado está numa postura defensiva, não na véspera de um ataque.

O volume de negociação no mercado à vista aumentou, mas o fluxo de capital é de venda líquida — a liquidez é usada para distribuição, não para acumulação. A desalavancagem de derivativos continua, as taxas de financiamento estão baixas, e os traders preferem comprar proteção de venda (put) em vez de apostar na direção. Os ETFs spot dos EUA estão globalmente com perdas não realizadas, com saídas líquidas contínuas de capital, e as instituições não querem aumentar posições neste nível.
Três sinais-chave apontam para uma divergência estrutural:
1. Divergência entre spot e derivados: o spot está em consolidação, mas os derivados continuam pessimistas; o mercado não formou um consenso de fundo, apenas ninguém ousa perseguir a venda a descoberto por enquanto.
2. Divergência entre instituições e retalhistas: as saídas de ETF refletem a atitude institucional, enquanto os dados on-chain mostram que o custo de posse dos retalhistas está relativamente alto; ambos carecem de impulso incremental.
3. Divergência entre custo e preço: a margem de lucro dos mineradores está comprimida, alguns mineradores começam a ter prejuízo, mas o poder computacional ainda não caiu significativamente; o suporte de custo pode estar a ser lentamente corroído.
A postura defensiva em si não é má, significa que não há vendas em pânico no mercado. Mas se a defesa durar muito tempo, sem o retorno da confiança dos compradores, a consolidação pode evoluir para uma queda lenta.
O risco está em: se as expectativas de aumento das taxas de juro da Reserva Federal continuarem a aquecer, ou o efeito de sucção de capital do setor de IA persistir, a liquidez do mercado de criptomoedas será ainda mais drenada. Se os 60.000 dólares podem ser mantidos não depende do aspeto técnico, mas de quando a liquidez macroeconómica irá mudar.
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